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偶尔也会有一些国家从新兴市场的阵营转入发达国家的世界。1997年葡萄牙完成了这一跨越，而希腊在2001年也成为发达国家。随着新兴国家取得进步，将会有越来越多的国家迈入发达国家的阵营。
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市场评论家经常会将经济的快速发展同光明的股市前景混淆在一起。举个极端的例子，在实行计划经济的国家，资源配置的各项原则都不是有利于证券市场的。很明显，其经济发展对股票价格没有任何影响，因为股票在这种经济体制下根本就不存在。再举一个没有这么极端的例子，在一个实行市场经济但资源配置不合理的国家中，股本金的提供者可能会连续经历糟糕的回报。公司收入的增长可能同公司管理层（薪酬）和政府部门（税收）收入的增长不同步，这就使资本获得的补偿出现不足。在运行良好的经济体制下，股价和收益的调整能反映出金融市场的情况，并不是所有的新兴经济体都能良好运行。股市投资要想赢利，就要求发行股票的公司能够赢利，因为投资者最终分享的是公司的利润，这就是投资新兴市场的投资者在微观经济层面上所要面临的主要风险。新兴市场和其他的市场一样，经济的发展并不一定带来股市的辉煌。
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对于新兴经济体的市场，其基础设施的发展时断时续，因为立法机构、监管机构和公司的管理层才刚开始学习具体的游戏规则。那些习惯了在美国受到庇护的投资者们觉得大多数的新兴市场不够热情周到。在这些新兴市场上，证券立法的质量有好有次，政策法规有的执行不力，有的得到全力执行，忠诚维护股东的利益也只是一句谎言。股票已经售出，公司概不负责，投资者需要自行小心。
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政府的政策有时会损害投资者的利益，而且在极个别情况下是以令人吃惊的方式。在1998年亚洲金融危机时，马来西亚政府限制了令吉（马来西亚的货币）的可兑换性，从而有效地阻止了外国投资者汇出资金。由于在资本管制方面的恶劣行为，MSCI将马来西亚从这个公司的新兴市场指数上除名。直到1999年底取消资本管制，马来西亚才重新确立了它作为MSCI成熟一员的地位。
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在新兴市场上，公司的行为有时就像拓荒时尚无法制的美国西部。有一位市场评论家建议投资者把钱投向经理层试图进行重大盗窃罪的俄罗斯公司，并避免把钱投入到经理层涉嫌轻微盗窃罪的公司。这个建议表面上相互矛盾，其理论依据在于看到了公司价值的经理层会试图去偷整个公司，而看到公司价值不大的经理层只会小偷小摸。
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利益一致性
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新兴市场上利益一致性不高是投资者所面临的主要风险因素之一，这使得他们要求从新兴市场的股票投资中获得更高的收益率。由于在这种操作环境下，立法和监管问题的定义和解决机制不健全使投资结果具有不确定性，这就迫使理性的投资者们寻求额外收益。
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新兴市场的政府有时会使股东和经理层的利益出现不一致。对当地股票的持有权和邮票权的控制造成了两个等级的股东，关于二等股东即外国投资者的问题便随之而来。资本管制虽然不大常用，但还是妨碍了外国投资者自由汇划资金的能力。新兴市场的政府监管可能会损害外国投资者的利益。
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其他的例子就是公司的经理层不按照股东的利益行事。在很多亚洲国家存在的一个尤为普遍的问题，是很多家族企业满足家族私欲代价是外界小股东的愿望破灭。缺乏透明度使这个问题进一步恶化，因为外部投资者通常缺乏必要的信息来发现和解决内部人交易问题。
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随着新兴市场逐渐成熟和全球资本市场实现自由化，利益的结构性失调问题已经有所减轻。但是，由于新兴市场的立法和监管体制不很理想，理性的投资者向在此框架下运行的公司投资时，还是要求获得一笔不菲的额外收益。
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市场特征
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到2003年12月31日，根据MSCI公司的统计，新兴市场的股票总市值达到2.8万亿美元。在新兴市场的股票资产中，亚洲占到54％，拉丁美洲占19％，非洲和中东占18％，欧洲占9％。
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在2003年底，新兴市场的估值已经超过美国（至少对于追求价值的投资者而言是这样的）。新兴市场的股息收益率为2.3％，相比之下美国股市的股息收益率为1.5％。市盈率为15.0％，股价与账面价值比率为1.9％，相对于美国股市的水平而言，这两项指标大打折扣。
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小结
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新兴市场的股票投资者要经受高水平的基本投资风险，因此，他们要求巨大的预期收益以获得补偿。但在统计数据良好的一段时间来看，这些投资者们几乎没有获得风险补偿。从1985年起，世界银行旗下的国际金融公司（IFC）开始评估新兴市场的股票收益，到2003年12月，新兴市场的股票年收益率为9.8％（按IFC的全球综合指数计算），而根据标准普尔500指数计算的美国股市年收益率为13.3％，根据欧澳远东指数（EAFE）计算的美国以外发达国家的股市年收益率为11.0％。新兴市场与发达市场的收益逆差表明：新兴市场的投资者相比发达市场的投资者虽然接受了更高的风险，但却没有获得额外的收益。新兴市场的投资者希望在未来能够得到比过去更好的待遇。
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由于宏观和微观经济层面上的原因，新兴市场的股票有望带来高预期收益，与此相应，风险水平也很高。将资产适度配置到新兴市场的股票上很有可能改变大多数投资组合的风险和收益特征。
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房地产
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投资房地产让拥有商业写字楼、公寓大楼、工业仓储区和零售场所的投资者们获得利润并经受风险。持有高质量的房地产能将他们长期租给适合的租户，从而带来巨额的现金流。持续不断的现金流使资产估值具有稳定性，因为资产价值的很大一部分来自于相对可以预见的现金流。相反地，当租约快到期时，房东就面临解约风险，投资者的剩余价值将在短期内发生变化。在没有租户的极端情况下，房地产就具有了投机的性质，因为对它的估值完全取决于出租前景。
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房地产投资集合了固定收益投资和股票投资的特征。它的固定收益性在于租户要履行他与房东的租房合同中规定的义务，定期缴纳房租。有长期租约的房产显示出来的主要是类似债券的特征，而它的股票投资性则在于近期闲置或预计在未来将闲置的房产出租出去将带来剩余价值，没有租户或者租约很短的房产显示出来的主要是类似股票的特征。
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典型的房地产投资是指地理位置好、出租情况好的高质量房产，投资者可以期待从已出租的房间那里定期获得租金，并在一段时间以后从现在闲置的房间那里获得收入。含有操作成分的房地产不符合核心投资的一套标准，因为操作特征在很大程度上决定了投资结果，就使这项投资变得类似于股票。对生地、在建项目和饭店运营进行的投资不属于核心房地产的范畴，主要原因是这些投资要特别依赖专业的操作知识才能产生现金流动。
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风险和回报特征
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房地产的风险和回报介于债券和股票之间。由于房地产投资能带来类似债券的租金收入和类似股票的剩余价值，投资者就希望它的投资结果能在大体上介于投资债券市场和股票市场之间。伊博森合伙人公司过去78年的数据显示股票的年收益率是10.4％，而政府债券的年收益率则为5.4％。进行一下折中的话，房地产投资者期望每年得到比投资债券高出大约2.5％的收益是符合实际的。
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有关市场回报的短期数据证明房地产的风险和回报特征介于股票和债券之间。在1978年到2003年的25年间，按照房地产证券指数算得的房地产年收益是12.0％，而根据标准普尔500指数算得的股票年收益是13.5％，美国中期国库券的年收益则为8.7％。资本市场的发展历史证实了我们对房地产相对收益的预测。
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对房地产的估值相比对其他很多风险资产的估值要稍容易一些。试想一下，对于处于均衡中的市场，对现有资产进行重置的成本是市值的重要决定因素。事实上，房地产市场为托宾提出的“q”（指一项资产的重置成本与市值的比率）的效力提供了一个强有力的例证。如果某一项房地产资产的市值超过了重置成本，那么类似产品的房地产开发都将具有经济意义。明显地，在这种情况下，表现为新建建筑成本百分比的收益就超过了估值更高的现有资产的收益，这就鼓励人们新建将带来高收益的建筑。相反地，如果重置成本超过了市值，房地产开发就没有任何经济意义。在这种情况下，成本的收益就低于估值稍低的现有资产的收入。明智的市场参与者就不会选择建造新的建筑，而是会购买现有的资产，从而使市值趋近于重置成本。
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托宾提出的“q”在房地产市场中尤为有用，因为它的重置成本是一项容易确定和观察的变量。虽然在股市上托宾提出的“q”能够让我们了解各个公司、广大市场部门甚至整个股票市场的估值，但要确定当今错综复杂、分布广泛的各个公司实体的重置成本，却是一项可怕的挑战。相比之下，评估在郊区新建一个购物中心或在城区新建一座写字楼的成本就容易操作得多。事实上，很多见多识广的投资者会评估一项资产的再生成本并将重置成本折扣视为购置房产时的一项重要投资标准。
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