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来源：富达集团；资本集团；先锋集团；AIM／景顺；太平洋投资管理公司。
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备注：各文件的发布日期如下：
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富达招股章程（5/28/04），SAI（5/28/04），年度报告（3/31/04），半年度报告（9/30/03）。
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资本集团招股章程（5/1/04），SAI（5/1/04），年度报告（2/29/04）。
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先锋招股章程（4/23/04），SAI（4/28/03），年度报告（12/31/03），半年度报告（6/30/04）。
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AIM/景顺招股章程（4/30/04），SAI（3/3/04），年度报告（12/31/03），半年度报告（6/30/04）。
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太平洋招股章程（7/30/04），SAI（7/30/04），年度报告（3/31/04）。
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SAI的派送方法引发了对大量共同基金公司承诺进行信息披露的怀疑。先锋集团、另类投资市场的美国景顺集团（AIM／景顺）和太平洋投资管理公司强迫投资者打电话索取SAI，接着又让他们等待通过蜗牛一样慢的普通邮件接收SAI，使用高代价而低效率的派送方法足以证明一个公司是否想告知投资者某些信息。虽然将来SEC可能规定公司在网上提供SAIs，但共同基金业曾经不愿意与投资者共享一些必须进行的信息披露，这是该行业的声誉上一个永久的污点。
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信息披露并不是一种保护投资者利益的方法，很少有投资者会花时间和精力去阅读信息披露文件的内容并从中受益。即使一个投资者收集并研究了相关的材料，很多问题只有最出色的专门研究市场的人士才能理解。信息披露在运行的同时又是非常冗长和极其低效的。
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本章小结
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共同基金业根本性的市场失灵在于经验丰富、追逐利润的金融服务提供商和缺乏经验、追求收益的投资产品消费者之间缺乏互动。华尔街和共同基金业的牟利动机战胜了信托责任，这就导致了一个完全可以预料的结果：除了在一些个别情况下有些人凭借不寻常的技能或者不可靠的运气获得了成功，强大的金融服务业依靠剥削脆弱的个人投资者来为自己谋利。
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基金管理公司的所有权结构在决定投资者的成功几率方面发挥着作用。共同基金投资者所面临的最大挑战来自于那些要为公众股东提高收益或者要为母公司创造利润的投资管理公司，在这两种情况下，创造利润和信托责任之间的矛盾非常突出。如果一个基金管理子公司隶属于一个多部门的金融服务公司，那么滥用投资者资产的机会都会增加很多。相比之下，盈利性的私人投资管理机构则有机会扮演一个慈善资本家的角色，出于对投资者收益的考虑，它们弱化了自己的牟利动机。但投资者的利益只有在非盈利领域才被放在中心位置。
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投资者申购由非盈利性机构管理的基金是最成功的举措，因为这种管理公司一心致力于为投资者的利益服务，不存在牟利动机与管理人信托责任之间的冲突，公司的利润率不会妨碍投资者的收益，也不会有外界公司的利益与选择投资组合的管理方式相冲突。非盈利性的公司将投资者的利益放在首位。
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对投资者来说幸运的是，有两家大型的基金管理机构奉行为投资者利益服务的公司理念，并遵循很高的信托标准。先锋集团和TIAA-CREF都是在非盈利的基础上运营的，这就使它们在管理基金的过程中将投资者的利益放在至高无上的地位。先锋集团和TIAA-CREF强调提供高质量低成本的投资产品，这就为个人投资者提供了构建投资组合的重要工具。
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最终看来，非盈利性投资管理机构旗下的被动型指数基金是最有可能实现投资者愿望的组合。正如密斯凡德罗（MiesvanderRohe）的那句名言——“少即是多”，投资指数型基金的死板方法决定了主动型基金管理是无比复杂的。跟随一个一心致力于满足投资者利益的公司进行投资，可以将委托人和代理人统一起来，并将投资方程简化为最基本的形式。由于共同基金界范围极广而且非常复杂，投资者偏爱的解决方法独一无二并且显而易见。
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不落俗套的成功：最好的个人投资方法 Measuring Investment Gains and Losses
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附录1 投资盈亏的衡量
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大多数投资者在衡量业绩时，只简单地考查收益率。如果事实证明绝对收益足够多或者相对收益率足够高，那投资者就宣告成功了。如果中间不发生现金流动，也就是说所有的资金都已预先支付时，简单地评价收益率就可以说明全部的情况。
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而当投资者选择定期的现金流动时，这些流动的时机选择就在一些重要方面影响着投资结果。但简单地考查收益率，不足以解释中期现金流动的影响。当暂时的资金投入或撤出改变了投资者的风险情况时，以美元衡量投资者的收益和亏损是大有裨益的。通过把投资业绩带来的收益（或亏损）从投资者的投入（或撤资）中分离出来，可以计算出投资净收益（或净亏损）。如果投资者在低价时投入资金并在高价时撤出资金，这项分析可以得出他们的总收益。低买高卖对投资者有利。相反地，如果投资者的买入价高于卖出价，这项分析可以得出他们的总亏损。高买低卖伤害了投资者。
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由于共同基金管理人不会每天对其管理的资产进行信息披露，要评价投资业绩和投资者现金流动两者的混合体，就要求对投资者资金流入和流出的时机选择做一些假设。以美元计算技术基金的亏损额时，使用了资产管理规模的年度数据和投资业绩的季度数据。这项分析将各季度由非业绩因素导致的资产变化（即投资者的资金流入和流出）分摊到每年已知的某些时间点上。如果不像实际生活中发生的那样将全年的现金流动进行分摊，那么，每年的资产变化中有过多的部分似乎都是由投资业绩导致的。这项分析假设投资者每个季度进行一次资金投入（或撤出），这使它看起来更贴近实际情况。
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不落俗套的成功：最好的个人投资方法 The Arnott, Berkin, and Ye Study of Mutual-Fund Returns
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