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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） [:1703562358]
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 第4章 预测波动率
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在第2章中，我们已经讨论了该如何估计当前的波动率，接下来要做的就是对期权存续期内的波动率进行预测。显然这会更难。
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成功的交易需要成功的预测。如果交易员不能成功预测，那他们的其他所有技能都毫无价值。不过，由于市场会经常变化，我们经常会对自己真实的预测能力产生怀疑。我们唯一能确定的，是我们在过去的表现。
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在开始讨论如何预测波动率之前，我们需要问一下自己，为什么我们认为波动率是可以被预测的。业内人士（至少是学术界）广泛认为，合约标的收益率是几乎不可预测的。主要原因在于，如果我们能预测市场方向，那交易员就会朝这个方向交易，从而推动价格变化至不再能被预测。为什么相同的结论不能应用到波动率上呢？即使交易员坚定地认为市场是明显无效率的，他们也需要对这些结论非常小心。如果某人对市场为什么会和如何变得有效率有深刻的理解，那他同样会对市场为什么和如何变得无效率有更深的认识。
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在关于有效市场假说（EMH）的一些早期成果中，Fama（1970）给出了有效市场额的三个充分条件。他小心地注解道，这些条件可能并不是必要条件，并且在一些接近这些条件的情况存在时，有可能就足以达到有效市场。但在思考为什么我们希望从预测中获利时，这些条件显然是很好的出发点。
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 交易费用为零
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波动率交易中的交易费用包括佣金、买卖价差、税收、交易所费用和清算费用等。显然，这些费用并不为零，并且实际上会比交易股票或期货时的费用更大。特别地，通过期权来交易波动率需要进行动态对冲。这会产生很大的交易费用，同时包含可观的与风险监控有关的间接费用。方差互换则刚好相反，但这些工具仅能在柜台市场进行双边交易。这些柜台市场的交易范围比场内市场更宽，但交易员只能与有限的交易对手进行交易。
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 完美信息流
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新闻必须能快速和无成本地传播给所有市场参与者。现在这一现象比历史上的任何时刻都要好。虽然现在有很多低成本的信息服务，但同样存在大量的基于内幕信息的期权交易（至少对于个股期权来说是如此）（Bradley、Cline和Lian，2009；Arnold等，2000）。这样做会非常赚钱，有些策略就是基于识别出这样的交易员来进行跟随交易。从定义上说，内幕信息是不被所有人知晓的信息，这就是不完美信息流的一个典型例子。
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 对信息的价格影响力的共识
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我们将在第5章中看见，期权价格并不会立即对公开信息进行反应。在某些情况下，价格调整需要花费数周的时间。这意味着此时市场各方对该新闻的影响存在某种分歧。
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因此，看上去这些条件在期权市场中并不满足。但正如Fama所强调的，这并不意味着市场是无效的。不过这些现象，正如我们所见，市场中确实存在着持续盈利的期权交易员和交易公司，这让我们相信波动率市场的低效率足以让交易盈利，并且市场看上去还会这样继续下去。
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这里我们还需注意的是，期权的合约设置和交易行为有足够的空间，让我们可以以一种不同于其最初设计目的的方式来交易并盈利。的确，波动率交易本身就是这种策略的一个例子。这种情况在赌博中很常见。如果你能够算牌，21点是可以被打败的。如果你记住了球的时间，轮盘赌也可以被打败。如果你知道了卡片的设计算法，也可以打败刮刮卡彩票。类似地，例如，可以把期权与信用产品一起交易，来构造一个资本结构套利。或者将个股期权与指数期权一起交易，来得到一个关于隐含相关性的头寸。
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在运用数学方法之前，我们先了解一下所要预测的波动率都有哪些特征。波动率看起来是怎么样的？正如我们在第3章中所见：
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·波动率的大幅变化中，向上变化多于向下变化。
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·波动率看上去是均值回复的（至少局部上是如此）；它会朝其长期均值变化。
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在预测波动率时，我们需要牢记这些普遍特征。
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最简单的预测方法就是假设未来N天的波动率会和过去N天一致。因此只要我们估计出过去30天的波动率（无论用何种估计量）为20%，我们就可以把它作为未来30天的预测值。这种方法有时被称为移动窗口法（moving window method），但这种预测方法存在一个明显的问题，即股票价格的大幅变动（例如好的业绩使得股票大涨）会在波动率估计量的序列中保留N天后突然消失。这一现象如图4-1所示。
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