1703564125
交易隐含波动率对即将出现的新信息的反应这一想法也同样适用于其他金融产品。例如在大经济体公布经济数据之前，利率产品也有类似的走势，而大宗商品的隐含波动率通常也会在库存或作物收成报告发布前上升。事实上，Carr期货公司（Panos，1997）的一份研究结果表明，从1994年1月到1996年12月，在每个失业数据公告周（通常在周五开盘前发布）的周一以收盘价购买delta中性的跨式价差组合，然后在周四以收盘价卖出，这样的操作大概能获利9个点左右（相当于6.53%的收益率）。
1703564126
1703564127
当我们在类似事件发生时卖出期权，这可以帮助我们计算合约标的价格中由期权价格所隐含的跳空。为了发现这种隐含的跳空，我们可以比较当月和次月平值期权的隐含波动率。此处的假设是，在该事件发生之前，两种期权的绝大部分差异都来自该事件的不确定性。可能还有其他原因所导致的差异，但我们希望该事件是最主要的影响因素。
1703564128
1703564129
首先需要注意，如果当月的隐含波动率低于次月，那么市场预期该事件的发生不会导致价格波动。但如果当月的隐含波动率高于次月，那我们就需要先计算远期波动率（就是从第一个到期日T1起到第二个到期日T2止的隐含波动率），即
1703564130
1703564131
1703564132
1703564133
1703564134
式中 σ1——当月期权的隐含波动率；
1703564135
1703564136
σ2——次月期权的隐含波动率。
1703564137
1703564138
而由该事件导致的波动率变化σE（就是即期波动率与远期波动率之差）为：
1703564139
1703564140
1703564141
1703564142
1703564143
再根据式（2-12），我们可以计算出绝对收益的期望（价格跳跃）为：
1703564144
1703564145
1703564146
1703564147
1703564148
根据式（5-4），我们可以通过前两个月期权的隐含波动率计算出价格跳跃的期望值，并将该值与估计出的标的股票实际价格的变化值进行比较。
1703564149
1703564150
1703564151
1703564152
1703564153
波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） [:1703562368]
1703564154
波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 波动率微笑和合约标的
1703564155
1703564156
对于隐含波动率微笑的变化与合约标的价格变动的关系，有两种广泛使用的表述方法：黏性行权价规律和黏性delta规律。黏性行权价是指，当合约标的价格变动时，给定行权价的波动率不会发生变化。黏性delta则是指，波动率微笑会随合约标的一起变动，因此给定delta的期权会保持同样的波动率。例如，随着合约标的价格变动，delta为10的看涨期权的行权价在变化，但delta为10的看涨期权的波动率保持不变。这些规律也被相应地称为固定的偏度（fixed skew）和漂浮的偏度（floating or swimming skew）。
1703564157
1703564158
这两个规律都没有很好地描述真实市场的动态变化。Derman（1999）用标准普尔500期权检验了这些规律。他发现，当合约标的价格在区间震荡时，黏性行权价规律会起作用；而当市场呈趋势变化时，黏性delta规律就会起作用。
1703564159
1703564160
换句话说，每一种规律都只在一段时间内有效。这比较合理，毕竟这些规律仅是对特定时间期权市场观点的体现。交易员应该对这两种情形都有所了解，并知道在何种情形下该应用什么规律。
1703564161
1703564162
黏性行权价
1703564163
1703564164
从数学上说，这个规律可以描述为隐含波动率与合约标的不相关。即
1703564165
1703564166
1703564167
1703564168
1703564169
之前我们推导过，一个对冲的期权多头头寸的损失损益为：
1703564170
1703564171
1703564172
1703564173
1703564174
在黏性行权价的条件下，这个结果会让构建套利组合成为可能。