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他假设长期隐含波动率为短期隐含波动率和未来短期隐含波动率的期望值的平均值。特别的：
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（5-22）
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式中 σl——长期隐含波动率；
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σs——短期隐含波动率；
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——未来时刻t+Δt时的短期隐含波动率；
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〈σ〉——长期平均隐含波动率。
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通过取期望和调整项，我们得到：
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这样，我们就可以通过回归期限结构的斜率上的预测误差[式（5-23）中的第一项]来判断隐含波动率期限结构中的错误反应。根据理性预期，该预测项应该只有噪声。Stein发现并不是这样。
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在发现预测项存在系统性偏差后，他假设瞬时波动率服从AR（1）过程。接着他发现，与近月和远月波动率水平相关的比例常数非常高，其理论值在0.85附近，而实际值却在0.95附近。因此对于较短存续期期权的变动，远月波动率会显著地过度反应。
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Stein并没有对该结构的实际应用进行过多描述。他举了个当长期平均波动率为0.15、近月隐含波动率为0.25时的例子。此时的比例常数为0.85，长存续期期权的隐含波动率应该为0.15+0.85×（0.25-0.15）=0.235，但如果期权市场所使用的常数为0.95，那长存续期期权的隐含波动率就会为0.245。1989年，这样的差异并没有交易的价值，但在2012年，它就有了。
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 本章小结
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期权交易需要两类波动率的知识：已实现波动率（也就是对合约标的波动情况的估计）和隐含波动率（它决定了期权的市场价格）。我们只对这两个波动率间的价差感兴趣。隐含波动率的动态变化也同样难以量化和预测。相对于已实现波动率，隐含波动率变化得更慢，但是需要考虑其期限结构和行权价结构。尽管如此，我们还是可以列出一些交易员需要知道的通用规则。
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·对交易员来说，重要的隐含波动率是平值波动率。大部分隐含波动率的变化是由波动率的水平移动引起的。隐含波动率曲线的斜率和曲率的波动性是逐渐变小的，因此它们的重要性也逐渐减小。
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·隐含波动率是均值回复的。
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·对于一个特定的产品而言，隐含波动率曲线的形状是趋于稳定的。尽管对不同的产品而言，引起波动率微笑的原因不尽相同。
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·Corrado-Su模型让我们可以把隐含偏度和隐含峰度放到和隐含波动率一样的层面来研究。
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 第6章 对冲
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