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图7-10 用不同的波动率来对冲平值期权空头头寸时的损益的标准差
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当然，对冲波动率是可以任意选择的，我们并不一定要用隐含波动率或者预测波动率来对冲。Carr（1999）和Henrard（2003）研究了一般情形下的例子。但是，模拟测试可能还是最简单的了解整体情况的办法。
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图7-11 用不同波动率来对冲delta为20的看涨期权空头头寸时的损益的标准差
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 本章小结
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在对隐含波动率与已实现波动率之间的价差进行交易的过程中，交易员可能在预测对了波动率时仍然亏损，这是很容易让人沮丧的结果。交易员需要明白为什么这种情况会发生。预测值和实际结果之间的一部分差别是可以找出原因的，我们需要了解这些原因，并从中吸取经验。从纯粹的坏运气中是没法获取经验的，经验应该从实际误差中获得。
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·对冲后的期权头寸的价值具有路径依赖的特性。
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·预测对了真实隐含波动率并不能保证盈利。
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·提高对冲频率能够降低损益的不确定性。
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·用已实现波动率来对冲，可以使最终损益更加确定，但是会包含更多的噪声。
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·用隐含波动率来对冲，可以平滑损益分布，但是最终结果会更加不确定。
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 第8章 资金管理
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凡事预则立，不预则废。
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一个好的资金管理系统当然不能保证让所有的交易方法都保持盈利，但是一个差的资金管理系统却完全有可能让最优秀的交易策略面临失败。对潜在盈利的预测和捕获是困难的，而且还夹杂了一些主观判断的因素，所以我们或许能够理解为什么这些方面会备受交易员的关注，但是资金管理以及头寸规模确定同样是交易成功的关键。在本章中，我们会研究确定头寸规模的不同方法，以及每种方法所隐含的风险/收益特性。
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 特别的头寸管理方案
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观察图8-1和图8-2给出的两条资金曲线，很明显，第一幅图中的交易员看上去似乎更出色一些。因为在同样的时间段内，他获得的盈利更多，尽管方差也更大。其实在这个例子中，两个交易员所执行的交易都是相同的。资金曲线的差异只是因为他们的头寸大小不一样。这两个交易员实际上都是在玩抛硬币，如果猜对了就得到1美元，猜错了就支付1美元。每个人都是在1000次抛硬币中猜对了550次。但是第一个交易员最终拥有的资金量为5207美元，而第二个却只拥有620美元。很显然，这个例子说明，头寸规模是影响成功与否的重要因素。
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