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1703566021 在这个例子中，只要年初设定了合理的目标，大部分焦虑都能得到解决。这时，交易员和他的上司以及资金提供者可能达成如下的方案：

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1703566023 ·一个季度以后，我们会对该业务进行再评估，确保没有实质性的可能负面影响交易的事情发生。例如，在期权交易中引入美分报价（penny quotes）可能会对做市业务产生显著影响。这一类的结构性变化是不能忽视的。

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1703566025 ·大于400000美元的利润意味着一切正常，并且我们可以有理由相信，交易员与所预期的一样优秀。我们甚至可以考虑分配更多的资金给这项交易策略。

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1703566027 ·当利润在0～200000美元时，我们应当持谨慎乐观的态度。我们应当维持分配资金在原有水平。

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1703566029 ·如果发生大于250000美元的亏损，我们应当停止交易并对该业务进行再评估。

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1703566031 我们现在有了明确的业绩基准。虽然这些基准可以随时设定，但是在交易开始前就设定好基准还是很重要的。在交易前设定好基准，能够避免业绩受到交易员或者资金提供者过度管理的影响。

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1703566033 仅仅基于最新结果，就彻底调整交易头寸规模的做法并不是最优的。我们应当选好一个账户金额和头寸规模确定模式，并坚持使用。交易时不可避免会有人问，最新的交易结果是不是意味着市场发生了实质性的变化。除非能很明显地看出确实发生了实质性的变化，否则据此进行投机是件很危险的事。显然，每个交易结果都能归为这个或那个原因。我们可以对每个结果进行描述，但是我们的测试结果以及以前的交易结果应当视为比最新产生的交易结果更具有说服力。在以前的交易中，类似的情况发生了多少次？在回测的时候有没有出现过？最近我和一个能够在80%的交易日均赚钱的交易员聊天（他在做商品期货价差的短线交易，这是一种非常短的gamma交易）。在连续亏损了两个交易日后，上司问他是不是应当降低交易量。考虑到他有20%的交易日会亏损，连续两天亏损的情况其实并不算罕见。他的上司并不是单纯因为亏损导致账户金额减少而要求他降低头寸，尽管使用凯利头寸策略之后，会导致账户金额的减少。他的建议是根据主观判断应将交易规模减小50%。此时降低交易规模意味着他的上司对他的交易根本就不满意。这种情况是有可能发生的。当有新的令人信服的证据表明情况堪忧时，交易员可以改变他们的观点，并拒绝执行先前的交易。但根据主观判断就缩小交易规模，永远不会是个好主意。如果你依旧认可这个交易的基本前提，如果交易的结果与历史结果是一致的，如果市场没有明显的、戏剧性的变化，以及如果资金提供者的总体投资组合没有显著变化，那你就应当坚持先前的做法。否则，这个任意决定的交易头寸规模将会是（规模很可观）影响投资策略获利能力的决定因素。把一个经过仔细测试的，每年可以产生成千上万次交易的交易策略与三四个外部决策混在一起，会是一个好主意吗？

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1703566035 反对这种降低交易规模做法的另一个理由是：它在缩小交易结果规模的同时，也会相应地增加许多固定成本。这可能导致策略难以成功。记住，你只应当执行那些满意的交易。如果对基本理念信心不足，那就压根儿不要执行这个交易。

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1703566040 波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） [:1703562396]

1703566041 波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版）业绩的持续性

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1703566043 有没有一些辅助方法能够把业绩中的技术因素和运气因素区分开来？这里所说的技术因素是指能够重复试验并进行主动管理的因素，其中可重复试验这个指标很重要。高尔夫可以被认为是一项需要技巧的运动，但是在高尔夫球道上击发100次，却只有1次入洞，这并不能被视为是技术好的例子。好的结果需要在一定程度上具有一致性。事实上，在谈到交易时，一致性比单纯的收益要好得多。我们已经多次谈到了这一点。稳定的结果可以更安心地加上杠杆。如果累计利润足够平滑，我们可以通过杠杆获得任何想要的收益。虽然一段时间内的业绩指标（无论我们选取什么指标）能够对业绩提供静态的观点，但是业绩持续性能够揭示更多的真相。我们真正想要的是持续的良好业绩。很遗憾，除了在每次交易时尽量做到最好以外，没有其他的简单方法能够实现业绩的稳定。但至少，我们希望能够测量一致性。无论是在监控自己的交易还是选择其他交易员的时候（或者选择任何主动管理账户），这可能都会有所帮助。

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1703566045 简单地比较连续时间段内的业绩不可能产生任何统计上的显著结果。关于这一点，还需要强调的是，业绩的持续性具有两方面的特征。第一是相对持续性。它指的是获胜者和亏损者之间排名的持续性。第二是绝对持续性，它指的是一个交易员或者一个策略的持续性，而不考虑其他因素。这是两个完全独立的性质。

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1703566050 波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） [:1703562397]

1703566051 波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版）相对持续性

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1703566053 这是最容易量化的。在实践中，这个指标对个人交易员没有帮助，但可以帮助经理在一些交易员之间分配资金和风险。通过交叉积比率（CPR）测试可以简单地（并且是非参数地）估计这个指标。此时，我们把交易时段分为两个，并且在每个时段中分别观察各交易员的业绩。首先把那些业绩在中位数（无论我们可能选择什么指标）以上的交易员记为优秀，G。然后把那些在中位数以下的交易员记为差，B。所以，如果一个交易员在第一个时间段内表现优秀，但是在第二个时间段的表现不尽如人意，那就被标记为GB。CPR比率的定义如下：

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