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1703568078 当然啦,很多人是意识不到偏离率这个问题的,还在努力学习巴菲特的一言一行,更使劲地背书,更努力地向危险方向偏离。
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1703568083 百箭穿杨 [:1703567668]
1703568084 百箭穿杨 3.格雷厄姆的致命弯道
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1703568086 学习格雷厄姆有没有偏离问题呢?肯定是有的。
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1703568088 学习格雷厄姆,既有可能偏离向下,向更保守的方向偏离;也有可能偏离向上,向更风险的方向偏离。
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1703568090 但大家都知道,格雷厄姆是相当保守的,我们很难做到比格雷厄姆还保守,说实在的,比格雷厄姆还保守的人,我这辈子还没在股市中见过。既然没办法比格雷厄姆更保守,那么偏离方向多半是比格雷厄姆更积极,但由于格雷厄姆太保守,所以适度地向风险方向偏离,反而能在兼顾安全的情况下抓到更多的机会。
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1703568092 (1)风险估算与偏离值
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1703568094 如果在安全与风险之间划定一个10刻度的区间的话(你可以把它想象成一个悬崖边的致命弯道,共有5个同向车道,分别对应5个刻度,剩下的5个刻度则划在悬崖外的空中),从收益率分析,会得出一个差别区间:
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1703568096 0~2度是极度安全的区间(格雷厄姆在这个区间活动);
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1703568098 2~3度是安全与机会最佳分布区间(巴菲特在这个区间活动);
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1703568100 3~4度是机会最大区间(彼得·林奇在这个区间活动,但很难持久);
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1703568102 4~5度是暴利与危险的过度区间(威廉·欧奈尔在这个区间活动,牛市大赚,熊市大赔,只能管理小基金,而且还运作得不成功,最后只能靠卖报纸赚钱);
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1703568104 5~10度是堕入深渊的亏钱区间(大部分著名赌徒包括不知名的众多失败者都在这个区间活动)。
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1703568106 如果真的用心学习某位大师的话,至少有一半应该是这位大师的东西,如果低于一半的话,甚至是只有1/3、1/4的话,那么就只能说是吸收,而不能说是忠实弟子了。
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1703568108 那么假设格雷厄姆的刻度值是2的话,我们偏离之后仍能保持他的内容不少于一半的话,那么我们最多就是4。
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1703568110 (2)格雷厄姆忠实弟子的偏离值
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1703568112 格雷厄姆的忠实弟子的风险值大多在2~3(因为他们都保留了一半以上的格雷厄姆),巴菲特也说过,学了格雷厄姆后,他实现自己的转变很难,因为格雷厄姆教的东西太重要,他要脱离格雷厄姆的影响,走出自己的路,花了很多年。事实上,只要是认真学格雷厄姆的人,在他们的精神上就一定深深地打下了格雷厄姆的烙印,即使他们有自己的创见,但底子还是格雷厄姆的。
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1703568114 只有一个书传弟子彼得·林奇偏离到了4(看书自学,所以只吸收了一半,有点半部论语治天下的味道)。
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1703568116 “彼得·林奇不像巴菲特一样,是格兰姆的嫡传子弟,但《证券分析》和《聪明的投资人》这两本书,却是他成为一个伟大投资者的原始动力。早在读大学期间,林奇就熟读了格兰姆的这两本名著,并深为书中的智慧光芒所倾倒。当他步入华尔街之后,这两本书总是放在他伸手可及的地方,以供随时阅读。”(引自《金融教父——格兰姆全传》,中国经济出版社,1998年3月第1版,第314页) [1]
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1703568118 (3)中国式巴菲特的偏离值
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1703568120 巴菲特的刻度值是3,偏离之后仍能保持他的内容不少于一半的话,那么就有可能达到5或6,所以,很多中国人在学巴菲特时,刚开始只敢稍稍偏离,大概能够达到4的水准,自然是创造了彼得·林奇一般的辉煌成就,成为超越了巴菲特的中国式巴菲特,但他们是意识不到自己的偏离,随着信心与盲动膨胀,随时有可能滑向5~6以上的高风险的区间,虽然他们始终是巴菲特的忠实弟子,忠诚地保持了至少一半的巴菲特特质,但是另外一半不谨慎的自己却要了他们的命。
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1703568122 (4)格雷厄姆忠实弟子的适度偏离
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1703568124 而学格雷厄姆的人都会根据自己的理解和形势变化,适度偏离,比如说,以完美业绩告别资本市场的沃尔特·施洛斯,在接受访谈中说道:
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1703568126 “我试图遵循本·格雷厄姆的做法。当然,现在困难得多,因为你现在找不到那些股价低于营运资金的公司。你会找到一个公司股价低于账面价值,这是非常不寻常的,通常是那些有很多问题的公司,因为人们不喜欢买有问题的。”
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