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图13-1 为什么琼斯-拉弗林钢铁公司的股价于1945年年中在33～34美元下方震荡了如此之久？从这张图上，我们看不出原因，但此前的月线图显示：1939年年末和1940年年末，这个价位是长期震荡区域的底部。这两个底部一开始是支撑位，5年后则变成了阻力位。但一旦股价冲破该阻力位，很快就上涨至44美元，之后股价再次回调至支撑位，也就是之前的33～34美元。综上所述，支撑位先变成了阻力位，之后再次转变为支撑位。
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我们可以跳过接下来几波“符合规则”的走势，直接来看1946年的一波股价变化。在这波走势中，支撑位的规则被首次打破。股价在1946年2月的第一天就冲到了54美元，远超过1945年11月46美元的高点。2月末的回调本应止步于46美元的支撑位，但股价一路跌至40美元。这是一个不祥的预兆。之后，股价走出了一个巨大的对称三角形，9月向下突破。
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熊市的第一轮恐慌性下跌不会止步于支撑位。尽管股价跌至33～34美元的前期支撑位时反弹了好几次，但琼斯-拉弗林钢铁公司的股价走势最终也不例外。11月，股价正好跌到了对称三角形的测算目标位。
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请阅读本章的内容后，重温本图
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现在，让我们来看一个和上文的例子相反的情形，即支撑位和阻力位在涨势中的变化。假设你和其他许多投资者都在12美元的价位买入了XYZ公司的股票，在股价涨到24美元时决定获利了结，落袋为安。之后股价回调至20美元，你庆幸自己及时离场了。但股价突然掉头上攻，涨至30美元，此时，你觉得自己之前的离场不那么明智，后悔没有继续持股。你当然不会在30美元这个价位买入，但如果股价继续跌至24美元，也就是你当初离场时的价位，你就会重新建仓。
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也许你从来没有遇到过这两种情况，又或许你在这两种情况下的反应和我们描述的不一样。但如果你已经积累了一定的市场经验，对于普通投资者的心态有一些了解，你就知道这是投资者的典型心态。
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上文解释了支撑位和阻力位的基本原则，也许你并不满足于这样的解释。但请记住，市场的供需平衡十分微妙。在任何价位上，供稍大于求就会扼杀涨势，供稍小于求就会遏止跌势。另外，其他投资者也在时刻关注股价走势。他们会迅速察觉趋势变化，并跟风买卖。因此，一个买卖几百股的指令也可能引发几千股的跟风。
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另外我们要强调的是，虽然支撑位和阻力位的出现是因为有些投资者在该价位反复买卖股票，但这并不代表他们无知或缺乏经验。拿上面第一个例子来说，那些在50美元买入的投资者显然比在70美元的高点买入或在股价回落至50美元途中买入的人更聪明，尽管最终股价还是跌破了50美元。由于他们的判断比其他人更准确，我们可以推测在后续的股价走势中，他们会谨慎地研判行情，不会在股价恢复至某一价位时才离场。所以，熊市中的“上方套牢盘”，即高价买入等待解套的仓位，会在股价涨至阻力位之前就涌出。聪明的投资者会及时割肉以避免更大的损失。
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同理，踏空的投资者在牛市中宁愿以更高的成本来补回过早获利了结的仓位。因此，牛市第二阶段的回调一般只会轻微触及支撑区的最高点，熊市的中线反弹则仅能勉强够到阻力区的最低点。我们在后文还会说到这一点，但首先我们必须了解两件事：一是怎样估算支撑和阻力的强弱，二是怎样准确定位支撑区和阻力区。
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13.3 估算支撑/阻力强弱
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回到最前面的原则，我们看到，股票在上涨过程中遇到阻力的位置取决于不同价位上的成交股数，即各个价位上先前买入后被套、现在一旦解套就可能抛出的股数。显然，成交量是估算阻力强弱的首要标准。如果某只股票在一个短线底部只有400或500股换手，那么该股后来上攻到该价位时，不会遭遇太强的阻力；但是，如果某只股票在一个抛售高峰成交了几千股，那么该股后来下跌再反弹回到这个价位时，会遭遇大量卖盘。
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长箱体或下降三角形的震荡有多个低点落在同一水平线上。我们可以通过将各个低点的成交量加总，大致估算卖盘数量，但估出来的数字需要打个折，因为有些人在前期低点买入后，不等形态完成就在高点卖出了。简而言之，单个、深幅、伴随着高成交量的低点，与一系列成交分布均衡、夹杂若干反弹的低点相比，意味着更强的阻力。
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另一条标准是阻力位形成后的跌幅，跌幅越深，解套盘就越多，跌幅越浅，解套盘就越少。通常，这个幅度越大，阻力也就越大。假设PDQ从30美元跌到20美元，盘整数日后反弹到24美元，接着回落至19美元。在20美元买入该股的投资者此时不会太担心。如果该股现在从19美元反弹，那么在20美元价位几乎不会出现解套盘。如果该股继续跌到18美元后才反弹，那么在20美元价位会出现少量解套盘。而如果该股继续跌到17美元后才反弹，那么在20美元价位会涌出相当多的解套盘。简而言之，股票只有跌到远低于买入价的水平，才能使持有者确信自己投资失策、一有回本的机会就该出逃。
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我们无法通过精确的法则或等式来判断多大的跌幅能形成多大的阻力。不过，对于中低价股（20～35美元），一般需要跌10%以上，才能使前期低点变成阻力位。这条“10%法则”并不适用于超低价股。你可能在5美元买入一只股票，看着它跌到4美元或3.5美元，你仍然很淡定，但其跌幅已达20%或30%。因为你的“金额”损失看上去不大，而且你预期该股将涨到6美元或7美元，所以你会继续持股待涨。
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还有一个因素也支持上述“价格落差”标准。如果PDQ从20美元反弹到24美元，然后暴跌到12美元，那么不仅许多在20美元买入的投资者深受打击、急盼解套，还有在12美元买入的投资者很乐意在20美元卖出（赚取2/3的利润）。相比之下，在18美元买入的投资者就不太愿意在20美元卖出。
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估算前期低点阻力强弱的第三条标准是自该低点形成以来的时间长度，以及这段时期内的大盘走势。一般来说，如果熊市早期阶段形成了一个中线底部，此后股价深幅下跌，穿透该底部，接着花大半年时间构筑了一个长线底部，然后在四五年的时间里逐步回升到该中线底部，那么该中线底部区域的阻力不会很大。与四五年前的低点相比，一两年前的低点可能会出现更强的阻力，但前者并非已完全失效。事实上，有些股票在反弹时遇到时间久远、久未触及的前期低点时仍会遇到极强的阻力，这些股票在前期漫长的跌势中并没有进行股票拆分或分红，没有模糊投资者记忆中的持仓成本，当股票反弹至这些投资者的成本价时，他们有极强的解套意愿，因此形成极强的阻力位。
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然而，如果某个阻力区域已经被上攻过一次（即股价向上攻破该价位后再次回落），那么该区域的阻力显然已经消耗掉一些。部分上方套牢盘已经在股价的第一次上攻过程中保本出逃。因此当股价第二次上攻到这个阻力区域时，遇到的抛压会轻于第一次。此时又该观察成交量，以测算阻力的消耗程度。一般说来，当股价第三次上攻阻力位时，成功的概率较大。
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我们已经列出了估算阻力强弱的三条标准：成交量、价格落差、阻力位形成距今的时间。现在读者想必已经明白，这三条标准的运用离不开自己的主观判断，不可能有精确的数学公式。
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图13-2 这张周线图展示了一段中线升势的阻力/支撑位。本章所述原则很容易用在这张图上。请注意股价于1945年跌穿了一条长趋势线，然后在前一年11月高点处获得支撑止跌
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但是不管怎样，这个问题并不是太复杂。基本原则很简单，也很容易理解。我们可以在图上寻找最近一波跌势中的短线低点，它对当前的涨势意味着或多或少的阻力。我们必须估算该低点的潜在抛盘，即该价位的持仓有多少股。
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图13-3 在研究长线阻力/支撑位时，月线图最有用。这张月线图上有多个值得关注的点位。请观察重要阻力/支撑位的形成、再现以及相互转化。图上展现的是1947年的股价，已体现了1933年和1946年的股票拆分
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在运用主观判断来估算这些因素时，最危险的是低估阻力，而高估总是更安全的。你也许有看多的倾向；你也许会说：“那些被套的人一定会认识到情况已经发生变化，所以不会急于解套。”请不要这样。记住，他们已经被套了很久，就算他们看好大市，也可能已经对这只股票失去信心，希望调仓换股。（一般的美国投资者常常顽固地拒绝割肉，因此丧失许多换股机会。）