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图15-12 克劳德霓虹灯公司的股票为高投机性低价股,在场外交易所交易。该股在1942年的低点为1/8美元,1946年的高点为9美元
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图15-13 利吉特和梅尔烟草公司的股价走势呈现出投资性的特点。该股在1942年的低点为50½美元,在1946年的高点为103½美元。请注意图中的双重趋势线
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图15-14 高评级食品类股(玉米产品精制公司)的走势与烟草类股相似。该股在1940年的低点为40¼美元,在1946年的高点为75¾美元
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15.1 长线跌势
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对于技术分析师来说,非常遗憾的是,他们基本无法对熊市中的个股画出具有实际意义的长线趋势线。1929~1932年的熊市是一个例外,在这段时期,我们能在众多个股(以及平均价格指数,下文会讨论)的等差坐标图上画出直线趋势线。但除此之外,不论在等差坐标图还是半对数坐标图上,我们都几乎不可能找到具有预测意义的熊市趋势线。
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熊市趋势一般比牛市趋势陡峭(因为熊市持续时间平均只有牛市的一半),而且呈现出加速下跌或向下弯曲的特征。
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总而言之,技术派不能寄希望于长线趋势线来预判熊转牛的时机。但这并不是说我们就不必在长线跌势中画出趋势线。如果我们不对熊市趋势线抱过多期望,它们反而可以提供一些关于市况可能转变的线索。
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股市活动的研究者,如果对他的研究所带来的金钱方面的结果毫不在乎,就会发现熊市趋势线是一个引人入胜的探讨领域。它们有一些奇怪的动作,尽管它们在预测实际主要趋势的转变上没有实践的功用,而且表现得不着边际。当实际价格趋势在几个月或几年之后跟上它们的时候,它们有时候会有令人惊讶的反应(至少似乎产生了某种很难看出来的市场行为)。不过,尽管很有趣,这样的效果就我们现有的知识而言,是不确定和无法预测的。(编者按:这个事实也许会延续到将来,被认为是费尔玛最后定理(Fermat’s Last Theorem)一类的东西。在21世纪,我们目前的知识并不比迈吉的时代前进多少。)
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不过我们必须提醒大家,熊市最后阶段的中线趋势线可以给出长线熊市结束的信号,这一点前文已有阐述。
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15.2 长线趋势通道
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在等差坐标图上为长线趋势绘制折返线和趋势通道时,我们遇到了另一个难题。股价在长线牛市中走得越高,振幅就越大(中线和短线都是如此),因此趋势通道也会越来越宽。折返线往往不与基本趋势线保持平行(假设我们能够画出可靠的基本趋势线),而是远离该线。偶尔,某只个股能够形成一条界线清晰的长线趋势通道,但大多数个股不能。
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图15-15 如果股价反抽至坡度很陡的上升趋势线,那么很可能创新高。本图是西屋电气公司的周线图,请注意1936年8月的反抽。第2条坡度稍小的趋势线代表真正的牛市趋势。此外,1936年2~4月的股价形态不是真正的长线双顶反转形态,因为两个高点之间的跌幅仅达到顶部价位(约122美元)的10%。图8-21是该股的日线图,可以看到该股1937年最终的顶部反转形态。
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本图中,该股在1937年4~6月走出了一个大箱体形态,请注意箱体被突破时及后续上涨时的成交量非常清淡,这是长线趋势转熊的信号。股价于8月达到了箱体的最小上涨目标位,之后便开启了漫漫熊途。
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通常情况下,我们无法画出具有预测作用的长线下降趋势线。1929~1932年出现过直线熊市趋势线,这让很多技术派认为在每一轮熊市中都可以找到类似的趋势线,但这是个特例
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图15-16 1929~1932年是唯一一轮能够绘制出直线长线下降趋势线的熊市。请观察图中道琼斯平均工业价格指数14年里的支撑位和阻力位。每一波反弹都止步于前期的低点。每一波下跌都止步于1924~1929年牛市的一个整固区域。请观察1937年的顶部
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资料来源:Market Research公司,见http://wwwbarchart.com。
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在许多情况下,半对数坐标系可以纠正牛市中等差坐标系的“通道扩大”效应,但熊市中的相反效应却不能通过变换坐标系来纠正。
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