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图17-3 DIAMONDS道指基金与期货。这张图上的箭头处，DIAMONDS道指基金跌穿一条11个月来的趋势线达2%以上，明确意味着应卖空期货以对冲DIAMONDS道指基金。期货空头仓位的利润可抵消DIAMONDS道指基金的亏损。通过这一方便的操作，既可保留流动性，也可递延资本利得税，还可避免资产损失。请注意价格在跌穿趋势线后出现了一次反抽
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17.5.8 道指期货在投资中的应用
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以下示例描述了道指期货合约的基本原理。如果预期市场未来出现波动，则可用此类合约来调整权益的风险敞口，并调整组合的资产配置。此外，期货合约还有其他的用途，本书不再赘述。为便于理解，盯市费用和持仓成本并未反映在示例中。
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情形1：组合保护
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如果你是迈吉派的长线投资者，长期持仓且盈利不错，但道指在临近10月份时开始出现顶部扩散（幅度约2000点），此时投资者常会面临下跌风险。你投资道指40万美元，同时在货币市场投资10万美元。在下行趋势尚不明朗的情况下，你一般只需要对资产的比例进行调整，而无需将道指组合清仓。因此，你只需卖出30万美元的指数期货，保留10万美元的道指敞口，以应对预判失误带来的损失。如果市场指数点位为10000点，期货价格为10500点，则持有成本大约为0.5%（＝10500/10000-1）。
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在你卖出3份期货合约（300000/（10×10000））后，你的仓位变为10万美元道指多头、40万美元货币市场多头。
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接下来的市场走势正好符合你的判断：市场开始宽幅波动，期货合约到期时，道指点位为10000点，股票持仓的回报率为-0.5%，货币市场持仓的回报率为0.5%。
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以下是无对冲的组合情况：
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期货仓位对组合的影响：
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组合配置调整后的现货价值：
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通过期货对冲，相当于持有10万美元道指敞口和40万美元货币市场敞口。股市下跌只会对10万美元的道指敞口产生影响；此外，30万美元的差额还能为你赚取0.5%的货币市场回报。
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如果没有期货对冲，则组合价值变为480500美元。通过期货降低股票敞口，期货空头的利润（15000美元）抵消了30万美元道指持仓带来的损失。总而言之，卖出期货合约，可以令30万美元的组合价值免受股价下跌的影响，整个组合接近盈亏平衡，在不利的市场环境下也算不错的业绩了。如果你对市场下跌更有把握，你就可能会卖出更多期货合约，从而令股票配置更为中性，货币市场的持仓可能会增加至40万美元。对组合的保护程度取决于你对市场的判断以及风险承受能力。
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情形2：通过期货增加敞口
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接下来，我们讨论一个相反的策略。市场创出新高，伴有可预见的适当回调，技术分析表明牛市将持续。在10000点时，下一个高点预计在11000点。此时，你打算增加敞口，如前所述，目前组合的配置为80%道指股票和20%货币市场品种，而这次你试图做一次彻底的调仓。市场格言道：牛熊均有钱赚，唯有蠢猪被宰。
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你无须清空货币市场持仓，只需买入一份期货合约，就能增加10万美元的道指敞口。货币市场的回报率为0.5%。若要将蓝筹股的敞口增加至50万美元，你可以买入1份期货合约，价格为100000（＝10×10000）美元。
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然后我们看到，技术分析对市场方向的判断正确，道指期货在9月到期时上涨10%至11000点。
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被动管理下的组合价值：
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运用期货后的组合价值：
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