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1703577781 股市趋势技术分析(原书第10版) [:1703573848]
1703577782 股市趋势技术分析(原书第10版) 第18章 战术问题
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1703577784 (编者按:本章中,迈吉首先解答了中短线投机者的战术问题。本章后半部分解答了长线投资者的战略及战术问题,并就“投机者”一词展开讨论。)
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1703577786 在牛市中,也是有可能亏钱的(不少交易员遇到过这种情况)。同样,在熊市中做空也可能亏钱。你对长线趋势的预判可能十分精准,你的长期策略也可能完全正确,但如果没有合适的战术,就好比作战缺少了部署能力,你就无法运用所学的知识达成投资目标。
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1703577788 有几个原因会造成交易员(特别是新手)常犯此类错误。在买入股票后,如果股价上涨,他们对于涨到多少获利了结没有打算;如果股价下跌,他们对跌到多少该进行止损也一无所知。由此导致的结果是,这些交易员总是亏钱,而且越亏越多,很难做到及时止损。同时,他们总是很在乎交易成本。此外,这些交易员知道很难捕捉到最高点和最低点的机会,因此他们在决定交易之前,也常任凭股市波动而无动于衷。即使他们的判断是准确的,交易仍有可能一度出现10%以上的浮亏(参见图18-1)。可想而知,如果在获利行情到来之前,交易员就丧失信心,草率离场,那么他很有可能与赚钱的机会擦肩而过。
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1703577793 图18-1 在牛市中持有股票也可能遭受损失。在这张图上,该股长期顶部的形成不是在1929年,而是在1928年夏季。此后一年多的时间里,多数股票和指数持续走强。但卡德希包装公司这只个股呈稳步下跌态势,在1929年大恐慌降临之前就已跌破50美元,且持续下跌超过4年,最终跌到20美元。该股走势呈现典型的头肩形态,除了8月21日头部出现交易量异常。该股11月中旬出现了一次完美的反抽。这印证了我们之前强调的观点:即便其他股票走势强劲,某只个股头肩顶也不可忽视。
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1703577795 头肩形包括单一或复合头肩形态,长期或中期顶部的头肩顶以及长期或中期底部的头肩底。在交易量、持续时间和突破表现上,头肩形和箱体、上升和下降三角形大同小异,而保守型股票的头肩形则类似圆形反转
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1703577797 长线投资者在接近底部时买入并持有,直至行情接近顶部时,他们可以清仓,持有现金或债券,直到股市再次触底(可能要等上几年时间)。此类投资者不会频繁遇到何时买卖的难题。但这一策略的假设是交易员能够精准地判断高点和低点的时机。基于长线趋势的长期投资远不像“低买高卖”那么简单,这是个漫长的过程,但收益十分可观。(编者按:请注意第4章中关于道氏理论的论述。)
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1703577799 “投资”和“投机”本质上存在差异。在分析时,需要明确两者的概念并确保不要混淆(参见图18-2)。两种策略都是合理、可行的,但一旦混淆,则可能招致严重后果甚至损失惨重。
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1703577801 第一个差异是投机者只盯着股票本身,而不管公司的基本面。确切地说,股票代表对一家公司的所有权,但股票不同于公司,好公司的股价常常较低,而差公司的股价有时异常惊艳。需要牢记公司与股票并不完全对等。技术方法只研究股票买方、卖方和持有方对股票价值的看法。
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1703577806 图18-2 如果是你,该如何交易哈德森汽车公司这只股票?1929年10~11月大恐慌时期,道指从9月的历史高位386.10点下跌到11月的198.69点。1930年4月的一次反弹将指数拉回294.07点,反弹了95个点,力挽51%的跌幅,堪称一次完美的修正。
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1703577808 假设你在该股从1929年高点93.5美元大跌至56美元时买入,并认为该股票下跌37美元后的价格处于“合理”区间。在1930年前几个月,日线图逐步显现上图所示的形态(在今天来看,你会发现这是个下降三角形)。当时的你是否会在51美元的位置及时止损?在该股收于54美元以下后,你是否会在第2天卖出该股票?你是否预计其未来会上涨,因而在50、48、40美元这些“合理”价位继续买入?你是否“长期看好该股”,在股价跌至6月的25.5美元时依然持有?甚至在1932年该股跌至3美元以下的长线底部时,仍坚定持有(参见图8-22)
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1703577810 第二个差异是分红。“纯投资者”通常只考虑持有股票的“收益”或潜在收益,即股票的现金分红。这类投资者十分罕见。(编者按:现已基本绝迹。)许多公司可以保持稳定的分红,市值却会出现75%以上的大幅缩水。也有一些公司通过股价变动给投资者带来了高额的回报,而分红却少得可怜。如果投资者只看重分红率,那么他唯一要研究的就是计算每次股票发行的分红比率;也就是说,如果以分红为价值导向,那么不分红的股票价值为零。
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1703577812 但从技术角度看,“收益”与资本利得不同,基本无须考虑。出售股票所套现的资金减去成本,加上收到的分红等于总回报。投资者的总回报取决于股价的涨跌和公司的分红。在卖空交易中,卖空方在归还股票时必须支付分红。
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1703577814 还有第三个需要认清的事实:如果一个“纯投资者”以30美元的价格购入股票,然后该股价格跌到22美元,那么他通常会坚称自己没有遭受损失,因为他并没有卖出。此时,他常会宣称对该股票的发行公司信心满满,并且会一直持有直到股价回升。此类投资者甚至会说自己从来没有亏过钱。
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1703577816 但如果他在1953年以超过40美元的价格买入斯图特贝克公司(Studebaker)的股票,并在1956年股价跌至5美元时继续持有(编者按:或在20世纪80年代以25美元买入奥斯本公司(Osborne)的股票,并在0美元时继续持有。第9版编者按:或在2000~2010年买入安然公司(Enron)和世界通信公司(WorldCom)的股票;或是买入了贝尔斯登(Bear Stearns)、雷曼(Lehman)等公司的股票),那么他又会做何解释呢?对他而言,浮亏不算亏损,只有真正通过交易“实现”了的才算亏损。
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1703577818 他相信股价最终会反弹至他的买入价之上,但事实上,这种想法只不过是做梦。
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1703577820 此外,我们还要怀疑他是否能始终如一地采用这种解释。举例来说,如果他之前以30美元买入了另一家公司的股票,而现在该公司股价涨到了45美元,那么他是否仍认为在卖出股票之前,都没有盈利或亏损这一说?恐怕他早就开始谈论起自己的“盈利”了?
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1703577822 确认盈亏时,不论是以“已实现”或交易的结束作为基准还是以某个时刻的“市价”作为基准都可以,但如果采用一种方式无视自己的错误,又采取另一种方式强调自己的成功,那么这不过是在自欺欺人。对这两个概念的混淆酿成了许多悲剧。(编者按:我们甚至可以说,混淆这两个概念常常导致鲁莽草率的行为。现在,市面上有许多投资组合管理软件提供盯市功能,如果投资者在这种情况下仍混淆概念,最终只会自食其果。)
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1703577824 如果你使用技术分析的方法进行交易,那么用“市价”作为盈亏的基准更为合理。换句话说,你在某个时点的盈亏是和当天股票的收盘价对比得出的。
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1703577826 让我们总结一下前文的要点:①切勿在公司及其股票之间画等号;②切勿以股息收益率为基础判断某个股票的“价值”,而不考虑市价;③切勿在衡量盈亏时,混淆使用“已实现”和“市价”的概念。
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1703577828 技术派投资者一般不采取买入并持有的投资策略。有时,持有某股票数月或数年显然更胜一筹;但也有时候,不论盈亏与否,迅速清仓更有优势。成功的技术派投资者从来不会因为情绪的影响,把自己困在一个已经难以维系的境地中。
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