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股市趋势技术分析（原书第10版） [:1703573848]
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股市趋势技术分析（原书第10版） 第18章 战术问题
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（编者按：本章中，迈吉首先解答了中短线投机者的战术问题。本章后半部分解答了长线投资者的战略及战术问题，并就“投机者”一词展开讨论。）
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在牛市中，也是有可能亏钱的（不少交易员遇到过这种情况）。同样，在熊市中做空也可能亏钱。你对长线趋势的预判可能十分精准，你的长期策略也可能完全正确，但如果没有合适的战术，就好比作战缺少了部署能力，你就无法运用所学的知识达成投资目标。
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有几个原因会造成交易员（特别是新手）常犯此类错误。在买入股票后，如果股价上涨，他们对于涨到多少获利了结没有打算；如果股价下跌，他们对跌到多少该进行止损也一无所知。由此导致的结果是，这些交易员总是亏钱，而且越亏越多，很难做到及时止损。同时，他们总是很在乎交易成本。此外，这些交易员知道很难捕捉到最高点和最低点的机会，因此他们在决定交易之前，也常任凭股市波动而无动于衷。即使他们的判断是准确的，交易仍有可能一度出现10%以上的浮亏（参见图18-1）。可想而知，如果在获利行情到来之前，交易员就丧失信心，草率离场，那么他很有可能与赚钱的机会擦肩而过。
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图18-1 在牛市中持有股票也可能遭受损失。在这张图上，该股长期顶部的形成不是在1929年，而是在1928年夏季。此后一年多的时间里，多数股票和指数持续走强。但卡德希包装公司这只个股呈稳步下跌态势，在1929年大恐慌降临之前就已跌破50美元，且持续下跌超过4年，最终跌到20美元。该股走势呈现典型的头肩形态，除了8月21日头部出现交易量异常。该股11月中旬出现了一次完美的反抽。这印证了我们之前强调的观点：即便其他股票走势强劲，某只个股头肩顶也不可忽视。
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头肩形包括单一或复合头肩形态，长期或中期顶部的头肩顶以及长期或中期底部的头肩底。在交易量、持续时间和突破表现上，头肩形和箱体、上升和下降三角形大同小异，而保守型股票的头肩形则类似圆形反转
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长线投资者在接近底部时买入并持有，直至行情接近顶部时，他们可以清仓，持有现金或债券，直到股市再次触底（可能要等上几年时间）。此类投资者不会频繁遇到何时买卖的难题。但这一策略的假设是交易员能够精准地判断高点和低点的时机。基于长线趋势的长期投资远不像“低买高卖”那么简单，这是个漫长的过程，但收益十分可观。（编者按：请注意第4章中关于道氏理论的论述。）
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“投资”和“投机”本质上存在差异。在分析时，需要明确两者的概念并确保不要混淆（参见图18-2）。两种策略都是合理、可行的，但一旦混淆，则可能招致严重后果甚至损失惨重。
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第一个差异是投机者只盯着股票本身，而不管公司的基本面。确切地说，股票代表对一家公司的所有权，但股票不同于公司，好公司的股价常常较低，而差公司的股价有时异常惊艳。需要牢记公司与股票并不完全对等。技术方法只研究股票买方、卖方和持有方对股票价值的看法。
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图18-2 如果是你，该如何交易哈德森汽车公司这只股票？1929年10～11月大恐慌时期，道指从9月的历史高位386.10点下跌到11月的198.69点。1930年4月的一次反弹将指数拉回294.07点，反弹了95个点，力挽51%的跌幅，堪称一次完美的修正。
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假设你在该股从1929年高点93.5美元大跌至56美元时买入，并认为该股票下跌37美元后的价格处于“合理”区间。在1930年前几个月，日线图逐步显现上图所示的形态（在今天来看，你会发现这是个下降三角形）。当时的你是否会在51美元的位置及时止损？在该股收于54美元以下后，你是否会在第2天卖出该股票？你是否预计其未来会上涨，因而在50、48、40美元这些“合理”价位继续买入？你是否“长期看好该股”，在股价跌至6月的25.5美元时依然持有？甚至在1932年该股跌至3美元以下的长线底部时，仍坚定持有（参见图8-22）
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第二个差异是分红。“纯投资者”通常只考虑持有股票的“收益”或潜在收益，即股票的现金分红。这类投资者十分罕见。（编者按：现已基本绝迹。）许多公司可以保持稳定的分红，市值却会出现75%以上的大幅缩水。也有一些公司通过股价变动给投资者带来了高额的回报，而分红却少得可怜。如果投资者只看重分红率，那么他唯一要研究的就是计算每次股票发行的分红比率；也就是说，如果以分红为价值导向，那么不分红的股票价值为零。
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但从技术角度看，“收益”与资本利得不同，基本无须考虑。出售股票所套现的资金减去成本，加上收到的分红等于总回报。投资者的总回报取决于股价的涨跌和公司的分红。在卖空交易中，卖空方在归还股票时必须支付分红。
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还有第三个需要认清的事实：如果一个“纯投资者”以30美元的价格购入股票，然后该股价格跌到22美元，那么他通常会坚称自己没有遭受损失，因为他并没有卖出。此时，他常会宣称对该股票的发行公司信心满满，并且会一直持有直到股价回升。此类投资者甚至会说自己从来没有亏过钱。
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但如果他在1953年以超过40美元的价格买入斯图特贝克公司（Studebaker）的股票，并在1956年股价跌至5美元时继续持有（编者按：或在20世纪80年代以25美元买入奥斯本公司（Osborne）的股票，并在0美元时继续持有。第9版编者按：或在2000～2010年买入安然公司（Enron）和世界通信公司（WorldCom）的股票；或是买入了贝尔斯登（Bear Stearns）、雷曼（Lehman）等公司的股票），那么他又会做何解释呢？对他而言，浮亏不算亏损，只有真正通过交易“实现”了的才算亏损。
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他相信股价最终会反弹至他的买入价之上，但事实上，这种想法只不过是做梦。
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此外，我们还要怀疑他是否能始终如一地采用这种解释。举例来说，如果他之前以30美元买入了另一家公司的股票，而现在该公司股价涨到了45美元，那么他是否仍认为在卖出股票之前，都没有盈利或亏损这一说？恐怕他早就开始谈论起自己的“盈利”了？
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确认盈亏时，不论是以“已实现”或交易的结束作为基准还是以某个时刻的“市价”作为基准都可以，但如果采用一种方式无视自己的错误，又采取另一种方式强调自己的成功，那么这不过是在自欺欺人。对这两个概念的混淆酿成了许多悲剧。（编者按：我们甚至可以说，混淆这两个概念常常导致鲁莽草率的行为。现在，市面上有许多投资组合管理软件提供盯市功能，如果投资者在这种情况下仍混淆概念，最终只会自食其果。）
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如果你使用技术分析的方法进行交易，那么用“市价”作为盈亏的基准更为合理。换句话说，你在某个时点的盈亏是和当天股票的收盘价对比得出的。
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让我们总结一下前文的要点：①切勿在公司及其股票之间画等号；②切勿以股息收益率为基础判断某个股票的“价值”，而不考虑市价；③切勿在衡量盈亏时，混淆使用“已实现”和“市价”的概念。
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技术派投资者一般不采取买入并持有的投资策略。有时，持有某股票数月或数年显然更胜一筹；但也有时候，不论盈亏与否，迅速清仓更有优势。成功的技术派投资者从来不会因为情绪的影响，把自己困在一个已经难以维系的境地中。