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20.2 长线投资者喜爱的股票：长线投资者的观点
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本书第8版最重要的变化之一是更新了有关平均指数的内容，并指出读者现在完全可以通过类似股票的工具来交易平均指数。这是现代市场的重大革新之一。本章将会介绍投资于平均指数和其他指数的各类工具。
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1993年，美国证券交易所（AMEX）推出标准普尔存托凭证（SPDR），这是基于标普500指数的单位信托投资工具，在交易所交易。美国证券交易所将这些证券称为指数基金（Index Shares），同时这个名称也代表其他一些类似的投资工具。前文提到过，大型投资者和投资基金长期以来一直交易着代表标普500指数的一篮子股票。这显然是大额资金的买卖。实际上，一些投资经理和投资基金也在为大型客户提供“被动投资”的服务，即跟踪指数的表现。
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这些投资工具和其他“一篮子”股票的交易是程序化交易的一种应用。
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认识到这种交易的效用后，美国证券交易所创造了标准普尔存托凭证，为小额投资者采用相同的交易策略提供了一种代理工具。通过观察普通投资者交易SPDR（SPY）的情况，我们可以看出这个新产品的有效性。截至2000年，各种SPDR的投资额已经达到150亿美元，份额已超过1亿份。这些单位投资工具让投资者可以像买卖个股一样交易标普500指数的整个组合或一篮子股票，但大大降低了交易所需的资金量。
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1998年，美国证券交易所推出了DIA，即道琼斯工业平均指数（DJIA）的指数基金，这和SPDR背后的逻辑相同。投资者可以买入DJIA，因此总的来说，在现代市场中的投资者可以“买大盘”，这和当初两位作者面临的市场环境已大为不同。
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20.3 指数基金和类似工具的面世
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美国证券交易所单位信托投资工具复制了其基础资产的组成。举例来说，SPDR代表的是标普500指数一篮子股票价值的1/10，并且和股票一样在美国证券交易所内交易。此外，该工具还复制了股票的其他特点，包括期限长（SPDR信托单位的期限一直延伸至22世纪）和季度红利（SPDR每季度发放现金红利，与标普500指数股票累积的红利对应）。投资者甚至可以将红利用于再投资，并在正常交易时间内在美国证券交易所交易信托单位。正常情况下，SPDR的价格跟随标普500指数变化，两者偏差不大。（2008年，美国证券交易所与纽约股票交易所合并，但该工具仍保持不变。）
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SPDR的这些特点是所有指数基金的共性，例如思柏达道琼斯工业平均指数交易所交易基金（DIAMONDS）、世界股票基准指数基金（World Equity Benchmarks）等。当然，投资指数基金会产生一些成本，但这往往低于直接投资于基金的成本。此外，对于独立投资者来说，指数基金也更为灵活。指数基金的优势之一就是能让投资者控制投资的税务成本，基金则做不到这一点。
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其他交易所也创造了相似的证券、衍生品或期货来跟踪或复制一些著名的平均指数和指数。这其中包括指数基金、其他指数（如罗素指数和日经指数）的期货、期货期权和指数期权等各类可以用来交易、投资和对冲的工具。这其中包括一些较为著名的交易所和金融工具，例如芝加哥期货交易所（道指的期货和期权）、芝加哥商品交易所（标普500指数、日经225指数、迷你标普500指数、标普中盘股400指数、罗素2000指数和纳斯达克100指数的期货）、芝加哥期权交易所（标普100指数和标普500指数的期权）。这些只是此类投资工具的冰山一角。投资者可以在《华尔街日报》“期货价格”或“期权价格”那一页中找到所有重要的期货和期权名称。
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本书并不是为了期货和期权交易而写的。我们在这里介绍这些交易所及其期货和期权产品的原因是，这些工具给投资者提供了通过指数基金和平均指数来对冲组合敞口的便利，更不用说投机的机会。
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简单来说，对冲是一种保持市场中性的战略。举例来说，投资者可以在芝加哥期货交易所做多DIAMONDS，然后买入DJIA的认沽期权，这样一来，假设DJIA上涨获利，那么投资者损失的只是认沽期权的期权费。相反，假如道指下跌，那么投资者可以通过行使认沽期权获利，DIAMONDS的多头仓位则会遭受损失。这只是我们为解释对冲所采用的一个极为简化的例子。但读者应该认识到对冲是一种重要的投资策略。假如分析师认为趋势已经反转或市场情况不稳定，但又不希望产生税负或想要递延税负，那么他可以用对冲来代替清仓。
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可用的投资工具概览
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列出所有可供交易的平均指数、其他指数、期货和期权是一件无比艰巨的工作。这是因为，新的投资工具持续面世，而且随着现代市场飞速发展，以后的创新速度必然会更快。除了上文提到的工具，我们现在还有世界股票基准指数基金（WEBS）。投资者可以通过该投资工具控制对世界主要市场的敞口。
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除了DIAMONDS和SPDR，在21世纪初，已经有至少30种指数基金工具在美国证券交易所内交易。费城和芝加哥的交易所中也有类似工具在交易，并且每天都可以看到新工具的诞生。为了降低混乱性，普通投资者应该将注意力集中在最重要的一些指数上。一个人处理的工具越多，他的投资战略和战术就越复杂。因此，对于普通投资者来说，道指、标普500指数和纳斯达克指数（DIA，SPY，QQQ）已经完全够用了。当投资者想要捕捉板块轮动、短期趋势和一时的狂热时，他就需要关注中盘股指数、日经指数和其他一些工具了。
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图20-2 本图展示的是标普500指数。在图中我们可以清晰地看到长线投资的好处，当然，这也得益于美国历史上历时最长、涨幅最大的一轮牛市（出现在克林顿和戈尔执政时期）。牛市末期，在大众的狂热情绪下（美联储前任主席格林斯潘将这段时期描述为“非理性繁荣”），标普500指数出现大幅随机波动（见图20-3）。图中的虚线大致对应于150天移动平均线。单单使用移动平均线（或基本点法）作为交易的信号，投资者就可以跑赢大盘和99%的其他投资者
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20.4 这些工具的重要意义：分散投资、降低风险、减少税负、技术规律等
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这些新型交易工具的重要意义不可低估。首先，它们向个人投资者提供了高度分散投资的机会，而这在以前是机构投资者的专享优势。标普500指数成分股占到了纽约证券交易所上市股票总市值的69%左右。买标普指数基金，实际上就是买美国经济。道琼斯工业平均指数的30只成分股代表了美国乃至世界经济的龙头企业。投资者最好对这两个指数都给予足够的重视。
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因此，买入SPDR或DIAMOND基金就意味着买入一个高度分散化的投资组合，而买入NASDAQ或QQQ基金就意味着投资于美国经济中投机性和波动性较大的领域。鉴于道指及美国经济长期向好的趋势，上述做法完全可成为长期投资者的战略与战术。不过，这并非意味着可以不假思索地盲目建仓，或对所持仓位不闻不问。正相反，即便是长线投资者，也不应让熊市毁掉流动性和权益价值。第18章对此有详细讨论。
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图20-3 这张图展示了SPDR的价格及成交量走势。SPDR是一只在美国证券交易所挂牌的指数基金，与标普500指数挂钩。1998年亚洲金融危机后，该基金走出了一个逐渐扩散的扇形形态，在图上的最后阶段构筑了一个扩散顶。（第9版编者按：请注意这个扩散顶在1999～2000年被识别，随后股市大跌，具体记录可在http://www.edwards-magee.com上找到。参见图20-4）
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尽管这些工具非常有用，但我们也要牢记迈吉的告诫：市场是由众多股票组成的，而非铁板一块。这意味着，当道指和标普指数下行、个股走势方向不明时，必须谨慎对待自己的多头仓位。值得注意的是，就投资回报而言，这些工具比不上精挑细选出来的个股。例如，高通（Qualcomm）股价在1999～2000年间暴涨了约240%（暂时性地），而同期标普指数的涨幅仅有24%左右。有些人在高位买入高通股票后在低位割肉，亏损幅度高达75%左右（每股亏掉约148美元）。当时高通股票的交易者时刻提心吊胆，不断查看股价走势；相比之下，SPDR的投资者通常吃得香、睡得着，一周或更久才看一次SPDR的价格，或者干脆在电脑里设定或与券商约定：只有在价格突破趋势线或到达止损位时，才通知自己。
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SPDR还有其他一些优点。持有基金可能导致一些税负，原因是基金管理人会调整组合，以反映基金参与者的变化和股东的赎回。因为Index Shares指数基金将一直存续到22世纪，所以长线投资者无须实现资本利得、缴纳税金。面对熊市时，投资者可运用其他一些工具来对冲，它们包括期货、期权、一篮子代表性的股票等，同时为这些交易纳税。