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·第1步：计算平均回报率。
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·第2步：计算每个回报率的离差。
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·第3步：对每一期的离差求平方。
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·第4步：将它们加总。
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·第5步：所得的和除以期数减1，得到方差。
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·第6步：求平方根。
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投资者可在http://www.optionstrategist.com、http://www.cboe.com、finance.yahoo.com以及可用谷歌搜索到的其他网站上，找到各种波动率数据。）
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股市趋势技术分析（原书第10版） 第25章 两个敏感问题
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本章主要面向交易新手、使用其他分析法的投资者以及首次通过技术分析做短线交易的投资者。
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25.1 保证金的使用
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第一个问题是保证金的使用。1929年的股灾令保证金的追缴成为一场灾难，保证金账户带来的成倍损失也令投资者望而生畏。一些投资者因此认为利用保证金进行交易本质上是有害、危险、愚蠢和不稳妥的。他们情愿使用自有资金，也不愿借钱投机。他们甚至认为用自己的钱炒股可以抵御任何市场风险。
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这种说法有一定道理，但并不充分。问题在于，用自有资金购买敏感性强或高杠杆的股票，与使用保证金购买保守型股票，本质是完全一样的。自认为用自有资金炒股更稳妥的人，其真正动机仍然是投机。此类投资者并不真正关心分红和投资的稳健性，而是在寻找“有升值机会的东西”。由于未能真正抓住问题的本质，投资者可能会付出昂贵的代价。
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因此，如果一个投资者能有效避免保证金交易中的风险，那么他也应该能避免杠杆和波动性带来的风险。而要避免风险，他需要摒弃“升值机会”这一想法，专注于稳健且利润不错的股票，这类股票一般不会出现较大波动。
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如果我们追求稳定性，就意味着我们不希望所选个股波动太大。有些股票的确具备稳定性。然而，本书重在讨论“波动力度”，旨在寻找在安全范围内的最大波动所带来的机会。以自有资金购买具有合理波幅的股票（即敏感性指数（编者按：贝塔值）较高的股票），和通过提升综合杠杆购买保守风格的股票所达到的效果是一样的。（本书第9版附录A中对不同情形下综合杠杆的计算和比较方法进行了阐释。第42章中会进行深入探讨。）
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假设我们将以自有资金购买100股投机性较大的股票UVW。该股票的敏感度指数为1.5，假设当前卖价为20美元。同时，我们买入投机性较小的股票XYZ，卖价也是20美元；但第2只股票以70%的保证金购买，即以总价的3/4。如果整体行情带动两只股票同时上涨，那么UVW的涨幅可能会大于XYZ，即如果UVW涨到30美元，XYZ可能只能涨到28美元。那么，如果投入自有资金2000美元购买UVW，股价上涨则会带来1000美元或50%的收益。XYZ的股价上涨到28美元，所投的70%即1400美元的保证金会获得800美元即57%的收益。换句话说，通过使用保证金，有效提升了XYZ的杠杆，该股票的投机性因此比UVW还大。
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保证金可以强化或增加股票的敏感性。对想赚快钱的投资者来说，保证金放大了风险和机会。如果你愿意承担风险（想投机必然要承担风险），就需要了解承担的是什么风险以及是否有能力承担。如果高估自己，所担风险超过了自己的承受能力，就会有危险。但如果投资者设定了合理的整体杠杆限额（编者按：即组合风险限额），风险就可控。
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保证金交易只不过是以较少的资金购买（或卖空）较多的股票。这和通过抵押贷款购买房屋、企业融资用以支持经营的道理是一样的。同理，用借款和自有资金结合的方式购买资产，同时将所购资产作为贷款抵押品，也与通过保证金交易股票十分类似。尽管情形不同，但资产价值的变化都会带来保证金净值更大幅度的波动。如果一个人以5万美元的现金购买了一套价值10万美元的房产，并随后以15万美元的价格卖出（房产增值50%），则可获利5万美元，相当于投入资金的100%。
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如果采取适当的保护措施，如坚持适当止损或当交易突破预设警示线时及时平仓，就可以有效防止保证金追加（或“被耗尽”）的情形发生。如果没有及时止损，导致保证金触及最低限额，那么最好平仓并调整心态，尽量不要追加保证金。
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本书后面会介绍敏感度、杠杆、止损位等相关细节，从中你会了解到某些限额是可以清晰界定的，超过限额的交易都会带来风险。期望以10%的保证金在牛市中博到100万美元的想法不太现实，而且风险很大。理由是，即使对所购股票有合乎逻辑的预判，市场的动荡也可能令你血本无归。（编者按：总而言之，这些都是大宗商品交易和期货交易的风险所致。）在决定能够或应该以多少保证金进行交易时，在法律允许的范围内，还需要考虑所应用的交易方法、该方法在正常操作下所预计的负面波动的程度以及股票的特点，即敏感度指数和正常价格区间（编者按：即贝塔值和波动性）。
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25.2 卖空
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另一个敏感问题就是卖空。大多数交易者都会避开卖空。如果你遇到了7名交易者，那么其中6名都会斩钉截铁地告诉你，他们在任何情况下都不会卖空。事实上，卖空基本上都是专业投资者在做。（编者按：业余投资者往往因为恐惧和偏见，自愿将这一“利器”让给专业投资者。迈吉在《股市心理博弈》一书中详细阐述了这一问题，我强烈建议读者阅读。第9版编者按：21世纪，对冲基金的盛行使公募基金的投资经理大为沮丧，因为他们在公募基金的投资要求下只能做多。即使在这样的趋势下，也很少有业余投资者掌握卖空的技巧，这对于非专业人士来说是一种损失。）
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如果你学习过本书中的长线图（周线图和月线图）和日线图，那么你会发现有关市场动向的几个特点。大多数时候，大多数股票都在涨。在每天最活跃的个股中，上涨的个股数量往往大于下跌的。总体来说，在2/3的时间里股票都在上涨，下跌只占1/3的时间。（第9版编者按：长期来看，这种说法也许是对的，但现代市场提供了大量卖空机会。）
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