1703578409
此外，媒体上大多数有关股市和企业的新闻、传言和评论，说的都是光明的一面。公司高管、公关人员和记者都更愿意看到有关未来发展、新流程、设施扩大、盈利增加一类的报道，而且这类报道也比悲观报道的新闻性更强，这没什么好奇怪的。
1703578410
1703578411
这些因素也许可以解释“大众”为何总是觉得股市会涨。大众总是希望股市永远都在涨。如果市场已处于牛市，大众则希望股价涨得更高。如果股价大跌，大众则会认为股价水平已回归正常，很快就会上涨。所以，大众的想法就是，股价永远都应该涨，涨，涨！
1703578412
1703578413
但如果我们看一下长期的图表，比如观察一下平均指数多年以来的变化，就会发现，股价的涨幅和跌幅是差不多的。
1703578414
1703578415
如果实际情况是这样的话，我们可以进行以下推测：股价的涨幅和跌幅相同，但因为涨幅持续时间占总体时间的2/3，跌幅只占1/3，所以股价的跌势会比涨势更猛烈。这也是正确的结论。平均指数和个股在熊市中的跌势比牛市中的涨势更陡。那么一个自然的结论就是，市场下跌时投资者获利的速度更快。
1703578416
1703578417
卖空就是市场下跌时投资者的获利方式。如果你是一名交易者，那么很有必要了解卖空的意义。卖空是指，你从持股人那里借来股票，然后转手卖给其他人，同意在未来某个时点将股票还给原先的持股人。股票交易的细节都由你的股票经纪人处理。通常来说，在任何时刻，你都可以从股票经纪人那里借到大多数流通盘较大的股票。卖空背后的过程非常有趣，你可以向股票经纪人咨询他们是怎样操作的。但对于实际交易来说，你只需告诉股票经纪人你想要卖空，剩下的事情就可以让他去操心了。
1703578418
1703578419
如果你想要卖空的股票目前无法借到，那么股票经纪人会给出其他建议。另外，卖空需要额外缴税，但这影响并不大。（编者按：卖空所得利润不需要缴纳长期资本利得税。）
1703578420
1703578421
此外，如果你是一名交易者，那么你要时刻准备抓住卖空的机会，就像你时刻准备做多一样。可惜的是，卖空需要突破一些心理障碍。你会看到一些莫名其妙的无知口号，比如说“做空美国”。了解不多的人会觉得卖空是投机者玩的把戏，而且是不道德的。其他一些人认为，卖空就意味着，在灾难和恐慌期，你希望从其他人的不幸中赚钱。人们对卖空的上述看法都毫无道理可言。卖空就像做多一样，没什么好谴责的。卖空和做多都是对于相对价值的投机。事实上，钱是一种商品，股票也是。借钱买股票（因为你认为股价相对于钱的价值会上涨）和借股票“买”钱（因为你认为钱相对于股票的价值会上涨）之间并没有道德或实际上的区别。在这两种情况下，你最后都要归还当初借来的东西，一个是还钱，一个是还股。而且，你都基于自己对未来相对价值的判断承担了相应的风险。
1703578422
1703578423
事实上，很多商业活动在本质上都类似于卖空。比如说，当一家杂志出版社提前收取订阅费时，它就是在进行类似于卖空的操作，最终的盈亏取决于杂志的实际成本是多少。
1703578424
1703578425
当你卖空股票时，你（或你的券商）立即收到卖股所得款项，但你有义务在未来的某一天，向借给你股票的那一方归还同样数量的股票。因此，你迟早还要回到市场上，买进这些股票（这称为“空头回补”（short covering））。然后，你（或你的券商）向最初的放贷者归还股票，从而解除自己的义务。如果你买股票的成本低于先前卖股票的所得，那么两者的差额就是你的利润。如果你买股票的成本高于先前卖股票的所得，那么两者的差额就是你的亏损。你只有在预期股价将下跌、因此有机会通过做空获利的情况下，才会进行卖空交易。
1703578426
1703578427
实际上，大量卖空有一个鲜为人知的效果，那就是推动市场向上。每一个卖空者都是潜在的买家。大多数卖空者都乐意在短期里于更低的价位回补获利。因此，如果某只股票在特定时刻有较大的卖空股份总额（即尚未回补的空头敞口），这就意味着许多人正等着在更低的价位买进该股。这会对跌势形成“缓冲”。有些精明的交易者在得知某股票存在较大卖空股份总额时，会果断地买进该股，因为他们知道，当卖空者争相回补该股时，可能引发快速的空头回补反弹。从技术上看，任何股票在有较大卖空股份总额时，都会走得较强。
1703578428
1703578429
对于卖空，还有进一步的批评。一些人认为，当你买入股票时，你的亏损最多不会超过你付出的总金额。但当你卖空股票时，股价在理论上可能飙升到每股50美元、100美元、1000美元、10000美元，换句话说，上涨无极限。这种观点其实是危言耸听、夸大其词。交易者大可不必为卖空失眠。股票不会突然无限地上涨。对卖空交易设置止损位与对多头交易设置止损位一样容易。在当今的监管环境中，不大可能再出现如1901年北太平洋公司（Northern Pacific）股份逼空事件那样的局面。（编者按：这就是有名的“轧空”（short squeeze）。轧空现在还有，但极少见于流动性好的大盘股。20世纪80年代白银市场上发生了一次著名的轧空事件，当时亨特兄弟几乎将交易所会员逼到美元破产。交易所会员后来将保证金要求提高了4倍，以此报复亨特兄弟，致使他们破产。）本书作者认识到，无论我们说什么，也无论读者自己进行多么冷静的分析，都不能完全消除大多数非专业交易者在卖空时感到的不安。与买入相比，卖空给我们的心理压力永远都要更大一些。然而无论从哪个务实的角度看，卖空与买入都是一回事（只不过方向相反），有着相同的风险度，实际上做空比做多提供了更多赚快钱的机会；两者的差异只在交易执行的细节上。
1703578430
1703578431
大宗商品期货合约中的承诺（无论多头还是空头）与股票的卖空有类似之处，尽管在理论上大相径庭。在合约开仓时，不发生实际的商品买卖，因此不涉及现金或商品的借贷。这样一份合约只不过是约定在特定时间、按特定价格、接受或交付特定数量大宗商品的法律协议。就这点而言，它与股票的卖空不同。另一点不同在于，期货合约必须在特定日期当日或之前平仓。但是，大宗商品期货合约的买卖在以下两点上类似于股票的卖空：①它必定是保证金交易；②它生成了一笔“未平仓”或未完成的交易，最终必须平仓。
1703578432
1703578433
股票的卖空必须是保证金交易。因此，如果你按20美元的价格直接买入100股某股票，然后股价跌到15美元，那么你不会被要求追加保证金。你亏损500美元，但那些股票仍属于你。如果你卖出它们，那么可拿回1500美元（未考虑佣金）。反之，如果你按20美元的价格卖空某股票，保证金比例为100%，然后股价升至25美元，那么你亏损500美元。在特定情况（如100%保证金要求）下，券商可能通知你追加500美元保证金。如果你在25美元价位平仓，那么你可拿回1500美元（未考虑佣金），与做多时一样。在这个卖空案例中，如果股价跌到15美元，那么你获利500美元。
1703578434
1703578435
就短线波动而言，卖空的效果与买入股票别无二致，只不过方向相反。你只不过是在熊市中，朝着相反方向，应用了与牛市中同样的方法。我们已经知道，对应于在牛市中预示着上涨的不同技术信号，都有在熊市中预示着下跌的不同技术信号。
1703578436
1703578437
卖空交易不一定能在你希望的时间和价位进行。卖空交易只能在上涨的市场中进行。在纽约证券交易所，当市场暴跌、成交价逐笔下降时，不允许你卖空股票（第9版编者按：提价交易规则（the uptick rule））。然而，上述规定应该不会对你产生太大影响，因为你一般只会在股票上涨到你所设价位的过程中卖空它，这自然符合上述规定。你的券商可向你提供关于卖空的详细法规。你最好花点时间研读它们，那样就能在时机到来之际正确地下单卖空。（第9版编者按：在美国证券交易所，对ETF基金和某些控股公司存托凭证（HOLDRS）的卖空不受提价交易规则限制，就像期货交易所的期货合约一样。第10版编者按：2007年，美国证券交易委员会废除了提价交易规则。读者可以自行判断一下，废除该规则后市场的向下波动是否加剧了。我们观察到，这条规则的废除导致市场下跌时跌速更快。自2009年以来，人们就是否应恢复该规则展开了广泛的探讨，但目前尚无明确的结论。）
1703578438
1703578439
现在，卖空已经制度化了。公众可以买入做空几乎任何金融工具的ETF基金，比如做空纳斯达克100指数的QID基金、做空道琼斯工业平均指数的DOG基金，甚至还有杠杆式（2倍、3倍）EFT基金（多头及空头）。
1703578440
1703578441
1703578442
1703578443
1703578445
股市趋势技术分析（原书第10版） 第26章 整手还是零股
1703578446
1703578447
（编者按：单笔交易的规模应该多大？）
1703578448
1703578449
你肯定会遇到一个技术上的小问题：是该交易整手（每手100股），还是该交易零股（每手少于100股）？
1703578450
1703578451
（编者按：在互联网时代的市场上，这个问题实际上已经失去了意义。在迈吉的年代，零股交易有显著劣势，交易者通常只在资金捉襟见肘的情况下才交易零股。现在，投资者可以通过买入非整手的标准普尔存托凭证（SPDR）和思柏达道琼斯工业平均指数交易所交易基金（DIAMONDS），实现零股仓位的充分分散化，因此这个问题似乎已不值得讨论。当然，券商佣金永远是一个问题。如果券商收取与交易规模无关的固定佣金，那么对小投资者来说就不公平。这似乎遵循了那句老话：富者愈富。但现在，小投资者能找到不收佣金的券商。我起初以为，免佣金的券商是通过跑量来弥补利润。但实际上，它们有其他途径赚取交易利润。
1703578452
1703578453
在互联网时代，单笔交易或投资的规模应该多大，这个问题已经了有新的内涵。现在零股交易的问题不在于成本劣势，而在于更深层次的风险和组合管理。那么，精明的投资者该怎样确定任何单笔交易的规模呢？
1703578454
1703578455
我的老同事、老朋友威廉·司各特（William Scott）对怎样确定单笔交易规模并控制风险有精辟介绍。
1703578456
1703578457
首先，确定希望投入特定交易的资金比例。在我们认识的许多专业交易者中，这个数字一般为2%或3%。此处我们为方便举例而使用整数。如果我们有10万美元资金，这意味着我们将对一笔交易投入3000美元。假定我们想买入某只价格在20.00美元的股票，并在持仓成本之下5.00美元处设置止损位。我们计算仓位规模的公式是：
1703578458
[
上一页 ]
[ :1.703578409e+09 ]
[
下一页 ]