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在设计或测试一套交易法则时，或者在实际交易中，我们很少关心标准差和冷冰冰的统计数据。我们关心的是“流血”，也就是可能发生的最坏情况。在一套交易法则或交易方法自我纠正、资产组合停止流血并开始获利之前，我们将发生的最大亏损是多少？对此我们可以用波浪图来分析。
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通过衡量从波浪顶部到底部的距离，我们可以得到最大回撤值，从而算出我们需要的资金和储备。波浪图还生动地展现了我们仓位的表现。如果图上有多次大起大落，那么我们也许需要调整操作方法，除非我们真的很享受乘过山车的感觉。如果我们在设计交易法则时手头没有实际市场数据，那么就应将最大回撤值乘以3或4，得到的就是支持这套法则所需的合理资金金额。
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42.9 实用资产组合分析：风险的衡量
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在分析资产组合时，必须首先知道哪些因素需要衡量。为了能够控制风险，首先必须能够衡量风险。理论家用波动率来衡量风险。这一概念在实践中遇到了一些问题，但我们目前还是要利用它。在一个资产组合中，我们希望能将不同类型、不同权重的风险区分开来。债券的波动率显然低于股票，无杠杆仓位的波动率显然低于有杠杆仓位，比如期货。同样，如果资产组合的仓位不平衡，比如某一股票在仓位中的占比过高，那么它在风险中的占比也过高。但是，如果资产组合仅由标普500指数构成，那么情况显然就不同了，因为这样一个仓位就其本质而言是分散化的。总之，我们必须知道需要衡量的是什么。（参见菲利普·乔瑞著的《风险价值》。此外，有一款名为“风险管理101”（Risk Management 101）的教学软件，由Zoologic公司出品，能够很好地呈现这些概念。）
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就操作或实用风险而言，交易者想要知道的不是理论风险，而是操作风险。并且，交易者并不将股票的上行波动视为坏事。交易者可以采用此处介绍的实用方法来衡量风险。在此过程中，交易者需要知道其资产组合的正常风险（Portfolio Ordinary Risk，缩写为POR）、时间风险（Portfolio Risk Over Time，缩写为PRT）、巨灾风险（Portfolio Catastrophic Risk，缩写为PCR）。
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42.9.1 组合的正常或操作风险
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讨论每日的风险时，“正常”和“操作”这两个词可以互换使用。首先，我们希望衡量今天的风险。我们今天的正常风险很容易计算，只要将各仓位市场价格减止损价格的差加总就行了。将这个值除以总资金（Total Capital，缩写为TC），就得到资产组合风险系数（Portfolio Risk Factor，缩写为PRF）。这就是交易者愿意承担一天的风险。
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POR＝各仓位市场价格减止损价格的差之和
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PRF＝PO$Risk/TC
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42.9.2 资产组合的时间风险
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我们可以对单日操作风险的数据进行年化，从而得到一年的风险；同理，我们还能算出一周、一个月的风险。这个系数还可以从操作中收集到。你可以记录每天的正常风险，将它们加总后除以相应的天数。此外，你可以先算出回报的平均值、方差、标准差，然后算出该数据。这就是时间风险。例如：
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年化风险＝DR×（365的平方根）
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式中，DR为单日风险。
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42.9.3 资产组合的异常或巨灾风险
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异常风险（extraordinary risk）是市场在任何特定的一天发生崩盘或恐慌的风险。研究这个风险的第一步，是假设正常的市场行为或者日常的恐慌状况。在此情况下，如果你的仓位全面暴跌，那么你会接受当天的损失，止损离场。为了扩展这一分析，假设市场依次出现2个、4个、6个标准差的波动。当市场惨烈崩盘、止损指令无法按计划执行时，你的仓位将受到怎样的影响？这就是异常或巨灾风险。此时如果你没有资金储备，那么你就完蛋了。
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42.10 控制风险
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当市场暴跌时，杠杆越大，则风险越大；因此，风险最大的情况是空头期权（通常是空头认沽期权）。你也许还记得，期权研究公司的一个客户在1987年股灾中巨亏5700万美元。他当时就是做空认沽期权。有些做市商因做空认购期权而血本无归，但这种情况并不多见，且往往导致收购和不明智的持股集中。
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风险最小的情况是对冲。简言之，做多股票，同时做多认沽期权。其中一侧的亏损可由另一侧的利润来弥补。此外，如果你做多某些股票，同时做空另一些股票，那么这也是一种对冲。或者，你可以做多道指，同时做空道指期货或道指的某些成分股。
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现在，让我们从实用的角度看一下。如果我们在管理资产组合的过程中，不断用迈吉评价指数衡量市场，并相应调整资产组合，那么我们面临的正常与异常风险都将较低。实际上，我们能够从导致许多专业基金经理失业的情况中获利。
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如果你追随市场设置跟进性止损位，即严格按第28章中的方法随着新高点的出现提升止损位（三天法则），那么当市场暴跌时，你很可能已经获利丰厚、落袋为安。
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42.11 风险与资金管理方法总结
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上述方法可以总结为若干简单公式，就连恐惧数学的人也能接受它们。
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交易规模是控制风险的基本单位。不管什么股票，不管波动率为多少，500股的风险总比100股大。
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为了确定交易规模，先计算买入价格与止损价格之差，得到“金额风险1”（$R1）。然后用风险控制系数（即资金总额中将要投入交易的百分比）乘以资金总额，如3%乘以10万美元，得到“每笔交易风险”。将每笔交易风险除以金额风险1，就得到交易规模。公式如下：
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EP-SP＝$R1
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