1703580572
42.6 实用资产组合理论（及实务）
1703580573
1703580574
如果不想费力去回忆大学的统计学课程，我们就该采用一些更简单、更实用的东西，一些更易被普通投资者理解的东西，比如实用资产组合理论（Pragmatic Portfolio Theory）。学术界和华尔街痴迷于对一切事物进行量化，除了它们自己给客户制造的风险和负债。
1703580575
1703580576
让我们寻找更简单的方法，来对个股和组合的风险进行量化；同时请记住，绝对的精确是不可能达到的。（请回顾：专业组合管理人在1929、1957、1987、1989、2008～2009年历次金融恐慌中的表现；长期资本管理公司（Long-Term Capital Man-agement）在1998年几乎拖垮了整个全球金融体系；Leland O’Brien Rubinstein组合保险公司在1987年引起了严重的市场恐慌。）
1703580577
1703580578
42.7 实用资产组合风险度量
1703580579
1703580580
42.7.1 计算个股的风险
1703580581
1703580582
通常认为，个股的理论风险就是其波动率，算法请见第24章。因此，如果有100股某股票（比如微软），其市场价格为120美元，其年化波动率为0.44，那么我们持仓的理论风险为：
1703580583
1703580584
理论风险＝波动率×持仓×价格
1703580585
1703580586
V×Po×Pr＝T$Risk
1703580587
1703580588
0.44×100×120＝5200（美元）
1703580589
1703580590
式中，T$Risk为理论风险（美元）；V为波动率；Po为持仓（股数）；Pr为价格。
1703580591
1703580592
从理论上说，微软股票的年度风险应该为：波动率×价格，即（在2000年）0.44×120＝52.00美元。事实上，有些不看图表的投资者在120美元价位买入微软，又不具备技术派的止损技能与纪律，结果随着微软股价从2000年2月的120美元高点暴跌至2000年6月的60美元，这些投资者损失惨重。
1703580593
1703580594
还有一个可能更有意义的指标——操作风险（operational risk）。操作风险指的是具体交易的特定情况。举例来说，假设我们已经持有100股微软股票，并将止损位设在市场价以下5%处，那么操作风险可这样计算：
1703580595
1703580596
操作风险＝市场价格-止损价格×持仓
1703580597
1703580598
（MP-S）×Po＝O$Risk
1703580599
1703580600
（120-114）×100＝600
1703580601
1703580602
式中，O$Risk为操作风险（美元）；MP为市场价格；Po为持仓；S为止损价格。
1703580603
1703580604
42.7.2 计算资产组合的风险
1703580605
1703580606
资产组合理论风险的计算是一个相当复杂的过程。你先要算出资产组合的整体波动率，然后将这个波动率与组合的市场价值相乘。这听上去不那么复杂，但是整体波动率并非个股波动率简单相加之和。你还要计算各个品种回报之间的相关性，以及各种证券的方差（variance）和协方差（covariance），等等。更多介绍请见附录B“资源”。
1703580607
1703580608
简单来说，资产组合理论风险的计算公式为：
1703580609
1703580610
资产组合理论风险＝波动率×市场价值
1703580611
1703580612
TP$Risk＝MV×V
1703580613
1703580614
式中，TP$Risk为资产组合理论风险（美元）；MV为市场价值；V为波动率。
1703580615
1703580616
在正常市场情况下，一个简单资产组合的操作风险（PO$Risk）可以这样计算：首先将每个多头仓位股票的操作风险（O$Risk）加总求和。然后，从这个和中减去空头仓位的操作风险之和。
1703580617
1703580618
PO$Risk＝（多头仓位股票O$Risk之和）-（空头仓位股票O$Risk之和）
1703580619
1703580620
42.8 衡量最大回撤
1703580621
[
上一页 ]
[ :1.703580572e+09 ]
[
下一页 ]