1703580769
此时道氏理论家又非常警惕了。股市显然正在呈现一波中线上扬，但在新的信号出现之前，还只能认为那是熊市中的一波次级行情。可是长线跌势已经维持了近3年，接近历史最长纪录，且最近一轮下跌抛压极轻，指数无量下行，因此这波次级行情很有可能演变成新的长线趋势。类似的情景在12个月前出现过，但现在股价更低，市场“感觉”不同以往。消息面仍未见起色，但道氏理论关心的只是由股市自身呈现出来的信息（股价反映了一切信息）。在任何情况下，投资者要做的只是等待、观望，让市场按自己的方式和节奏发出信号。
1703580770
1703580771
7月初，道琼斯工业平均指数开始“原地踏步”；在随后的11周里，该指数在5个点的范围内波动，呈现出典型的横盘走势，最终于9月末向上突破。与此同时，道琼斯铁路业平均指数攀至新高。到11月2日，这两个指数都已突破了此前1月的反弹高点。此时一些道氏理论家兴高采烈地宣布牛市信号已经出现，他们的理由具体如下。
1703580772
1703580773
（1）4～6月，指数筑底，成交量极度萎缩，显示出调整结束阶段的典型特征。（正确无误。）
1703580774
1703580775
（2）那段时期，铁路业指数坚守在1940年5月收盘点位上方，未追随工业指数创新低。（正确，但技术意义不大。后文详述。）
1703580776
1703580777
（3）工业指数在横盘一段时间后，已向上突破。（正确，但横盘时间较短，故技术意义不大。）
1703580778
1703580779
（4）4个月来，铁路业平均指数的短线高点和低点持续抬升。（正确，但不能与熊市中的次级反弹区分开来。）
1703580780
1703580781
更为保守的道氏理论家依然将信将疑。他们坚持认为，这一波升势到底是不是次级反弹尚待检验。他们承认走势看来很乐观，但警告说，除了上文第1点外，其他方面不比1940年11月的情况更好。现在让我们看看接下来5个月的走势。图A-4[4]展示了从1942年11月1日到1943年6月30日的每日股市行情。
1703580782
1703580783
A.5 牛市信号
1703580784
1703580785
道琼斯铁路业平均指数1942年11月2日收于29.28点，随后几乎直线下跌6周，至12月14日收于26.03点。从时间跨度上看，这一波下跌无疑已达到中线的标准；从调整幅度上看，该指数已回吐了自6月2日低点以来最大涨幅的一半多。然而，道琼斯工业平均指数11月、12月、1月始终在一个狭窄的区间内横盘。铁路业指数1942年12月14日开始上攻，1943年2月1日收于29.55点，超过了前一轮反弹在1942年11月达到的顶部29.28点。此时，工业指数也已创下新高。形势的发展终于满足了道氏理论的每一条最严格的要求，新一轮长线大牛市已然确立。成交量随着每波短线上攻逐步放大，但这并非必需的依据，因为股价走势足以支持牛市已来临的结论。铁路业指数已呈现出中线高点与低点逐级抬升的走势，而工业指数的横盘走势已取代中线调整，这也满足了道氏理论的要求。
1703580786
1703580787
此时，1942年4～6月到11月的那波涨势现在需要被标识为牛市的第一波主升浪。铁路业指数从11月2日到12月14日的那波跌势则被认定为牛市的第一波次级调整。
1703580788
1703580789
1703580790
1703580791
1703580792
图A-4 从1942年11月2日到1943年6月30日道琼斯工业平均指数和铁路业平均指数的每日收盘点位及大盘成交量。这张图是图A-3的延续，并应与图A-3对比。铁路业平均指数在11月和12月初下跌，这是对6月以来基本趋势的首次检验。此后该指数持续回升，在1943年2月1日收于1942年11月2日高点上方，根据道氏理论，发出了基本趋势转牛的信号
1703580793
1703580794
现在让我们回过头来说说铁路业指数在1942年6月的表现。因为该指数那时坚守在1940年5月低点上方，所以有些股评家说牛市的起点应在1940年，1940年的低点才是最终得到“确认”的低点。我们认为这样过于细致的分析没有实际意义。虽然铁路业指数在1942年6月比1940年5月高1.17点，但是真正的牛市直到1942年4～6月才开始。要不了多少年，道氏理论家或许就会后悔过于看重1942年春两只指数未能相互印证的技术意义。请记住，当两个道琼斯指数出现这样的分歧时，不能发出有意义的信号，而只能相互否定或削弱效力；只有当后来两者走势一致时，才能确认趋势变化。若铁路业指数在1942年5月和工业指数一样创了新低，跌破了22.14点，而随后走势仍然不变只是整体下移，则牛市信号还会在同一天发出。
1703580795
1703580796
此外，当两个道琼斯指数出现这样的分歧时，并不一定意味着随后两者的走势会相反，比如1941年春季时，两者走势出现分歧，但后市仍表现为双双上涨。并且，从逻辑上讲，如果铁路业指数与工业指数未能相互印证是趋势变化的前兆，那么两个指数相互印证或再次印证，应被视为趋势不变的信号。然而事实表明，当一对平均指数走势一致时，发生主要趋势反转的次数远多于当它们走势分歧时。所以请小心：在熊市中，每当一对道琼斯平均指数未能相互印证时，不能一厢情愿地以为见到了趋势反转的信号。
1703580797
1703580798
再接着看历史。1943年2月，在我们确认牛市信号的后一天，道琼斯工业平均指数和铁路业平均指数分别收于125.88点和29.51点。理论上，对于严格遵循道氏理论的投资者来说，那就是买点。（1942年11月就相信长线趋势向上的投资者则在114.60点和29.20点上下买入。）投资者有理由认为这一波牛市将持续一段时间，因为市场没有出现第二阶段的常见特征或第三阶段的任何特征。接下来4个月的市场走势没有解读的必要，我们直接进入到7月。图A-5[5]展示了1943年7月1日至1944年1月31日的走势。
1703580799
1703580800
1703580801
1703580802
1703580803
图A-5 从1943年7月1日到1944年1月31日道琼斯工业平均指数和铁路业平均指数的每日收盘点位及大盘成交量
1703580804
1703580805
A.6 第一次修正
1703580806
1703580807
1943年7月14日工业平均指数收于145.82点，之后下跌。铁路业指数在10天后达到新高（38.3点），但工业指数并没有跟随上涨，然后两只指数连续7个交易日跳水，换手率提高，跌幅达到这轮牛市以来的最大水平。但是，投资者均认为在数月的持续上涨之后，市场“值得修正”。不论是持续时间还是程度，此次下跌都不过是一次短线调整。接下来是连续3个月的震荡，两只指数都没有什么净增长。工业指数于9月20日攀升至141.75点，然后再次下挫，而铁路业指数勉强在10月27日回升至35.53点。接下来的快速破位则发生在11月8日，市场在放量换手之后，以工业指数下跌3.56点，铁路业指数下跌1.75点告终。之后有轻微反弹，但紧接着再次下探，于11月30日创出新低（春季以来的新低点），工业指数收于129.57点，铁路业指数收于31.50点。
1703580808
1703580809
毫无疑问，这是一场中线修正。但是，这是否真的只是一场中线修正？如果7月的第一次下跌被认为是一个中线趋势，且8～10月的市场是一场中线回调，那么11月的破位则应是熊市开始的信号。事实上，据我们所知，没有哪个道氏理论家把这样的解读当回事儿。7月的破位，如之前所说，不论从持续时间还是回撤点位来说，都不足以被称为中线趋势；而7～11月的市场走势应被整体视为一次中线修正。真正验证长线趋势则应是下一次上涨。如果下一次上涨未能突破7月高点，且指数下探至新低，则可以确认熊市。
1703580810
1703580811
这个熊市信号一直没得到确认。指数再次回升，但工业指数上涨缓慢且勉强。铁路业指数则更加迅速地反弹，且于1944年2月17日超越了7月高点，并在3月21日到达短线高点40.48点。工业平均指数于3月13日达到141点，但距其确认“信号”仍差5点，然后又下跌了。这是另外一个“未能印证”的典型案例。对那些非常看重这个信号的人来说，这是非常负面的。但这个走势仅仅意味着长线牛市的延续没有被确认而已。此时，仅有两只指数均下跌且分别收于11月30日低点之下，道氏理论才可以忽略铁路业指数于2月创下的新高，发出长线熊市信号。总的来说，3月底的走势与1月初铁路业指数上涨之前的走势并没有什么不同。
1703580812
1703580813
A.7 牛市趋势再次确认
1703580814
1703580815
根据前一章道氏理论基本原则的第12条（第10版编者按：第3章），市场走势仍被判定为不明朗，直至1944年6月15日，工业指数最后收于145.86点。道氏理论家花了4个月才确认铁路业指数进入牛市，几乎用了1年的时间才再次确认长线上升趋势。这个“信号”对投资者来说非常刺激；成交量第2天骤增了650000股，指数上涨整整一点。
1703580816
1703580817
接下来12个月的市场表现不需要进行详细讨论，因为那对道氏理论家并没有造成任何困扰。指数在7月中旬后回落了9周，但净跌幅很小，稍做调整后，工业指数于1945年5月29日达到169.08点，铁路业指数于6月26日达到63.06点。接下来这段时间的市场表现值得关注，倒不是因为技术层面上有什么值得分析的，而是因为日本投降了，“二战”结束了。
1703580818