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（1）当大盘下跌30%～50%以后。
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（2）首先选择P/E，P/BV低于市场平均水平。
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（3）选择P/SR<1或在1左右的股票。
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（4）选择P/CF比较小的股票，一般建议小于10左右。
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（5）附加条件，可以选择ROE比较稳定的股票。一般建议选择ROE>7。
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当大盘下跌30%～50%以后，市场才可能出现被错杀的价值型股票。我们可以看看在近两次大底发生时，选择出的价值型股票的市场表现。
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2005年7月22日的估值情况，市场平均P/E=14倍，P/BV=1.6。因此按P/E<14，P/BV<1.6，P/SR<1，P/CF<10的条件选择出70只股票。
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我们把选择出的70只股票构成价值型指数，与大盘比较（见图1-1）。
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图 1-1
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从图1-1中可以看到，价值型股票的指数比上证指数表现好。在同期上证指数上涨496%，而价值型股票的指数上涨了761%，比大盘指数多出了1.5倍之多。这70多只股票里涨幅超过10倍的就有14只。我们选择其中一只股票SZ000528柳工，可以看看这些价值型股票的量化指标都低于市场平均，P/E=6.07，P/SR=0.42，P/CF=4.44，P/BV=0.99。该股票的涨幅高达1386.98%。
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我们再来看在2008年10月31日的估值情况，当时的市场平均P/E=12.25，P/BV=1.98。这种情况下我们仍然按上述条件选择出80多只价值型股票，构成价值型板块指数。从图1-2的比较情况可以清楚地看到价值型板块指数与上证指数比较结果。与2005年的价值型板块比较一样，2008年的价值型板块仍然强于大盘指数很多。2008年10月31日到2009年8月4日上证指数上涨了96.84%，而同期价值型板块指数涨幅高达204%。我们来看看涨幅第一名SZ000570苏常柴Ａ，P/E=5.36，P/SR=0.44，P/CF=9.67，P/CF=0.61。该股同期上涨了467.08%。
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图 1-2
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从以上两个例子我们可以发现，在大盘下跌以后找出的价值型股票组合远比大盘表现好。
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1.2.2 相对价值股票选择条件
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当大盘指数已经上涨了一段时间，就没有可能采用绝对价值投资策略，这时可能既不是头也不是底，只能采用相对价值投资策略，即用价值选股的方法进行所谓寻找估值“洼地”中的股票，就是寻找比市场平均值相对低很多的股票。
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2009年11月26日，大盘指数已经上涨了80%以上，在这个区域里只能采用相对价值型策略选择股票，市场平均估值，P/E=23.69，P/BV=3.25。
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此时无法找到四个指标同时低估的股票，所以选择两组指标满足就可以了，主要看P/E与P/BV：
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（1）P/E，P/BV同时低于市场平均值30%，即P/E<16.54，P/BV<2.27
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（2）附加条件P/SR，P/CF>0
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（3）ROE>0
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按以上条件选择股票，中国联通的估值相对是最低的，P/E=6.76，P/BV=1.93，P/SR=0.89，P/CF=2.26。我们可以从图1-3中国联通的P/E估值曲线清晰地看到历史上P/E的估值与市场价格的关系变化。图1-4是中国联通的P/B估值与市场价格的关系曲线图。对于中国联通而言从两个指标上看都是低估的，估值在7.9～8.17元左右，而市场价格在6元左右。
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