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图 2-8
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2.3.2 威廉·达顿小型价值成长股选股法
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威廉·达顿是美国著名投资人，自1987年开始管理天廓资产管理公司的天廓特别权益基金，由于优异的绩效表现，在1992年被晨星公司选为年度最佳基金经理人，虽然1998～1999年美国股市的情况非常不利于价值型的投资者，2000～2001年美股又大跌，至2001年7月底为止，天廓特别权益基金10年平均年报酬率仍达16.25%，过去10年来表现最好的一年报酬率达47.38%，表现最差的一年报酬率为-13.29%（10年中只有3年出现亏损，Beta值0.61），投资风险非常低；最近一年投资报酬率达12.2%，超越S&P500指数表现，价值型投资法的优点在威廉·达顿的手中再度显现。
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威廉·达顿的选股特色在于不试图去抓住市场时机，并以小型股为主要投资标的，虽然他是价值型投资人，但仍不排斥成长型的股票，选股以有成长潜力但股价表现不佳的公司为主，且在股价得到公平合理评价时便迅速卖出，通常持股时间在两年以内，此点是与长期投资的价值型基金经理人最大的不同点。从这点看他更像成长型策略投资人。
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1.威廉·达顿的投资策略构成
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（1）以过去四季收益计算之市盈率小于市场平均值20%以上。
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（2）以未来一年收益计算之市盈率小于市场平均值20%以上。
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（3）预测收益增长率至少10%以上或预测营业收入成长率大于市场平均值。
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（4）总市值1亿～20亿美元。
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（5）利息支出除以收益低于50%。
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（6）毛利率是否提升。
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（7）低股价净值比。
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2.威廉·达顿的投资策略方法
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（1）以过去收益计算之市盈率＜市场平均值乘以80%。
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（2）以未来一年收益计算之市盈率＜市场平均值乘以80%。
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（3）预测收益增长率至少10%以上或预测营业收入增长率大于市场平均值。
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（4）总市值＜市场平均值。
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（5）P/BV低于市场平均值乘以1.3。
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（6）过去四季利息支出除以收益低于50%。
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（7）过去四季毛利率大于过去5～8季毛利率。
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这个策略组合在2009年一年的表现比大盘强势很多，大盘涨幅是74%，而同期威廉·达顿策略组合涨幅高达274%（见图2-9）。这也证明如果市场不错，那么小盘股的表现往往远强于大势。
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图 2-9
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实例分析：东华实业