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我们已经看到，投资者往往对一家公司抱以不切实际的期望，同样，公司一旦出现困境，就会形成对公司过低的估计。显而易见，这两种做法都是错误的。难道就不存在中间选择吗？难道金融界对公司乐观的判断就一定比他们的悲观估计更科学吗？这没有一个绝对的规则。这就是投资问题的核心所在。
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我们现在讨论的是超级公司，如果它真的是一家超级公司，那么金融界最初的观点，即认为该公司是个超级公司，比之后的悲观观点还是要更科学的。因为，管理层已经从错误中吸取了教训，不会再犯同样的错误了。因此，公司今后会有持续多年的高速发展。
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投资者最好的选择是，尽可能久地持有这些超级公司的股票。但前提是，我们必须在有利的时机买入，即在公司出现困境到从金融界的责难中逐渐恢复的这段时间。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590600]
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 一些公司成功了，另一些却没有
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我们再一次强调，在所有公司都能恢复的假设前提上购买股票，这显然是不明智的。有一些公司就永远无法恢复。这有些类似拳击手，商业、投资与拳击其实有很多共同点。很多拳击手前几局还能挺住，之后便一蹶不振，瘫倒在绳圈上。作为拳击手，要想生存，最关键的就是要对困难及时做出反应，有一些这样做了，有一些却没有。有一些拳击手在第三轮就被击倒。其他的一些拳击手虽然能恢复过来，并继续支撑下去，也许还能站立着，但已是气若游丝。虽然他们没被击倒，但也赢不了比赛。
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少数拳击手做得很好，是冠军的材料。他们也许被击中过几次，毕竟他们也是在冒险。当他们遭受击打时，他们就会本能地护住自己，保持头脑清醒，并适时反击，他们的精神越来越饱满。冠军的资质源于头脑和心理，而不是源于强壮的身体。毕竟，身体只是依附在心理和灵魂上的。
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像其他任何事情一样，投资的关键，就是预测哪些股票将下降十个点，哪些股票将走平，哪些股票有最后成为冠军的资质。我们要将关注的焦点集中在赢者身上。
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早期晶体管时代，德州仪器公司和Transitron公司是华尔街的宠儿。两者都具有高价值，并受到人们的追捧。后来，两家公司都出现了困境。作为一家超级公司，德州仪器公司走出了困境，继续发展壮大，并延续了近十年的辉煌。
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但是，Transitron公司再也没有恢复过来。二十多年来，这家公司一直在破产边缘挣扎着，出现了周期性的亏损，业绩不佳。由于公司管理层没能抓住二极管及其后续产品集成电路的发展机遇，公司遭受了损失。投资于德州仪器公司还能小赚一笔，投资于这家公司可就亏大了。
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通过本书，你将看到大量这样的例子，金融界对公司给予预期，给投资者提供了机遇，有时也给他们造成了损失。这里有一个简单的例子——Measurex公司。
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Measurex公司生产用于制造纸板、铁板和塑料板之类板材的程控设备。在1971年上市时，市价是每股20美元，并很快上扬到30多美元。华尔街对这家小公司的评估是相当令人兴奋的。这只股票长期以来是西部证券分析师协会的宠儿，人们预计它在每一年都会表现出色。Measurex公司的总裁戴夫·博森被认为是最好的经理之一。Measurex公司当时的年销售额接近900万美元。分析师普遍预计这家公司在5～10年内将达到2.5亿～5亿美元的销售规模（见图2-1）。
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图 2-1
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资料来源：M.C.Horsey＆Company, Inc.，P.O.Box H.Salisbury, Md.21801；Value Line Ratings＆Reports.Reprint ed by permission of the publisher.Copyright, Value Line Inc.
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很不幸，这只股票表现得并不好，事实上，它的价格下降了，并持续了好几年。在1974～1976年，股价在10～20美元之间徘徊。此时，分析师们失望了，越来越少的人有耐心去关注它。
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但后来，这个公司又开始快速发展，不过没有人们预期的那么迅速。到1977年的时候，规模已达6亿美元，然而，却没有多少人愿意相信它的股价会上涨。但是，在随后的几年里股价很快翻了4倍，即从1977年的10.5美元增至1979年的48.5美元。
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当股价凤凰涅槃式地上涨时，金融界对其兴趣也随之增加。在1977～1980年间，该公司的确赚了很多钱，收入增长到1.2亿美元，平均利润率超过7%。
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作为贵重设备的提供商，在1979～1983的衰退期，Measurex公司的处境相当艰难。股价跌破发行价，1982年，股价在13～15美元之间徘徊。这原来是一家拥有1.2亿美元收入的公司，账面价值达到每股20美元，资产状况良好，管理层经验丰富，技术领先。但在1982～1983年，当你向金融界人士咨询该公司时，他们会告诉你这是一家管理很差的破公司。
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为什么呢？他们可能会回忆起1973年以来的历史。不是因为公司没有成长，实在是因为公司的成长比不上金融界对它过高的预期。在1972～1982年，这家公司的收入从800万美元涨到1.18亿美元，增长率达到31%，业绩表现并不差，但是与华尔街魔术般的要求相比，还是差远了。
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到1982～1983年，人们的预期自然就低了。投资者已经习惯了抱怨戴夫·博森，抱怨他让人误以为公司的市场容量很大。“如果你不信公司的CEO，就不要买公司的股票。”我同意这一观点。博森当然应该是乐观的，他不得不乐观，因为这是他的使命。他发表了一些强有力的乐观预测，与那些还在受华尔街追捧的CEO所做的并无二致。
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如果博森的声明误导了这些“专业”的投资者，那么我们就知道，这些投资者一定没做什么调查工作。（我知道有个人声称他可以让大家拥有很多资产——也许如布鲁克林大桥的一段。）
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Measurex公司的股价从20美元升到30多美元，又跌到10美元以下，再升到超过45美元，又跌回15美元以下。现在已经恢复到30多美元。在这样一个过山车式的进程中，投资者最需要保持的是理性。如果你对公司的印象受以前抱怨所影响，那么你就不可能对公司进行客观分析。如果你高买低卖，并一直深受折磨，那你就是那个躺在绳圈上喘息的拳击手，这时你需要让自己的脑子清醒一下。
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