1703592900
1703592901
快速成长的年轻公司经常犯错误，最好的公司从错误中学习（见第1章和第2章）。如果长期的行业环境在利润好的期间并没有变坏，那么管理层（他们在以前已经展示了获得成功的决心与能力）能够再次获得好的利润。保守地进行利润率分析是很安全的。同样，在这里对先前的历史利润吹毛求疵是审慎的行为。优秀的管理层能及时地与困难作斗争并获得胜利。California Microwave 1979年在市场上犯了错误，从而导致了其在财务结果曲线上有一个显著的凹点（见第15章）。它的业务属性逐渐发生了改变，尽管利润率没有达到先前水平，但它却越来越符合超级公司的身份了。
1703592902
1703592903
1703592904
1703592905
1703592906
超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590676]
1703592907
超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 金无足赤，人无完人：你也不必成为完人
1703592908
1703592909
尽管这五个规则并没有包括一切情况，但它们构成了评估未来利润的基础。没有一个人能够，也不必去获得完美的评估值。它是一门艺术而非科学。当与合适的估值技术结合时，它能够很好地发挥作用以使人们获得持续的利润。这并不是说你能预测XYZ公司在1987年的利润率为5.7%，达到这样的精确性是不可能的。能够很确定地知道的是，一家给定公司在长期能否获得超过或低于平均水平的利润率。那些能够在长期内获得高于平均利润率回报的公司可能就是超级公司，其股票就可能成为超级强势股。
1703592910
1703592911
了解一家公司的未来利润率是更接近5%还是10%是很重要的。很可能它的利润率将更接近1%。这些认识将创造或毁灭财富。要专注于长期利润，你可以忽略短期利润。它使你像长期投资者一样思考并成为其中的一员。
1703592912
1703592913
没有精明的业主以一天、一周、一月、一个季度，甚至是一年的盈利为基础，而卖掉自己的企业。成功的投资者能够跨越年代来考察该企业在长期中能够获得什么。即使你很确定地知道明年的盈利性很糟糕，你也最好关注其在长期中的商业前景。财富就是在这里被创造或消灭的。（罗马非一日建成。）
1703592914
1703592915
你也不能过分强调利润率分析的重要性。（用整本书来讨论这个问题是很容易的。）利润率分析会因行业和公司的不同而出现细微的差别，但基本的要点是相似的。
1703592916
1703592917
利润率分析同样也是决定一个超级公司是否是超级强势股的估值过程的第一步。假定你已经认定某一特定公司是一个超级公司，研究其潜力后你感到十分满意，它满足了你的利润率要求，你愿意以怎样的价格购买？
1703592918
1703592919
知道了某公司是一个超级公司，并且它会获得高的长期平均利润率，却不知道该以怎样的价格购买，这是没有任何用处的。同样，知道你所拥有的公司在数年内是一家超级公司，却不知道在什么情况下合理卖出，这也是没有任何用处的。
1703592920
1703592921
接下来的一章建立了投资的方法论——将动态利润率分析和市销率与市研率的研究结合起来。
1703592922
1703592923
1703592924
1703592925
1703592926
超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590677]
1703592927
超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 第四部分 动态过程
1703592928
1703592929
超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590678]
1703592930
第12章 在实践中运用 存在变得疯狂的方法
1703592931
1703592932
超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590679]
1703592933
魔法钥匙在哪里
1703592934
1703592935
现在我们来看看分析和定价超级强势股的过程。多数读者因为没有时间或没有意愿，都不可能亲历亲为保证投资成功的所有基础步骤。但为达到理想的整体效果，每一部分都有重要的子部分。
1703592936
1703592937
股市会上涨还是下跌？这可能没有那么重要。重要的是找到超级公司，然后以低价买入其股票——寻找超级强势股。一只超级强势股可以在严重的熊市后大涨（见第14章的Verbatim公司）。
1703592938
1703592939
要将许多投资时间用来识别股票市场的动向上。投资者综合各种因素来断定市场的发展方向，根据这些背景基础来形成自己的投资策略。如果人们认为市场强势且处于上升期，他们就会买入股票。这时他们重点关注的是在这种市场条件下，哪只股票表现得好。反之，如果他们认为市场弱势，那么他们就会卖掉甚至卖空它。但是，人们不会总能猜准市场，多数投资者在大多数时间都是错的。为什么要玩一场注定要输的游戏呢？你们有碰到过可以一贯预测到市场走向的人吗？我甚至从没听说有谁可以做到。但是，想象一下如果你可以做到将会如何呢。
1703592940
1703592941
试想，此刻你可以准确地对DJIA指数100点以上的任何变动做出预测。更进一步，在每次下跌时，你可以成功地进行卖空，而在每次100点以上的牛市上涨时，都可以买入股票。进行理想的假设，我们假定不存在交易费用和税赋。
1703592942
1703592943
你能赚多少呢？毫无疑问，肯定能得到很好的回报，但是不会好过超级强势股。表12-1列出了截至1982年12月31日5年间股市的每一次大变动，并且给出每次变动可能获得的收益。
1703592944
1703592945
1703592946
1703592947
1703592948
不错啊！5年间你的钱几乎上升了8倍——按复利计算收益率为51.5%。尽管这是场很值钱的游戏，可是没有人哪怕是近似地猜准市场——多数人会在这样的游戏中输钱。现实中，在这11次市场变动中，每次你必须支付约1%～10%（根据交易何时发生，再将其折成现值）的经常性个人所得税（与有税收优惠的长期资本所得相对）和佣金。
1703592949