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1703592851 这就是该公式的要点:它使得投资者关注一家公司需要多少额外的压倒性竞争优势以达到其利润率目标。在Nucor的例子中,该公式认为在那种情况下低利润是可能的。但在考察Nucor时,它把所有的焦点都集中在那些压倒性竞争优势的数量和质量上,其他所有的事情都变得次要了。
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1703592853 注意该公式不会产生负值。不管市场份额、增长率或竞争对手如何,任何公司都有获利的潜力。潜力不同于实际。公司在长期亏损是因为它们未发挥潜力,而非它们没有潜力。
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1703592855 不管潜力如何,公司都应该在每个机会上寻找优势。竞争对手肯定会这么做。在利润率这个问题上,一定要考虑竞争对手。它们的利润率是多少,对你所考虑的公司有什么启示意义?竞争对手对你的公司而言是否拥有压倒性竞争优势?实际上没有企业会承认其竞争对手有着巨大的竞争优势。在面对顾客和供应商时它们是这么说的,但竞争对手却在攫取高额利润。《怎样选择成长股》(Common Stock and Uncommon Profits, New York:Harper&Row,1958)中描述了了解相对竞争地位的必要步骤:
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1703592857 竞争对手获得什么类别的利润率?为什么获得?如果竞争对手有着非常高的利润率,那么你所考虑的那家公司是否同样也能获得很好的利润率?为什么?可能竞争对手有着“压倒性竞争优势”。
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1703592859 在估值过程中,这是很重要的。一旦考虑到这些,一些简单规则有助于粗略估计未来的利润。
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1703592861 [1]绝大多数的垄断生产商甚至都不能获得非凡的高利润。除非它们是那些拥有一个“极端无弹性的需求”的少数派中的一员,否则这将是不可能的。
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1703592866 超级强势股:如何投资小盘价值成长股(珍藏版) [:1703590675]
1703592867 超级强势股:如何投资小盘价值成长股(珍藏版) 利润率分析的规则
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1703592869 下面是一些分析利润率的有用规则。
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1703592871 规则1
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1703592873 如果该预测公式显示你潜在的超级公司有着高的潜在利润率(并且似乎没有竞争对手有压倒性的竞争优势),那么实际利润将会因缺乏综合管理及营运能力而低于潜在水平。
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1703592875 通过关键人物的经历,特别是与首席执行官相对应的首席运营官,来判断管理层的营运能力是很重要的。如果首席运营官在运营过程中有着很辉煌的经历,那么该公司就没有理由达不到其潜在利润率水平。如果首席运营官有着相对糟糕的运营经历,那么这个公司将不是一个超级公司,并且应该被摒弃掉。运用对首席运营官的评估结果来度量公司的利润率。
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1703592877 规则2
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1703592879 如果该公式预测一家公司有着高的潜在利润率,并且竞争对手可能存在压倒性竞争优势,那么,该压倒性竞争优势等于降低了公式中增长率的估计值。
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1703592881 如果一个竞争对手有重大的压倒性竞争优势,那么你所考虑的公司就不是一个超级公司,因为不管以后的增长水平怎样,竞争对手首先胜出。从这种逻辑上说,除了有优势的公司,其他公司的行业增长率并不像其表面所显示的那么大。评估竞争的效应是为评估潜在利润率。经调整后,规则1同样适用。
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1703592883 规则3
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1703592885 如果该公式显示某公司有很低的潜在利润率,那就应该额外关注其压倒性竞争优势。如果相对于竞争对手而言,该公司并没有明显的压倒性竞争优势,那么它不可能获得高于其潜在利润率的利润率,因此也就不可能成为一个超级公司。
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1703592887 这是绝大多数工业公司所处的情形。它们有很低的潜在利润,相对于竞争对手没有压倒性竞争优势。竭尽所能它们都不可能获得引人注目的利润率。只有极端的运气才能使这类公司获得高额利润(可能一场地震消灭了竞争对手)。因为它们不是超级公司,对自身命运的掌控能力很弱。正如好运气可以帮助它们一样,坏运气也可以使它们受到严重伤害。
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1703592889 规则4
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1703592891 如果该公式显示某公司有很低的潜在利润率,就应该关注压倒性竞争优势。如果该公司相对于竞争对手有着明显的压倒性竞争优势,那么,该压倒性竞争优势等于增加行业增长率的估计值。
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1703592893 这是最难估计的情形。想很好地确定一个优势的重要性是很困难的。调查管理层的想法,以确定他们是否通过做与过去完全不同的事情来提高利润率。他们的逻辑是否有道理?评估管理层的基本营运能力及经营经历。如果他们的排名很高,在一番“吹毛求疵”后接受管理层的利润率目标是合理的。
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1703592895 “吹毛求疵”是必需的,因为管理层对他们所能达到的目标倾向于乐观,他们也不得不这样做。一些公司能够以优雅的方式丢掉这些。当我初次拜访Nucor的肯·艾弗森时,并没有取得足够好的财务结果。但很明显,他是一个能够为了长期的潜在利润而将自身竞争优势最大化的人。识别管理层的这种能力也是一门艺术。这就像当看到一位年轻的拳击手时,你得知道他是否是日后拳坛霸主的料子。
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1703592897 规则5
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1703592899 如果一家公司多年以来管理层没变,并获得很好的利润,而现在的获利性却较差,我们就应该检查一下,是否长期的行业环境发生了改变。是变得更好了还是变得列糟糕了?如果行业环境并不比以前差,那么,和以前一样好的利润可能及时地再现。应该用3年时间期待这种改变发生。
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