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股票“敞口”变低了,从18美元降到13美元。一只鞋已经落地了。随着销售额的增加,以及销售价格的下降,股票的PSR更低,为0.64(206.3万股乘以每股13美元等于2680万美元的市值:PSR等于2680万美元除以上个会计年度的销售额4190万美元,等于0.64)。[6]
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[1]Prospectus to January 1981 stock offering, p. 4.
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[2]1982 SEC Form 10-K pp. 1-6.
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[3]同上。
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[4]1979 annual report to shareholders, p. 16.每股收益数据都很准确,但是没有反映随后的变化。
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[5]Company announcement, second-quarter shareholder’s report, and 1980 annual report to shareholders, p. 2.
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[6]根据向股东发布的季报和年报中的数据计算出来的。
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超级强势股:如何投资小盘价值成长股(珍藏版) 该公司值得进一步投资
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这些年,California Microwave公司一直被金融市场和工程师看好。11月,我参考了手中的相关文件,且向这家公司索取了一些材料,然后开始了我常规的学术研究(参见第12章)。
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我选择访问了四家以微波为主要业务的公司的经理人:Avantek、Frequenu Source、Omni Spectra和Ieta labs。[1]Omni Spectra是一家有着多种经营记录的公司,Frequency Source公司有意向在其PSR值为0.76时,购买它的全部资产(124万股×每股16美元=1980万美元市值:PSR=1980万美元/2600万美元销售额=0.76)。通过询问他们,我对戴维·利森有了这样的印象:California Microwave公司的创始人、董事长、首席执行官,一个有着野心的人——单身贵族、孩子气、对赛车有着浓厚的兴趣。我同样也和California Microwave公司的两家供货商谈过,他们注意到California Microwave公司从他们公司购买货物的量是不稳定的。总量并没有减少,但是购买货物的品种组合发生了重大的变化(CM41产品的产量逐渐减少,同时CA42和卫星类业务不断增加)。
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从这些讨论中,我意识到,如果戴维·利森愿意,他将是一个非常有竞争力的人。大部分人认为,戴维·利森是一个安于现状的人,因为他已经非常富裕,不需要对California Microwave公司的事务那么关注。
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1979年12月7日,珍珠港遇袭的纪念日,我与菲利普·奥托进行了会谈,它是California Microwave的执行副总裁兼首席财务官。奥托对我的解释是,公布的盈利的减少,可以归因于现代化无线电产品CM41订单的减少,以及与生产卫星地面终端产品相关的启动成本超过预算。公司预期将会有CM41的订单,但比去年同期要少。
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戴维·利森对于他的生意较少关心,对此,我向奥托提出了我的担忧。奥托拒绝评论利森在过去是否尽职去关注他的生意。他特别强调,利森现在对他的生意很上心,并且他反复对我强调,这个担忧以后根本不是个问题。
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我很愉快地离开了会谈,因为我已经知道了大致情况。市场上对公司的新产品CA42有很大需求,其卫星地面终端产品的生产线能比其他任何时候更加及时、大规模地组装起来。不考虑其他短期的情况,我已经深信他们的产品将有着美好的前景。但是我仍然想亲自拜访利森,来缓解对他的担忧。
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1980年2月底,经理层将仍维持第三季度的财务报告(截至1980年3月31)的结果,盈利仍将低于上年同期水平,但是截至1980年6月30号的第四季度的财务报告揭示的盈利将会高于上年同期水平。[2]在这种背景的支撑下,该公司的股票开始轻微反弹,1月的平均股价是16美元。
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我开始有点担心股票继续上涨而丧失最佳购买时机(这是我第一个错误:不要鲁莽),1980年1月11日,我开始建仓。为了缓解我的紧张情绪,我在15.75美元的价位时购买了一些股票。这是个错误,因为我还没有完全准备好,并且股票的PRS还不够低。我的紧张情绪冲破了我冷静的底线,1月底我又少量购进了一些股票。
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专栏15-2描述的是,我在1980年购买股票前,仓促间进行的估值过程。因为我已经持有了一定量的股票,所以我想我能够从容地进行我的调查工作。然而,我对该公司的信息了解得还不够充分,并且还不确定它是否是一只超级强势股,虽然我只持有少量的股票,但我还是觉得担心。
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专栏15-2 California Microwave公司股票购买前的价值评估
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(1)California Microwave公司有206.3万股股票,市价为15.75美元。市场价值为3250万美元。
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(2)去年12个月的收入为4180万美元。
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PSR=0.78——刚刚达标。
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去年12个月的研发支出为260万美元。
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PRR=12. 5——刚刚达标。
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