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西姆知道自己的这个决定会被批评成不为西姆工业集团股东的利益服务。雪上加霜的是，几个月之后， DSND董事会收到来自休斯顿卡尔·戴夫公司（Cal Dive）的兴趣意向——程度不足以达到正式收购要约——以14挪威克朗一股的价格收购DSND公司。
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2003年，卡尔·戴夫公司发出这份非正式收购要约时，西姆工业集团的股价正被打压至近乎历史最低点。西姆认为对任何股东而言，现在都不是出售股权的时候。西姆还担心这份收购要约不牢靠。他将之视为“钓鱼旅行”。董事会浏览了要约，也决定不予接受。西姆告诉卡尔·戴夫公司，自己为股东想了更好的主意。作为回应，卡尔·戴夫公司将收购价格提高1挪威克朗至15挪威克朗一股。西姆工业集团再次断然拒绝了收购要约，西姆还评价这份收购要约“简直就是一团糟”。在媒体上，西姆被指责未能将收购要约的内容向投资者公布。有一家报纸刊登了一篇横跨满满两页的长文，指责西姆意在控制DSND公司，而非为股东的整体利益着想，甚至提到西姆应该去蹲监狱。西姆回应说，“如果有任何人想要撤回投资，我都乐意支付相应的股权收购对价。”他开出了每股17挪威克朗的股权收购价格。出乎西姆的意料，报纸上的文章在挪威的金融圈产生了巨大的影响，很多股东认可了文章的论断。西姆收购了远超预期的股份，为了支付这些抛售的股份，他不得不向银行借了一笔钱。尽管这次交易完全不是自己有意为之，但时至今日，西姆却将这次交易视为自己曾做过的最好的几笔生意之一。十年之后， DSND的股价翻了10倍，这还不包括期间的分红和建立的各家公司分支，比如西姆海上公司和Veripos公司。西姆投资的数千万美元，到了2015年，已经价值15亿美元。西姆说道：
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我们按照这种方式进行了更多投资，但这笔投资是个很好的案例，这次投资表明，如果你有建立一家牢靠企业的长期目标，企业提供市场需要的产品或服务，那你注定会取得成功。随着时间的推移，你是在创造价值。有时候这个过程耗费的时间有点长，而且总会遇到一些挫折和困难，但是在时间流逝的过程中，你按照这种方式创造了价值。这是一个很好的例子。也许我已经证明了这一点。
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自1987年改组为上市公司以后，西姆工业集团做出了许多成功的投资，其股东权益自1987年的530万美元增长到2014年末的逾20.1亿美元，年化复利率达到了25%。在公司许多成功的投资中，西姆都发挥了巨大的作用，为了贯彻他制定的战略规划，在几乎每一个投资案例中，西姆都被任命为投资标的公司的董事长。这是对他的实业投资哲学的最好证明。
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西姆如何估值
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西姆在油气钻探以及航运事业上取得的成功都与他针对现存的投资机会所表现出的非凡的鉴别能力和估值能力有关。他是怎样发现这些投资机会的呢？当一份投资机会摆在面前，他又搜寻哪些关注点呢？西姆的整个职业生涯都在和油气钻探以及航运事业打交道，其中尤其专注海上钻探行业和其他一些服务。西姆用个人资产做出了第一笔投资，他全神贯注地进行每一笔交易，并将全部的资本投进单一项目中。西姆说，由于自己在每次投资之前都做足了功课，因此如此集中的资本投入是有安全保证的。在西姆看来，由于自己十分熟悉相关行业，因此资产缩水的风险相对较小。西姆还认识到自己很年轻，因而“缺乏年龄增长所带来的看穿所有潜在陷阱的经验，让长者制定决策的问题在于，你从他们的经验中受益，但同时他们偶尔也缺乏勇气。”西姆说，尽管自己在进行第一笔投资，即收购哈肯·马格努斯钻井平台的时候缺乏经验，但是他已经将全部的工作时间都花在研究油气钻探行业上，并对该行业了解颇深：
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我知道世界上全部118个坐底式钻井平台的名字，位置及合约内容。我在年轻的时候投身进入一个朝阳产业，因此十分清楚和了解这个行业的全部动态，进而我的决策判断都很准。我认为将我全部的财富和精力投入到这个行业，这是个很好的机会。
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西姆认为，要想获得正确的估值判断，最好的方法就是掌握源于实践的行业知识。这些知识为他理解各项资产的发展情况，盈利能力以及市场对于这些资产的需求状况提供了知识背景。这些知识会帮助你本能地做出估值判断。西姆知道更替所有轮船、钻井平台以及其他自己赖以经营的硬件设施的市场价值和成本。他还清楚每一项资产的盈利能力。西姆最喜欢的收益率测算指标是税息折旧及摊销前利润（EBITDA）占投资或资本支出（CapEx）的比例。
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这个计算很简单。基本上就是用税息折旧及摊销前利润比上资本支出。而这一简单计算结果的用处却十分惊人。当我在跨洋石油公司或者其他小型公司的董事会任职的时候，我总会自己亲自算这一指标。管理层经常展示诸如内部收益率之类的各种各样的指标计算结果。一直以来，当听到有些董事说“太好了，内部收益率的计算结果看上去很棒，比我们的加权平均资本成本要高，我们就投资这个项目吧”的时候，我都很惊讶。你需要去检验模型的假设。内部收益率是怎么定义的？比如说，当你那么计算的时候，剩余价值又是什么呢？这些问题都极其重要。
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凭借每项资产的替换成本、市场价值、剔除经营资本支出之后的近似EBITDA率之后，西姆计算出资产的盈利能力。西姆会关注现在的盈利情况，以及他基于自己和管理层对公司所服务的市场的发展前景的看法所认为的公司在未来可能的盈利情况。西姆说在参与的一些最优秀的投资中，自己根本不考虑标的公司的收入情况。如果他找到被裁掉的目标资产——处于非运营状态——那么这种资产会产生负的EBITDA，因为资产的所有人需要支付遣散成本。这些资产通常能够低价购得。西姆的第一笔投资——哈肯·马格努斯钻井平台收购案，就是这样的一笔交易。
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西姆说，由上市公司提供的永久资本给了他完成许多工程项目所必需的时间。很多投资者在展现他们投资哲学时都提到的一个问题就是他们缺乏永久资本。无论来自个人财富还是西姆工业集团，永久资本都被用于长期活动，并允许西姆进行长期投资。面对一个投资机会，西姆和其他的投资者，比如典型的基金经理，想法都不大一样，那些基金经理的任务主要有二：（1）获取投资回报，（2）让投资者保持开心。西姆认为自己的长期视野是其成功的核心所在：
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实业，究其本性来讲，是一种长期活动，而基金管理业务，究其本性而言，是一项短期业务。金融投资者不断进出市场：他们可以在任何一天进行买卖。而实业资本投资家就没有那样的奢侈待遇了。他们不得不进行长期的规划安排。我确确实实地觉得，实业投资的成功是因为那些投资者总是能够想得很远，即使有时类似兼并、收购这样的突发事件会让你短期退出，但在长期投资中，即使发生了这些事情，你也可以把自己视为永久的所有权人，进而做出长期决策。这对实业投资而言是很有裨益的，对于股东也是如此。我想这是我们业务经营的成功之处。
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表6.1展示了西姆工业集团自1990年以来每股账面价值的惊人增长。
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集中投资：巴菲特和查理·芒格推崇的投资策略 [:1703596773]
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集中投资：巴菲特和查理·芒格推崇的投资策略 第7章 格林奈尔学院：捐款基金传奇
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将其放入安全的存款箱，然后忘掉你拥有它。
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——乔·罗森菲尔德（Joe Rosenfield）
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格林奈尔学院（Grinnell College）是一所私立的自由艺术学院，因其学术上的出色表现和作为北美各种规模教育机构中最富有群体的一员而声名卓著。 凭借着2014年总计18.3亿美元的捐款和仅仅1734名全日制学生，这个偏处艾奥瓦州格林奈尔的小小的格林奈尔学院，可以声称自己拥有全美最高的学生人均获捐款数。这显示了非传统投资和任命沃伦·巴菲特担任43年投资委员会成员的意义。巴菲特从1968年到2011年担任其投资委员会成员，他认为格林奈尔是个“奇怪的地方”。他第一次为一个学院忠诚地提供服务还是在内布拉斯加大学。
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格林奈尔学院前任校长和历史教授乔治·德雷克（George Drake） 表示，巴菲特对内布拉斯加大学给予了很多支持。德雷克说道：
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他曾跟我说，“我并不特别关心格林奈尔学院。然而乔·罗森菲尔德让我这样做，而我愿意为乔·罗森菲尔德做任何事。”
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尽管巴菲特被称为“捐款投资的设计者”，在格林奈尔学院的成功中扮演最重要角色的乔·罗森菲尔德却鲜为人知。罗森菲尔德曾被华尔街日报个人理财专栏作家贾森·茨威格（Jason Zweig）称为“从未听闻的最棒的投资者”，他是格林奈尔学院1925届的毕业生。在从事了20年法律工作后，罗森菲尔德在1948年成为扬客斯（Younkers）的主席。扬客斯是一家买下罗森菲尔德家族在艾奥瓦州得梅因的百货商场的零售连锁公司。尽管他在1941年就加入了格林奈尔学院的校董会，但是直到1968年他才开始负责捐款投资，那一年他因为达到65岁的法定退休年龄而从扬客斯公司主席的位置上退下来。当他接手时捐款基金只有1100万美元的资产。而当他在1999年退休时， 格林奈尔捐款基金已达到惊人的10亿美元，每年的复合增长率达到15.1%，这还不算基金每年向学校支付的总资产的4.75%的经营费用。一位受托人加迪纳·达顿（Gardiner Dutton）说，他在1970年加入董事会那天，罗森菲尔德对他说，“我们的工作就是使这个机构在财务上不可战胜”，他甚至超越了这个标准。当罗森菲尔德在20世纪90年代后期退休时，格林奈尔学院的捐款已经是美国私立文科学院中学生人均数量最高的了。
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捐款基金有如此超凡的投资表现，其诀窍在于不寻常的投资策略。在巴菲特和罗森菲尔德的管理之下，基金只买入少数几种头寸并持有数十年。茨威格在《华尔街日报》的文章中这样描述罗森菲尔德：“在30年中，他投资的项目数少于6个，并且几乎从来不卖出。”罗森菲尔德说：