1703613772
公司解散会发生什么
1703613773
1703613774
一旦公司解散，两种股票的股东分配方案是不一样的。根据该公司相关协议规定，优先股有一些优先但又受限制的权利。在公司清算时，优先股股东有权在普通股股东得到任何支付之前，得到每股110美元的股本返还和累计拖欠股利。每股110美元总计就是23231010美元。如果该公司清算资产实际等于其在1929年11月30日当天的账面价值，那么将会剩余29240013美元可以用于普通股股东之间分配，也就是每股64.92美元。这样我们就有了普通股理论上的账面价值。但是我们也许会发现，该公司普通股在1929财政年度结束后的第一次交易价格为每股39美元，这就对我们上面这个计算的实用价值提出了疑问。
1703613775
1703613776
理海-波特兰水泥公司的资产负债表是工业企业财务报表的一个很好的例子，也许可以用来做更为详细的分析。为了便于对比，我们也给出前一年度的报表数字。
1703613777
1703613778
1703613779
1703613780
1703613781
续表
1703613782
1703613783
1703613784
1703613785
1703613786
1703613787
1703613788
1703613789
续表
1703613790
1703613791
1703613792
1703613793
1703613794
我们应该注意到，各种资产和负债都有严格的分类。第一类是不动产账户，即所谓的固定资产。这些项目里给出不少细节，几乎没有必要再加注释了。设备账户以成本计价是很有用的，成本计价是一种完全明确并且易懂的计价基础。计价基础并不总是在财务报表上给出。两年报表的比较表明，该公司在这一年中为固定资产的改良花费了1407872美元，但其计提大额的折旧导致固定资产账户净值实际上减少了。矿藏包括石灰石矿和其他制造水泥需要的岩石。之前已经提到的“未实现增值”这一项目的存在，表明从第一联邦所得税法生效之日起，矿藏要重新估价。尽管进行了重新估价，考虑到企业的规模，这个项目的金额看起来还是非常小。
1703613795
1703613796
投机的艺术 [:1703612339]
1703613797
固定资产价值的不确定性
1703613798
1703613799
仅固定资产一项就大致相当于理海-波特兰水泥公司净值的60％。对于账面价值和市场价值的出入，有一个明显的原因。固定资产可能是相对非生产性的。例如，一家公司可能会发现，在原材料来源方面投入大量资金是很有必要的，虽然这些原材料可能在未来几年的经营中都不需要。更常见的是，固定资产账面价值披露的是工厂设备的取得成本，甚至是根本无法与其他企业竞争的过时机器的重置成本。一个已经歇业的旧工厂的价值往往非常不确定。比如新英格兰棉花加工厂，需要花上百万美元更新落后的固定资产，长期以来在股市被估价为零。只能这样解释：那些拥有数百万美元现金的投资者，永远不会考虑再投资于种种情况表明，业主多年没有盈利的棉花加工厂。
1703613800
1703613801
投机的艺术 [:1703612340]
1703613802
固定资产何时更重要
1703613803
1703613804
有时候，固定资产的实际价值高于其账面价值。1925年佛罗里达州土地价格暴涨的时期，有些化肥公司能够以不可思议的高价出售该州已经开采完磷矿床的土地。管理保守的工业公司经常大大低估那些能够生产高利润产品的工厂的价值。在社会公共事业公司，其收费率是法律规定的，是受公共管制的，只允许他们通过胜任的管理来赚取合理的资本投资回报。根据交通法的规定，美国的铁路公司作为一个整体，理论上有权获得5.75％的投资回报。该法律还规定，如果它们赚取的利润更多，那么超出部分将由政府征收。因此，对于铁路和社会公共事业公司来说，固定资产的价值是评估其证券价值一个很重要的因素。而工业公司的情况正相反，它们固定资产的账面价值相对来说就不那么重要。
1703613805
1703613806
投机的艺术 [:1703612341]
1703613807
一些无法确定的价值
1703613808
1703613809
在理海-波特兰水泥公司的资产负债表上，固定资产下面的一项名为“投资及预付款”。该项目中包含的金额最大的一项是对关联公司的长期投资和给关联公司的贷款。该报表并不能显示这些证券投资和贷款的真实价值，账面价值数可能会高估或低估其真实价值数百万美元。如果这个项目仅仅被称为“投资”（事实上很多公司的报表上都这样报告），我们可能就更加搞不清楚其内容了，只知道它可能包括高级有价证券。“职工赔偿保险基金”这个项目，表示根据国家赔偿法的规定公司预留用以满足员工意外伤亡索赔的证券投资。在报表的负债部分有一个对应的项目，将此项负债与其他准备金合并反映。准备金的数额是根据公司过去发生事故的经验确定的。库藏股是公司在市场上回购的自己的股票，它可能会经公司董事会决定再次被出售。“股票和债券投资-成本价”可能是高级有价证券，也可能相反。假如这样的话，这个金额是不重要的。
1703613810
1703613811
总体来说，这组资产的价值在分析师眼里可能会大打折扣。也许它们会隐藏有巨大的价值，但由于没有准确的信息，分析师宁肯相信自己而不是公司报表才是谨慎的做法。
1703613812
1703613813
投机的艺术 [:1703612342]
1703613814
即使现金也并不总是好的
1703613815
1703613816
流动资产包括众所周知的“速动”或“流动”资产。理论上讲，它们都能够在短期内转换为现金。这组资产的第一项就是“现金”，它包括银行存款以及办公室保险柜里的小额现金。一个大型公司可能在全国许多家银行里有存款，而小公司则只在一两家银行开户。通常情况下它百分之百是一项优良资产。但是当一家公司信用状况不太好的时候，可能其银行账户会受到限制，致使其银行存款不能保证百分之百的流动性。依赖公开财务报表的投资者或投机者无法判断是否存在这种情形，如果报表的其余部分是令人满意的，那么他无须犹豫即可判断该公司现金状况很好。
1703613817
1703613818
活期贷款项目金额大体上反映了公司预付给华尔街证券经纪人以提供足额交易所保证金担保的金额，这种贷款是百分之百的优良资产。在分析财务报表时，活期或短期贷款以及美国政府债券都被视为现金等价物。
1703613819
1703613820
“营运资金及预付款”主要包括办公文具和用品，预支给销售人员的费用以及其他类似的杂项费用。这种情况产生的总金额一般较小，不太重要。
1703613821