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1703615550 结构性行情继续。从2010年一季度高点算起,我国经济已经调整将近7年,最主要的下滑阶段已经过去,未来大概率延续结构性行情。中国是个大经济体,由于地区、收入、年龄等差异,人的需求呈现出结构性特征。所以2016年出现了很多结构性的机会,包括环保、消费品公司、周期性行业。
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1703615552 行业集中度提升。站在这个时点,即使不考虑周期的波动,未来大部分行业都会存在集中度提升的逻辑。优秀的企业由于高效管理、控制成本、不断扩大市场份额,将在行业格局变化中胜出。未来行业最后可能只有少数几家盈利,最好的企业市场占有率非常高,竞争格局稳定,新进入者难以进入。这里面体现的是效率的差异,未来大部分行业都会出现这样最有竞争力的公司。
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1703615554 消费升级。比如消费品、健康、运动。健康和运动目前比较难挑标的,有点儿类似于2010年左右的传媒行业。但是,未来肯定会有很多机会。
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1703615556 看好环境改善。
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1703615558 制造业竞争力提升。如果中国成功跨出中等收入陷阱的话,一定是像其他亚洲国家一样,是靠制造业带动的,而且中国制造业的竞争力确实越来越强。
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1703615560 投资问答
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1703615562 研究员:您的思路主要是选择符合社会发展趋势的强需求行业,什么时间点介入呢?节奏如何把握?比如环保行业,逻辑上前两年也成立,为什么2016年买?
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1703615564 孙庆瑞:确实时间点上比较难判断,之所以现在选环保,是因为之前都在选传媒。2016年年初传媒的数据或者行业需求其实都已经演绎到一定程度,那么除了传媒还有什么强需求呢?于是想到环境需求目前来说非常急迫,然后类推到所有人,也得到相同的结论。在所有的消费端都没有太大机会的时候,环境是个不错的选择。当然,环境演绎充分之后,可能就会选健康。
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1703615568 站在2013年之前的时点,娱乐比环保的行情好,因为环保受政府投资影响较大。但在2016年年初思考除娱乐外还有什么强需求时,想来想去觉得环境还是一个好行业。政府可能会多投也可能会少投,但是一定会投。而且环境的需求非常急迫,投资的压力也非常大。
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1703615572 研究员:2013—2014年环保需求也非常大。
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1703615576 孙庆瑞:是的,没错,环保有很多细分领域,不同细分领域演进的程度是不一样的。比如前几年的脱硫脱硝等。现在投环保,除了需求的紧迫性之外,还因为大气、海绵城市之类的细分领域的强需求还没有爆发。
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1703615580 基金经理:担心环保企业找不到商业模式,因为是个与政府有关的生意,很难有定价权,现金流很差,要垫资,又收不到钱。那么环境检测设备会不会好一些?自上而下的政府考核会加速环保政策的执行,快速提升环境检测设备的渗透,再加上物联网之类的助力,我觉得这个行业有大空间,而且有一个成熟的商业模式支撑现金流,有点儿像海康威视。
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1703615584 孙庆瑞:对。对环保行业而言,长期来看,如果说做环境工程的话,过完这个急迫需求的周期确实存在商业模式的问题。但是企业的价值就是现在非常需要它,因此会有钱投给它,订单和业绩也会很快出来。站在十年期的角度来看,确实存在商业模式的问题,但是短期来看不会。主要还是因为需求紧迫,需求大。只要是有需求,有钱投,就一定会有企业出来做这个事儿。
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1703615588 基金经理:PPP(Public Private Partnership,公共私营合作制)模式其实对企业来说解决了很大的问题。
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1703615592 孙庆瑞:对,PPP模式可能很大程度上缓解了违约率、还款等问题,但还需要验证。
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1703615596 研究员:体育、健康这类强需求,您未来什么时候会配?是在这一波环保涨完之后吗?
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