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1703620110 表2-16 估值错误
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1703620115 当然,对于支付了大额管理费的机构投资者(例如养老基金)应该有理由要求资产管理人对管理的资产进行每日的精确估值。大部分的大型资产管理机构都会有其他共同基金或资金池基金需要每日估值(不仅仅在现金流日估值)。整个资产管理行业,由于受到绩效展示标准化及更加准确分析的要求,已经逐渐将每日估值作为标准程序。
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1703620117 对于统计学来说每日计算增加的噪音多于信息,但对于收益分析来说,每日计算(至少在每个外部现金流日计算)是确保长期收益率计算准确的必要条件。
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1703620119 我不认为需要对组合进行每日的绩效分析,因为对于长期投资组合来说每日分析太短了。但是我相信准确的收益率计算,这就需要每日估值了。对于投资经理和绩效测评师来说也有必要在任意两个日期之间进行绩效分析,而不是只局限于投资日历的期初和期末。
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1703620124 投资组合绩效测评实用方法(原书第2版) [:1703619292]
1703620125 投资组合绩效测评实用方法(原书第2版) 时间加权收益率法的近似处理
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1703620127 如果资产管理人没有能力或者不愿承担在每个现金流日期进行精确估值,他们很可能仍希望采用时间加权收益率法。在这种情况下,他们可以采用下面介绍的近似方法在现金流日期估计组合的价值。
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1703620129 指数替换
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1703620131 假设精确的估值无法获得,我们可以用指数收益来近似估计组合的价值,从而实现如表2-17所示的近似“真实”的时间加权收益率。
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1703620133 表2-17 指数替换
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1703620138 在表2-17中指数是对组合价值的很好估计,所以得到的收益率就是时间加权收益率的很好估计。然而,如果指数不是组合价值的很好估计,如表2-18所示,那么得到的收益率就很可能不准确。当然,所得的收益率也好于修正的迪茨法和内部收益法。
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1703620140 表2-18 指数替换法
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1703620145 回归方法(或β方法)
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1703620147 回归方法是指数替代方法的扩展。我们可以通过对投资经理所承担的系统性风险进行调整,得到一个理论上更精确的估计组合价值的方法(见表2-19)。
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1703620149 表2-19 回归方法
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1703620154 指数替换方法只能达到估算组合价值的相同程度,对于组合的贝塔做进一步的假设并不能改进精确度。
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1703620156 分析师的测试法
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1703620158 英国投资分析师协会(SIA,1972)的一个工作小组提出了一种更精确的近似方法。按照他们的展示,投资组合和名义基金(假设将等同于投资组合市值和外部现金流的资金投资于基准收益率的基金)的金额加权收益率的比值近似等于它们的时间加权收益率的比值,数学上表示为:
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