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总收益率是投资经理实际达到的投资收益率，是最适合用来做比较的收益率。因为机构客户通常可以谈判管理费。
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投资经理通常是无法控制托管费和其他管理费用的，所以这些费用不应该计入投资收益率。当然，剔除管理费的“客户收益”是真正给予客户的收益。
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投资经理也可以将所有费用捆绑在一起收取一个“捆绑费”。如果捆绑费包括交易费用，而且无法将其分离出来，那么在计算投资收益的时候应将整个费用剔除。
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在很多国家当地的管理机构都会要求共同基金报告和宣传剔除所有费用的收益率。
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在计算费后收益的时候，为了反映投资组合的正确经济价值，费用（包括业绩费）应该在估值时作为负的预提。
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估计总收益率和净收益率
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最准确的计算总收益率和净收益率的方法是分别计算两种收益率。在计算总收益率的时候将费用处理为外部现金流，在计算净收益率的时候不做任何调整。
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此外，如果我们只能计算得到一个收益率（总收益率或净收益率），我们也可以采用下面的方法来估计另外一个收益率：
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（1）“总率化”（grossing up）净收益率：
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（2）“净率化”（netting down）总收益率：
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式中 rg ——投资组合的总收益率；
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rn ——投资组合的净收益率；
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f——期间投资组合管理费的名义利率。
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“总率化”净收益通常应用于共同基金的收益率，因为共同基金收益率计算中通常扣除了所有费用（包括托管费和其他费用）。共同基金的所有费用和支出通常表示为总费用率（TER）。假设监管要求的宣传净收益率（或客户收益率）的要求已经满足，则共同基金的净收益率只可以“总率化”托管费和管理费。对于投资管理费是否可以“总率化”则按需求处理。“净率化”通常应用于机构基金，尽管更简洁和更准确的方法就是直接计算净收益率。
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在表2-26中展示了6个月期间的实际和估计的总收益率。需要注意的是投资组合的增长夸大了总收益率和净收益率的算术差距35.8%－35.0%=0.8%。从年度1.2%的费率估算，6个月费率应该是0.6%。实际上总收益率和净收益率的几何差距能够更好地表示期间的费率1.358/1.35-1=0.6%[1] 。在这个例子中，估计的总收益率是实际总收益率的较好估计。费用的时间、费用预付还是后付、计算的频率（月度还是季度）都会对总收益率的计算产生轻微的影响。
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表2-26 总收益率和净收益率计算，基于1.2%的年化费率，费用每月月末计算（假设在下月月中支付）
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初始费
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初始费一般同多资产投资组合的某个投资产品相关。尽管初始费对最终的客户收益率产生影响，并最终影响投资经理的表现，但我们经常在计算总收益率和净收益率时忽略其影响。随着测量区间的改变，初始费的影响也会变化。在很多情况下，整个或部分初始费会通过折扣返还。适当的信息披露就足够了。
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[1] 原书计算式为1.358/1.35=0.6%，疑有误，应为1.358/1.35-1=0.6%。——译者注
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