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1703620970 式中 n——投资组合在对等组中的原始排名;
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1703620972 N——对等组中投资组合的数量。
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1703620974 百分比排名将投资组合按0~100%排名,0表示排名最高的投资组合,100%表示排名最低的投资组合。还有其他方法可以计算百分比排名,但这种方法至少可以保证中位数投资组合可以获得50%的等级。例如,对于在具有15个投资组合的对等组中排名第8的投资组合,其百分比排名为:
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1703620979 一种测试百分比排名的计算方法是否合理的简单方法就是,计算具有奇数个数样本的对等组中排名中位的投资组合的百分比排名。如果排名不是50%,那么计算方法就是有问题的。
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1703620981 百分比排名经常按以下归类:
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1703620986 五分位数(20%分级)和十分位数(10%分级)也是很普遍的。
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1703620988 一个最有用的表现对等组信息的方式就是图3-1所示的浮动条形图。
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1703620993 图3-1 浮动条形图
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1703620995 条形图表示对等组的收益率区间,区间按四分位数分级。需要注意的是,第二四分位和第三四分位级别宽度都很窄,表示收益率符合正态分布。为了展示方便,很多对等组经理都忽略最高和最低的5%,以确保其他组合的收益都可以在纸上展示出来。
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1703620997 从这个例子可以看出,在第一四分位数区间的投资组合在所有区间都表现良好,同时超越了基准指数。
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1703621002 投资组合绩效测评实用方法(原书第2版) [:1703619305]
1703621003 投资组合绩效测评实用方法(原书第2版) 随机投资组合
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1703621005 不论是采用对等组还是指数,都有批评的声音。对于对等组来说,主要是幸存者偏差、不可投资性和是否可达到的问题。对于指数来说,主要是股票权重和投资经理倾向于贴近指数,即投资管理人为了降低自己的经营风险通常只稍微偏离指数。贴近指数的投资组合既不会大幅弱于也不会大幅超越基准指数,但客户选择投资经理就是希望他们能够替客户承担风险,所以贴近指数的投资经理没有按照客户的利益工作。
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1703621007 随机投资组合避免了所有这些问题。采用蒙特卡罗模拟,我们可以根据投资限制条件计算所有的可能结果。如果投资经理的实际表现在所有结果中排名靠前,则投资经理表现良好;反之,则投资经理表现较差。因为,我们在事前不知道中位数投资组合,所以我们无法贴近指数。当然,这里也没有竞争对手构建问题和幸存者偏差问题。一个随机投资组合是否是“可投资的”或者“可达到的”是存在争论的,我们当然无法在区间开始时构建投资组合以匹配全部投资结果的中位数,投资经理在期初就需要决定持仓。
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1703621012 投资组合绩效测评实用方法(原书第2版) [:1703619306]
1703621013 投资组合绩效测评实用方法(原书第2版) 名义基金
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1703621015 名义基金是用来复制或模拟某种特殊效果和计算条件对真实投资组合影响,而得到的特殊参考基准。分析师的测试方法在式(2-24)中就使用了名义基金。在这个方法中我们根据真实投资组合的现金流,重新计算了参考基准的收益率,从而复制了金额加权收益率计算方法的错误。
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1703621017 名义基金在包括了外部现金流所产生的交易成本之后,还可以作为另外可供选择的参考基准。
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1703621019 名义基金最大的缺点是,在收益率计算中包括了投资组合相关的现金流或交易信息,所以计算结果明显同公布的指数收益率有所不同。这样处理虽然使得投资组合和名义基金的比较更准确了,但是对多投资组合的比较没有任何帮助。
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