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均衡化是指，要对投资于一个共同基金或对冲基金的所有投资者保持公平。这些投资者无可避免地在不同时段投资，所以会得到不同的收益率。如果一个投资者在一个表现良好的投资区间的中点进入，尽管他只得到了部分的收益结果，但他很可能被要求支付整个区间的绩效费。从另一方面，一个投资者在组合刚刚从一个高水位线滑落到低点的时候进入，在组合恢复到前期的高水位线之前，他不需支付绩效费，从而免费享受了这段组合收益率恢复期间。
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最简单的解决方案就是，对不同时段进入的投资者发放不同类型的份额，这些份额单独计算绩效费。显然，多个种类的份额对资产管理人来说会造成严重的管理负担。另外的方法就是采用均衡化。所有没有结晶化的应计绩效费应该被包含在基金的单位净值里面，投资者买入的基金单元价格中包含了均衡化信用值（在下次结晶化时需要支付的应计绩效费）。投资者不应对他们没有收到的绩效支付费用。在下次结晶化的时候，投资者不是直接获得均衡化信用值对应的折扣，就是按照均衡化信用值获得另外的资产单元。
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如果单元价格在高水位线之下，则买入的投资者需要承担相应的均衡化负债（或称为贬值存款），其中均衡化负债等于从现有资产价格到达高水平线所需的应计绩效费。如果投资组合最终达到了高水位线，则绩效费可以通过赎回该部分资产单元来支付。具体的计算例子如表3-11所示。
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表3-11 同等化
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619310]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 第4章 风险
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钱就像污泥，只有流动才会产生效益。
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弗朗西斯·培根（Francis Bacon）（1561——1626）
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619311]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 风险的定义
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风险定义为期望结果的不确定性。
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在管理公司中，投资组合经理和高级管理层会担心很多类型的风险。为了方便起见，我将风险分成四大类：
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·合规风险
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·操作风险
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·交易对手风险或信用风险
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·投资组合风险
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尽管声誉风险是所有资产管理人的一个主要顾虑，但是它不需要一个单独的分类，任何类别中的风险失败都可能导致一个企业声誉的严重受损。
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合规风险或者监管风险是违反法规、客户或内部设置的限制的风险。我没有区分内部或外部的限制，违反了内部限制，表示内部控制失败，这个限制很容易变为监管或者客户设置的限制。
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操作风险，经常被定义为剩余风险，包括了所有其他类型风险没有定义的风险。它实际上包括人为错误、欺诈、系统错误、低效控制、管理失败和交易失败风险。这种类型的风险更普遍，但是后果没那么严重。无论怎样，即使这些错误没有造成经济损失，持续监控所有类型的错误是很重要的。无论错误的大小或迹象，错误频率的增加都预示着更严重的问题，需要更深入地调查和纠正行为。
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交易对手风险发生在交易对手不愿意或不能够履行合约义务的时候。这包括衍生品合同的收益、未清算交易，甚至包括有适当抵押的交易，例如借出的股票没有归还。
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在绩效测评领域，我们最关心的是投资组合风险。我将它定义为投资组合满足客户预期的不确定性。
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