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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619325]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 第5章 绩效归因
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不要因为一条河平均只有四英尺深就尝试趟过它。
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米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）（1912——2006）
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定义 绩效归因分析是一种将投资组合的超额收益率量化为投资决策流程中的主动决定的技术。
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绩效归因分析是资产管理流程中主要利益相关者的一个关键的管理工具。
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最重要地，它是绩效测评师的关键工具，通过它，绩效测评师可以参与投资决策流程以证明自己的价值。通过绩效归因和风险分析，绩效测评师可以理解一个投资组合的收益来源，并将其传达给投资经理、高级管理人员和客户。
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有效的归因分析需要绩效测评师完全理解投资决策流程。绩效测评师的任务是量化投资经理的决定。如果绩效测评师能够显示他对投资决策流程的理解并准确量化投资经理的决定，那么他可以很快获得投资经理的信任。分析对投资决策流程不相关的因素是没有任何意义的。
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投资经理显然是归因分析的主要用户。当然，他们对投资组合有很好的定性了解，但不一定有一个很好的定量了解。人们很容易高估表现好的证券，同时低估失败。有时，不在投资组合中的证券的影响更难理解。对于投资经理来说，包含在指数中但不包含在投资组合中的股票经常是一个很大的配置，它很可能对相对收益有较大的影响（正或负）。
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在同客户讨论最近的投资组合表现时，归因分析都是一个很好的讨论起点。我们可以非常激进地使用归因分析，例如在早期发现低于基准的表现时，可以拜访客户，并向客户全面解释低于基准表现的原因。通过展示我们对投资组合表现驱动因素的良好理解，获得客户的信心，这点是非常关键的。
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高级经理非常感兴趣通过绩效归因分析来了解他们的投资经理。他们希望知道表现异常者（不论是好还是坏），从而保证公司能够一贯地增加客户价值。
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619326]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 算术法归因分析
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绩效归因分析由Brinson等（1986）和Brinson＆Fachler（1985）发表的两篇文章奠定基础，现在统称为Brinson模型。
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这两篇论文基于以下假设：投资组合和参考基准的总收益率等于它们组成部分收益率的和；换句话说，投资组合和参考基准收益率可以采用以下方式分解：
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式中 wi ——第i个资产类别在投资组合中的权重
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ri ——投资组合中第i个资产类别的收益率。
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式中 wi ——第i个资产类别在参考基准中的权重
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ri ——参考基准中第i个资产类别的收益率。
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单区间归因分析的挑战来自于量化投资经理的每一个主动决定，这些决定对投资组合收益率r和参考基准收益率b之间的区别产生了贡献。
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Brinson、Hood和Beebower