1703625246
1703625247
对于更复杂的多层次投资决策流程，假设我们可以确定每一步骤，更重要的是确定步骤的次序，那么我们仍可以采用Brinson模型。
1703625248
1703625249
表9-10中考虑了平衡型（股票和固定收益）投资组合。
1703625250
1703625251
表9-10 多层次归因分析
1703625252
1703625253
1703625254
1703625255
1703625256
对于这个投资组合，投资决策流程包括明显的五个步骤，具体如图9-1所示。每个中间步骤都由一个半名义基金表示，连续两步之间的财富比率表示该单独决定的影响。
1703625257
1703625258
1703625259
1703625260
1703625261
图9-1 多层次归因分析
1703625262
1703625263
1703625264
1703625265
1703625266
步骤d的半名义基金收益率采用该层次投资决策流程对应的参考基准收益率计算。
1703625267
1703625268
1703625269
1703625270
1703625271
五步骤的投资决策流程如下所示：
1703625272
1703625273
·步骤Ⅰ：参考基准。
1703625274
1703625275
·步骤Ⅱ：半名义基金收益率1（代表股票和债券的资产配置）。
1703625276
1703625277
·步骤Ⅲ：半名义基金收益率2（代表股票的国家配置和债券的类别配置）。
1703625278
1703625279
·步骤Ⅳ：半名义基金收益率3（代表股票的行业配置，债券在这一层次没有决策）。
1703625280
1703625281
·步骤Ⅴ：最后一步总是表示股票选择。
1703625282
1703625283
在层次d，i资产类别的几何法资产配置贡献是：
1703625284
1703625285
1703625286
1703625287
1703625288
1703625289
bd-1 必须是包含相应资产类别的子指数。在每个资产配置层次，对已经做出的决定的影响应进行调整。注意 最初的参考基准。对于第一步，没有前期影响，资产配置影响是：
1703625290
1703625291
1703625292
1703625293
1703625294
对每一步资产配置的总的贡献是：
1703625295