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表10-9 期货的归因分析(偏爱的另一种展示形式)
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(1)期货择时:代表择时影响、交易以及期货合约的公允价值同表10-4中计算的股票选择影响的差别。
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(2)期货错配:代表股指期货合约同基础资产参考基准之间的差别,具体如表10-10所示。
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表10-10 期货错配
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当然,资产配置影响既包括了实物资产也包括了期货名义资产。期货择时的3个基点损失是由于英国期货合约表现稍差于其参考基准和做空表现好于基准的美国期货产生的。做空美国期货的7个基点的期货错配损失是由于期货合约指数表现好于基础资产参考基准产生。现金资产的4个基点的损失是由于美元净现金持仓的Libor低于英镑Libor产生。
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杠杆效应(杠杆比例)
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如果实物资产和经济资产(不包括名义现金)的总价值大于投资组合的总价值,杠杆效应就出现了。杠杆率计算公式如下所示:
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在式(10-1)中我们减去了1,主要因为投资组合的自然风险是100%。实际上,杠杆率表示投资者使用借入资金的程度。
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同杠杆率对应的是衰减率,它代表现金、名义现金和现金等同工具的总价值同投资组合总价值的比率:
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在归因分析中对杠杆的表示主要依赖于投资决策流程。从英国投资信托的角度来看,信托委员会负责决定杠杆率(通常通过借款来买入资产),然后资产管理公司负责其他的投资决定。这个投资决策流程可以通过一系列名义基金来表示,具体如表10-11所示。
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表10-11 投资信托归因分析(包括杠杆)
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另外,投资决策流程中有关杠杆效应的决定也可以在资产类别层次。另外的杠杆效应展示如表10-12、表10-13和表10-14所示,它们是用的是表10-15中修正的数据。
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表10-12 包含杠杆效应的投资收益率计算
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表10-13 包含杠杆效应的资产配置影响
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表10-14 包含杠杆效应的股票选择影响
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