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图23–1
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我们先从前4项资产开始。
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第一项资产是广泛的美国国内股票指数基金，有些像先锋500指数基金或者威尔逊5000全球市场指数基金。你会把它放在什么水桶里？这类投资有风险吗？当然了，绝对有风险。能得到有保证的投资收益率吗？绝对没有保证。可能会让你亏得精光吗？不可能，但是可能会大幅下跌，而且时不时地会下跌。长期来看，美国股票的历史业绩纪录非常出色。还记得，美国股市的业绩和你自己持有的房地产相比是什么情况吗？过去，股票投资长期业绩表现良好，但是短期而言，它们是波动性最大的资产之一。在过去87年（1926—2013年）里，标准普尔指数有24年是亏损的。所以，股票指数基金应该属于哪个水桶？对，就是风险/成长水桶。
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第二项资产是国际股票。戴维·斯文森把很大的比重配置在美国国外的股票上，因为这能给投资组合带来更大的分散度。如果美国经济衰落，欧洲或者亚洲的企业可能会繁荣。但是并不是每个人都会认同戴维·斯文森的这个看法。可能外国的货币并不像美元那样稳定，所以这里存在“外汇风险”。约翰·博格有64年的成功投资经验，他说，持有美国公司的股票，其实就是全球化投资。“托尼，真相是，美国的大公司没有一个是只做国内业务的。”他告诉我，“美国大公司的业务其实遍布全球，比如麦当劳、IBM、微软、通用汽车。所以你买了美国大公司的股票，其实它们就是一个国际性的投资组合。”那么外国股票属于什么水桶？我想大家都会认同，它应该被放到风险/成长水桶里。
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第三项资产是新兴市场。戴维·斯文森喜欢把一些资产配置到新兴市场的股票上，也就是发展中国家的股票上，比如巴西、越南、南非、印度尼西亚，它们的波动性相当大，你可能会得到非常辉煌的业绩，但是你也可能亏得精光。所以这些新兴市场的股票投资应该被放到风险/成长水桶中。
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第四项资产是房地产投资信托基金。戴维·斯文森告诉我，他喜欢的房地产投资信托基金的特点是，“拥有大型CBD（中央商务区）的办公楼和大型的区域性购物中心，以及工业建筑，这些资产一般能贡献相当高的租金收入”。所以，这些房地产投资信托指数基金能产生很高的收益率，但是波动性也相当大，它们会随着美国商业不动产市场行情的起伏而波动。那么这些房地产投资信托指数基金应该被放到哪个水桶？你知道的，风险/成长水桶。
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我们再来看看戴维·斯文森投资组合资产清单上的最后两项资产：长期美国国债、通货膨胀保值国债。它们是不是以提供更低的回报，换来更高的安全性？它们应该分别属于哪个水桶？你知道的，是安全/安心水桶。
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祝贺你，你已经把6个主要类型的资产安排到合适的资产配置水桶里了。这代表你已经超越了证券市场上99.9%的人，他们都做不到这一点。你能做成这件大事，很酷，是吧？现在让我们钻研得更深一些，好深入理解为什么戴维·斯文森要选择这些资产来进行资产配置。为什么这样的资产配置可能适合或者可能不适合你？
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首先，我们来看看安全/安心水桶。戴维·斯文森说他只选择美国国债，“因为这些债券很纯粹，有美国政府提供完全信用担保”。但是为什么他要这样选择？一半是传统的美国长期国债，另一半是通货膨胀保值国债。
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我对戴维·斯文森说：“你这样对半配置的意思大致是，如果我想得到绝对的安全保障，我就要保护自己，既要预防通货膨胀，又要预防通货紧缩。”
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“你说的对极了。”他说，“我不敢相信你能看出来这一点！很多投资债券指数基金的人，都把这两类国债搞混了。美国长期国债是用来防止通货紧缩的，就像2008年我们所经历的通货紧缩那样。但是如果你买了传统的国债，后来发生通货膨胀，你的投资组合就会发生亏损。如果你买了通货膨胀保值国债，后来发生通货膨胀了，你就能够得到保护。”
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请你一定要注意，戴维·斯文森就像所有最优秀的投资大师一样，不知道未来会发生什么，所以他做了两手准备。你看到他这样的对半配置，你可能会说：“50%的可能性发生通货膨胀，50%的可能性发生通货紧缩。是不是他觉得两种可能性相同，所以要对半配置？”并不是那么简单，但是你这种想法也很有道理。戴维·斯文森是在用安全/安心水桶的投资作为一种保护，如果他的股票投资或者不动产投资下跌了，他就减小了下行风险，因为他持有一些东西可以对冲这些投资风险。所以，他可以确定他的安全/安心水桶里的投资肯定是能赚到一些钱的。他不会损失他的本金，所以他的安全/安心水桶的资产配置操作做得很巧妙。首先他不会亏钱，而且他可能会额外多赚到一些钱，不管未来发生通货膨胀或者通货紧缩，他都会有钱赚。这真是一个非常聪明的做法。
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但是我有些吃惊的是，按照戴维·斯文森的资产配置，安全/安心水桶只占30%，70%的资产都被配置到风险/成长水桶中了。我觉得，这样的资产配置对于有些投资者来说太激进了，所以我问戴维·斯文森：“这样的资产配置对于普通投资者来说合适吗？”
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“这个问题问得非常好，托尼。”他说，“股票是资产配置的核心，特别是从长期而言。我的意思是，如果你看一看最近的长期业绩表现，10年、20年、50年、100年，你会看到股票投资收益率远远高于固定投资收益率。”
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历史数据可以完全支持他的看法。看看下面这幅图，它追踪的是过去100~200年的股票和债券收益率。这幅图表明，从历史上看，美国的股票复利年化收益率完胜债券。事实上，1802年投资1美元的股票，按照8.3%的年化收益率计算，到2000年能增值到880万美元，上涨了880万倍。
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所以戴维·斯文森把他理想的投资组合设计成了一个赚钱机器，通过极其分散的投资，提供相当稳定的收益，而且因为他进行了长期投资，所以这个投资组合能有充分的时间安然地度过股市的周期性下跌。
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我很好奇，想看看这样的资产组合过去的表现怎么样。过去17年中，股票市场波动很大，从1997年4月1日开始，通货膨胀保值国债问世，到2014年3月31日结束。其间，标准普尔500指数的表现就像斗牛表演中一头疯狂的公牛，但是也有下跌的年份，把下跌的年份加在一起计算，市场累计跌幅达到51%。于是，我组建了一个金融专家团队，测试这个组合的业绩表现，并和同期的指数表现进行对比。你猜猜看，结果怎么样？戴维·斯文森推荐的投资组合完胜股票市场，年化收益率达到7.86%！在2000—2002年大熊市里，标准普尔500指数下跌接近50%，斯文森的投资组合相对表现得要稳健多了，在这可怕的几年里，累计亏损只有4.572%！像其他重仓股票的投资组合一样，斯文森的投资组合在2008年股市大崩盘里也遭受了打击，但是它的表现仍超越标准普尔500指数（下跌31%，而不是下跌37%），之后就快速反弹了。[1]
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所以，女士们，先生们，能够真正长期持续战胜市场的投资人，100万人里也难找出1个人，绝对是凤毛麟角，戴维·斯文森就是这样一个极其罕见的绝世高手——用这个投资组合，他持续战胜了市场，一不选股，二不选时，完全只靠资产配置的威力！你可以得到戴维·斯文森的最好的投资建议，就在此地，就在此时。哪怕你读完本章，唯一收获的东西就是戴维·斯文森建议的这个投资组合，我想你也肯定会说：这时间花得值。不过，你要明白的最重要的事情是：即使这个组合业绩比整个股市更好，更稳定，这仍然是一个相当激进的投资组合，它需要你具有强大的心理承受能力，因为拿着自己辛辛苦苦攒的血汗钱做投资，看到账面亏损1/3，很少有人能承受得了，大部分人都被吓得两腿发软，内心崩溃，想赶紧把股票卖掉。那么这个投资组合适合你吗？如果你很年轻，也许会有兴趣做这样重仓股票的资产配置，因为你有足够的时间从任何损失中恢复元气。要是你正准备退休，这个组合也许太危险了。
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不过，不要担心。我在后面的内容里会介绍给你几个其他投资大师推荐的投资组合模板，包括瑞·达利欧告诉我的一个很详细的资产配置方案，它好到让我吃惊得要从椅子上摔下来！这个投资组合简直太棒了，所以我要用整整一章来讲。这里先做个提示：瑞·达利欧建议的这个投资组合，其激进程度大大弱于斯文森的投资组合，用同样的时间框架来对它进行回测，瑞·达利欧的投资组合年化收益率更高，而且波动性明显更小——业绩表现要平稳多了，它会给你带来相当高的成长性，而且风险性是最低的，至少在我见过的组合中确实如此。
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在任何一个做出决定的时刻，你能做的最好的事情就是做正确的事情，第二好的事情是做错误的事情，而你能做得最糟糕的事情，就是什么事情也不做。
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——西奥多·罗斯福
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但是，我们暂时还要回过头来看一看大局，你如何决定自己的大类资产配置比例：你把自己资产的多大比例用来承受风险、追求成长，你又把多大比例的资产用来获取低收益、追求安全？在你做出选择之前，你必须考虑以下三个因素：
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