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注：①包括红利再投资
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②这10个亏损年度中有两年亏损的概率仅为0.03%（基本上是收支平衡年，因此从实际操作的角度来看，75年里实际上只有8年是亏损的）
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我们干脆回顾得更久远一些，一直回顾到1927年，这样可以把美国经济历史上发生最大经济萧条的那最糟糕的十年也包括进来。
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表27–2 标准普尔指数对比全天候投资组合（1928—2013年）
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注：①包括红利再投资
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如果大家说一幢房子是能够抗台风的，要确认这一点的唯一方式就是要经受时间的考验和最强烈台风的考验。下面这张表显示了从1935年以来美国股市的7次暴跌。
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表27–3 自1935年以来最严重的7次暴跌
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资料来源：基金投资组合管理工具Jemstep
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注：①包括红利再投资
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你一看就会发现，全天候投资策略在这7个冬天里，有两个冬天是上涨的，而且全天候投资策略在另外5个冬天里尽管下跌，但下跌幅度相对要小于美国股市的整体跌幅。我得谈谈这个组合如何对抗股市大势。冬天里，在每个人都冻得发抖、损失严重、内心非常痛苦的时候，这个全天候投资组合让你的损失相对小多了，让你冬天能去滑雪或者玩滑雪板，玩累了还可以享受一杯热巧克力！
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再看看最近几年全天候投资组合和市场的业绩表现对比，你会发现领先优势更大了。从2000年1月1日到2014年3月31日，全天候投资组合的涨幅完全超越市场（标准普尔500指数）。在这个时间段里，我们经受了各种各样的瑞·达利欧所说的“重大意外事件”：科技股大崩盘、信贷危机、欧洲债务危机、过去十年多来黄金最大年度跌幅（2013年暴跌28%）。这个时间段，包括专家所说的股市“失落的十年”，即2000—2009年这十年，标准普尔500指数是平的。你好好看看下面这张图，瑞·达利欧设计的全天候投资组合业绩领先市场的优势有多么巨大：
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图27–1
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烧个精光
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我们生活在这样一个时代，那些媒体流着口水想要爆料，最想做的轰动新闻就是“让英雄变成狗熊”，把大家都认为是某个阶层里最优秀的代表人物丑化。这既让人看了觉得非常过瘾，又让人心里感到非常悲伤。这些文化人啊，当初就是他们把这些英雄人物捧到高高的完美的偶像塔顶上，可抬得更高只是为了后来摔得更狠。不管是运动员、公司高管，还是基金经理，只要他们盔甲上有一个小小的裂缝，媒体就会大做文章。古罗马人是把有罪的人拉到广场上，朝他们身上掷石头，只不过现在广场换成了媒体和网络，围观的人纷纷吐口水、扔砖头。
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我发现一件事让我很吃惊：尽管30年的长期业绩很辉煌，达利欧的全天候投资策略却受到了密集的批评，只是因为2013下跌4%左右。4%的跌幅的确很大，但是并不像37%那么大，就在几年之前，标准普尔500指数就跌了这么多。别忘了，根据历史数据，全天候投资策略也会下跌，但是目标是最小化那些巨幅下跌。我们实话实说，你按照这种全天候投资组合来做投资，可能第一年就会亏损。全天候投资组合的根本目的是稳中求进，而不是用来追求星光璀璨的超高业绩。这是个长期投资策略，追求的是好几十年都尽可能平平稳稳地前进。只看一年的业绩表现来评价这个长期策略，那就大错特错了，你要用好多年的长期业绩整体表现来评价它才公平合理。我写本书的时候是2014年中期，媒体又开始吹捧瑞·达利欧了，因为他全天候投资策略对冲基金在2014年到6月就上涨了11%。
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想想，这些媒体把所有的注意力都只放在一年4%的亏损上，却提也不提最近5年的业绩表现，2009—2013年全天候投资策略平均每年收益率超过11%，甚至包括唯一下跌的这个年度，5年业绩还是这么好！但是只是股市上涨的时候，瑞·达利欧的基金反而小幅下跌，结果让他受到了媒体很大的关注，这表明他过去的业绩表现总是高得不可思议、出人意料，现在却跑输市场，这变成了预料之外的事。对于财经媒体来说，评价投资策略只看最近的业绩表现，这就像是评价一个棒球球员有多好，只看他最近一次上场击球表现得有多好。这简直太可笑了。他们竟然根本不顾明摆在那里的事实，瑞·达利欧的对冲基金客户享受到了不可思议的高回报率，一年又一年，一个十年又一个十年，正如《纽约客》杂志2011年一篇报道桥水基金的文章《掌握赚钱机器》所说的那样：
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2007年，瑞·达利欧预测到了房地产市场和借贷市场的大繁荣会结束，结局很惨。2007年后期，他警告布什政府，全世界最大的银行很多都处在破产的边沿。2008年，对于很多桥水基金的竞争对手来说，是大灾之年，桥水基金公司的旗舰纯阿尔法基金净值上涨9.5%，而且是扣费后的业绩。2010年，纯阿尔法基金上涨45%，创下了大型对冲基金的最高业绩。
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关键是有一大堆所谓的专家权威，天天坐在那里，什么也不干，只会说不会做，不管你用什么策略，他们都会把你批评得一无是处。对于这种人，我最喜欢用戴维·巴贝尔博士说的那句话：“让他们批评去吧，我们去睡觉。”
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好问题
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