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罗宾斯： 我在你写的书里面读到了，这让我感到惊讶。
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戴维·斯文森： 我喜欢教给耶鲁大学的学生一些东西，其中一个就是，资产配置实际上能够解释投资收益率占比超过100%，这怎么可能？原因是，你通过预测市场频繁地买进卖出，这增加了你的交易成本，因为这种事情不是免费的。你每一次买进或者卖出都要付给券商佣金，所以你的组合就会有资金漏出，以支付交易佣金和手续费，这就减少了你的整体收益率，同样你要做证券选择，选股、选择债券等，都要付出很高的成本。
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罗宾斯： 所以，还是让我们回到指数基金，采用被动投资方式。
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戴维·斯文森： 主动管理型基金经理收取更高的管理费，理由是他承诺能够战胜市场，但是我们已经知道了，这是一个虚假的承诺，他们说得很好听，但往往做不到。你可以采用被动投资方式，购买全市场指数基金，同时持有整个市场的所有股票。你只要购买全市场指数基金，就可以买下整个市场所有的股票，而管理费非常低。
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罗宾斯： 有多低？
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戴维·斯文森： 低于20个基点，就是低于2‰。你去买先锋公司的指数基金，就能得到这么低的费用。你用这种低成本的、被动管理的指数基金来做投资，就会成为赢家。
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罗宾斯： 你不用支付那些买进卖出的交易费用，还有选股费用，因为你不想白费力气地追求战胜市场。
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戴维·斯文森： 你还能得到另外一个好处：你的税率会更低。这一点作用非常大。一个特别严重的问题是，公募基金行业其实充满了很多严重的问题，其中一个特别严重的问题是，基本上所有的公募基金经理买进卖出都非常频繁，每次卖出实现的投资收益都要交税，他们这样频繁交易就好像交税这事并不重要一样，但是税收很重要，非常重要。
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罗宾斯： 我们这辈子面对的账单，有比税单金额更大的账单吗？
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戴维·斯文森： 没有。所以，我们要充分利用每一个有税收优惠的投资机会。如果你有401（k）账户或者如果你在非营利机构工作，你会有403（b）账户，你能往里面存多少钱，就存多少钱，达到缴费的上限最划算。你应该抓住每一次机会，用税收递延的方式做投资。
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罗宾斯： 我们如何建立最有效率的资产配置？
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戴维·斯文森： 只要是学过经济学的人都听说过这句话：“世界上根本没有免费的午餐。”但是现在投资上有了，哈里·马科维茨，人称现代投资组合理论之父，他说：“分散投资就是免费的午餐。”
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罗宾斯： 为什么这么说？
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戴维·斯文森： 因为对于任何一个收益率水平，如果你分散投资的话，你可以达到相当的收益率水平，而承担的风险更低了；或者对于任何一个风险水平，如果你分散投资，风险水平是相同的，但是你可以获得更高的收益水平。所以，分散投资是免费的午餐。分散投资让你的组合更好，要么收益更高，要么风险更低。
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罗宾斯： 那么你需要的最低分散程度是什么？
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戴维·斯文森： 有两种水平的分散投资，一种与证券选择相关。如果你决定买指数基金，你就分散到了可能的最大程度，因为你拥有了整个市场所有的股票。这就是指数基金一个最大的好处，这是指数基金创始人约翰·博格给美国投资人做的大好事。这让投资者有机会用低成本的方式来购买整个市场。但是从资产配置的角度来看，当我们谈论分散投资的时候，我们谈论的不是投资个股，而是投资不同的资产类型。有6种资产类型，我觉得非常重要，它们分别是：美国股票、美国国债、美国通货膨胀保值国债、外国发达国家股票、外国新兴市场股票和房地产投资信托基金。
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罗宾斯： 有那么多资产类型，你为什么会选出来这6种呢？你的投资组合配置是什么？
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戴维·斯文森： 从长期来看，股票投资是投资组合的核心。股票明显比债券风险大。如果世界像过去长期运转的那种方式正常运作的话，股票会产生高得多的收益率。但今天买进明天卖出股票未必能胜过债券，这周买进下周卖出也未必，今年买进明年卖出也未必，年年如此，但是，从相当长的时间来看，股票应该会产生更高的收益率。我的书中有一个稻草人投资组合，70%的资产投资在股权（或者类股权）资产上，30%投资在固定收益资产上。
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罗宾斯： 我们先看看投资组合里股权投资这一部分，就是占70%的那一大部分。你有一个分散投资原则，无论什么类型的资产，在整个组合里占比绝对不能超过30%，对吗？
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戴维·斯文森： 是的。
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罗宾斯： 那么你把第一个30%的资金放在什么资产类型上呢？
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戴维·斯文森： 美国股票。我想，有一件事真的非常重要，就是我们绝对不应该低估美国经济的复原力。它实在是太强大了，不管那些政治家怎么折腾、怎么破坏，美国经济总是有种强大的基本力量，总是能反弹继续发展。我可不想跟这种强大的力量对赌。
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罗宾斯： 这正是为什么你会把这么重的资产比例——70%放在股票上，因为你赌的是经济长期持续增长。不仅仅是美国股票，而且是全球股票，你不仅仅赌的是美国经济长期持续增长，还赌全球经济持续增长。
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戴维·斯文森： 接下来我会放10%的资金在新兴市场上，15%放在外国发达国家市场上，15%放在房地产投资信托基金上。
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罗宾斯： 请讲一下你的30%的固定收益资产如何配置。
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