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罗宾斯： 太好了。
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凯尔·巴斯： 2009年1月，我去拜访肯尼思·罗格夫教授，我们俩谈了两个半小时。我永远不会忘记那一幕：他，直奔数据分析汇总那一页，上面有张图表，汇合了所有数据，看完之后，他往椅子后面一坐，一手举起眼镜，说道：“凯尔·巴斯，我简直不敢相信，全球资产负债情况会是这么糟糕。”我一听心里马上大叫一声：“哦，天哪，我所有的担忧都得到证实了，这个人可是主权国家资产负债表分析之父啊。”很明显，如果他都没有想到过会有这种情况，那美联储主席和欧洲央行行长会想到吗？没有人想过这件事，更没有一个周密的应对计划。
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罗宾斯： 根本没有？
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凯尔·巴斯： 美联储主席和欧洲央行行长正在处理政府抛给他们的那些难题呢。
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罗宾斯： 这简直令人难以相信。我得问问日本的情况，因为我知道现在你关注的是日本。
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凯尔·巴斯： 现在，世界上最大的投资机会是在日本，要比上次次贷危机的机会更好。时机不是那么确定，但是收益率会是次贷市场的好几倍，我相信全世界压力聚集点就在日本，你要买一类保单的话，现在（差不多）是历史上最便宜的价格水平。
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罗宾斯： 那么，这要花你多少钱？
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凯尔·巴斯： 你要使用期权定价模型，有两个因素要考虑：一个是无风险收益率，另一个是基础资产的波动性。所以你可以想象一下，如果火鸡也是用这个理论来评估自己的风险（被主人杀掉的风险），那么基于火鸡过去活着的所有年份的历史波动性数据，分析结果会是风险为零。
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罗宾斯： 是的。
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凯尔·巴斯： 在感恩节来临要吃火鸡大餐之前，火鸡的分析都是对的。
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罗宾斯： 等到感恩节要吃火鸡大餐那一天，一切都晚了。
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凯尔·巴斯： 你想想日本，它已经有10年在压制价格和抑制波动性。波动性很小，还不到0.5个百分点。日本的资产价格低到全世界最低的水平，无风险利率只有1‰。所以你要是询问期权的定价，公式基本上会告诉你，相当于免费。
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罗宾斯： 对。
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凯尔·巴斯： 如果日本的债券上升150~200个基点，就是上升1.5%~2%，那就完了。整个金融体系就会爆炸了，这是我的看法。
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罗宾斯： 哦。
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凯尔·巴斯： 但是我的理论是，我也总是跟我们基金的投资人这么说：“如果移动了200个基点，那么将来就会移动1500个基点。
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罗宾斯： 是的。
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凯尔·巴斯： 要么就是静静地坐着一动不动，要么就是大爆炸。
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罗宾斯： 这些都符合你所说的“尾部风险”。请给我们讲讲什么是尾部风险，很少有投资者关注尾部风险。
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凯尔·巴斯： 你看看我正在做的事就明白了。我每年在日本债券上要花费3~4个基点，这就相当于1%的40%。如果你对这种情况的潜在结果的二进制看法是对的，这些债券将会有20%的收益率，甚至更高的收益率。所以说，我为一个期权支付的成本1%的40%，即4‰，可能会得到20倍的收益率。托尼，在世界历史上从来没有过定价错得这样离谱的期权。不过，这只是我的个人看法，我可能是错的。不过到现在为止，我一直是对的。
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罗宾斯： 你可能在选择时机上是错的。
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凯尔·巴斯： 我会告诉你是怎么回事。未来10年我可能一直都是错的，如果从现在开始10年之后我是对的，那么在它发生之前我还是有100%的概率能赢。人们会说：“你怎么会赌这种事会发生呢？以前从来没有发生过？”我会说：“如果我给你描述我刚才所说的那种情景，你却不像我这样做，你还可能会是一个精明的受托管理人吗？忘了吧，不管你认为我的预测分析是对还是错。当我给你看成本有多低时，你怎么会还不做这种投资呢？如果你的房子所在的地区很容易着火，200年前发生过一次大火把所有东西都烧了个精光，你这个业主怎么会不给这个房子买保险？
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罗宾斯： 我明白了，这太让我感到震惊了。那么，我要问你这个问题：你认为自己是一个愿意承受相当大风险的投资人吗？
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凯尔·巴斯： 不是。
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罗宾斯： 我也觉得你不是。这也正是我为什么会问你这个问题的原因。你为什么说你不是一个愿意承受风险的人？
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