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凯尔·巴斯： 你想想日本，它已经有10年在压制价格和抑制波动性。波动性很小，还不到0.5个百分点。日本的资产价格低到全世界最低的水平，无风险利率只有1‰。所以你要是询问期权的定价，公式基本上会告诉你，相当于免费。
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罗宾斯： 对。
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凯尔·巴斯： 如果日本的债券上升150~200个基点，就是上升1.5%~2%，那就完了。整个金融体系就会爆炸了，这是我的看法。
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罗宾斯： 哦。
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凯尔·巴斯： 但是我的理论是，我也总是跟我们基金的投资人这么说：“如果移动了200个基点，那么将来就会移动1500个基点。
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罗宾斯： 是的。
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凯尔·巴斯： 要么就是静静地坐着一动不动，要么就是大爆炸。
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罗宾斯： 这些都符合你所说的“尾部风险”。请给我们讲讲什么是尾部风险，很少有投资者关注尾部风险。
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凯尔·巴斯： 你看看我正在做的事就明白了。我每年在日本债券上要花费3~4个基点，这就相当于1%的40%。如果你对这种情况的潜在结果的二进制看法是对的，这些债券将会有20%的收益率，甚至更高的收益率。所以说，我为一个期权支付的成本1%的40%，即4‰，可能会得到20倍的收益率。托尼，在世界历史上从来没有过定价错得这样离谱的期权。不过，这只是我的个人看法，我可能是错的。不过到现在为止，我一直是对的。
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罗宾斯： 你可能在选择时机上是错的。
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凯尔·巴斯： 我会告诉你是怎么回事。未来10年我可能一直都是错的，如果从现在开始10年之后我是对的，那么在它发生之前我还是有100%的概率能赢。人们会说：“你怎么会赌这种事会发生呢？以前从来没有发生过？”我会说：“如果我给你描述我刚才所说的那种情景，你却不像我这样做，你还可能会是一个精明的受托管理人吗？忘了吧，不管你认为我的预测分析是对还是错。当我给你看成本有多低时，你怎么会还不做这种投资呢？如果你的房子所在的地区很容易着火，200年前发生过一次大火把所有东西都烧了个精光，你这个业主怎么会不给这个房子买保险？
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罗宾斯： 我明白了，这太让我感到震惊了。那么，我要问你这个问题：你认为自己是一个愿意承受相当大风险的投资人吗？
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凯尔·巴斯： 不是。
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罗宾斯： 我也觉得你不是。这也正是我为什么会问你这个问题的原因。你为什么说你不是一个愿意承受风险的人？
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凯尔·巴斯： 让我换个说法，说得更清楚一些。承受相当大的风险，意味着我们可能会亏掉所有的钱，我从来不会把自己置于这种让人一记重拳击倒输掉比赛的地步。
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罗宾斯： 请回答我最后一个重要的问题：如果你一分钱都不能留给你的孩子，只能留给他们一个投资组合清单，或者一套投资原则，那么你会告诉你的孩子什么？
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凯尔·巴斯： 我会给他们价值200万美元的5美分硬币，因为硬币在手，他们就什么也不用担心了。
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罗宾斯： 你已经买了200万美元的5美分硬币了，你给孩子的投资组合已经做好了。哦，我的天，这也太疯狂了。什么东西给你带来了生活中最大的快乐？
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凯尔·巴斯： 我的孩子们。
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罗宾斯： 难以置信。
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凯尔·巴斯： 我可以百分之百地肯定，孩子给我带来的快乐最大。
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罗宾斯： 凯尔·巴斯，谢谢你，和你聊天，我太开心了，我还学到了很多东西！
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[1] 在金融投资领域，标准差用在投资年化收益率上来衡量投资的波动性，标准差用历史数据计算出来的结果代表历史波动性，投资者用它来估计未来预期波动性的大小。
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