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凯尔·巴斯: 你想想日本,它已经有10年在压制价格和抑制波动性。波动性很小,还不到0.5个百分点。日本的资产价格低到全世界最低的水平,无风险利率只有1‰。所以你要是询问期权的定价,公式基本上会告诉你,相当于免费。
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罗宾斯: 对。
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凯尔·巴斯: 如果日本的债券上升150~200个基点,就是上升1.5%~2%,那就完了。整个金融体系就会爆炸了,这是我的看法。
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罗宾斯: 哦。
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凯尔·巴斯: 但是我的理论是,我也总是跟我们基金的投资人这么说:“如果移动了200个基点,那么将来就会移动1500个基点。
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罗宾斯: 是的。
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凯尔·巴斯: 要么就是静静地坐着一动不动,要么就是大爆炸。
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罗宾斯: 这些都符合你所说的“尾部风险”。请给我们讲讲什么是尾部风险,很少有投资者关注尾部风险。
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凯尔·巴斯: 你看看我正在做的事就明白了。我每年在日本债券上要花费3~4个基点,这就相当于1%的40%。如果你对这种情况的潜在结果的二进制看法是对的,这些债券将会有20%的收益率,甚至更高的收益率。所以说,我为一个期权支付的成本1%的40%,即4‰,可能会得到20倍的收益率。托尼,在世界历史上从来没有过定价错得这样离谱的期权。不过,这只是我的个人看法,我可能是错的。不过到现在为止,我一直是对的。
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罗宾斯: 你可能在选择时机上是错的。
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凯尔·巴斯: 我会告诉你是怎么回事。未来10年我可能一直都是错的,如果从现在开始10年之后我是对的,那么在它发生之前我还是有100%的概率能赢。人们会说:“你怎么会赌这种事会发生呢?以前从来没有发生过?”我会说:“如果我给你描述我刚才所说的那种情景,你却不像我这样做,你还可能会是一个精明的受托管理人吗?忘了吧,不管你认为我的预测分析是对还是错。当我给你看成本有多低时,你怎么会还不做这种投资呢?如果你的房子所在的地区很容易着火,200年前发生过一次大火把所有东西都烧了个精光,你这个业主怎么会不给这个房子买保险?
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罗宾斯: 我明白了,这太让我感到震惊了。那么,我要问你这个问题:你认为自己是一个愿意承受相当大风险的投资人吗?
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凯尔·巴斯: 不是。
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罗宾斯: 我也觉得你不是。这也正是我为什么会问你这个问题的原因。你为什么说你不是一个愿意承受风险的人?
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凯尔·巴斯: 让我换个说法,说得更清楚一些。承受相当大的风险,意味着我们可能会亏掉所有的钱,我从来不会把自己置于这种让人一记重拳击倒输掉比赛的地步。
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罗宾斯: 请回答我最后一个重要的问题:如果你一分钱都不能留给你的孩子,只能留给他们一个投资组合清单,或者一套投资原则,那么你会告诉你的孩子什么?
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凯尔·巴斯: 我会给他们价值200万美元的5美分硬币,因为硬币在手,他们就什么也不用担心了。
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罗宾斯: 你已经买了200万美元的5美分硬币了,你给孩子的投资组合已经做好了。哦,我的天,这也太疯狂了。什么东西给你带来了生活中最大的快乐?
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凯尔·巴斯: 我的孩子们。
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罗宾斯: 难以置信。
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凯尔·巴斯: 我可以百分之百地肯定,孩子给我带来的快乐最大。
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罗宾斯: 凯尔·巴斯,谢谢你,和你聊天,我太开心了,我还学到了很多东西!
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[1] 在金融投资领域,标准差用在投资年化收益率上来衡量投资的波动性,标准差用历史数据计算出来的结果代表历史波动性,投资者用它来估计未来预期波动性的大小。
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