1703656370
1703656371
此外，当借款人为一般法人时，如果存在以下情况，也应尽量要求股东提供担保，同时要对股东的担保能力及关联风险进行评估：一是借款人与股东之间关联交易频繁，且关联定价不够公允的；二是借款人在建工程较多，或新建项目属“小马拉大车”，借款人未来还款能力存在较大不确定性的；三是借款人的财务独立性差，股东对其财务控制能力较强的等。
1703656372
1703656373
江苏阳光跨行业投资纺织龙头梦碎多晶硅[1]
1703656374
1703656375
宁夏阳光硅业有限公司（以下简称“阳光硅业”）成立于2006年，注册资本3.6亿元，其中江苏阳光股份有限公司（以下简称“江苏阳光”）出资2.34亿元，持股65%，宁夏东方有色金属集团有限公司、宁夏电力投资集团有限责任公司分别出资0.9亿元和0.36亿元，分别持股25%和10%。控股股东江苏阳光为国内知名纺织服装生产企业。
1703656376
1703656377
2007年4月，阳光硅业年产1500吨多晶硅项目在宁夏石嘴山开工，首期项目总投资15亿元，计划于2008年年底竣工投产，预计项目投产后，每年可实现销售收入约20亿元，利税约5亿元。根据《21世纪经济报道》2013年2月1日报道：实际上，该项目直到2010年才进入生产阶段，但彼时多晶硅价格进入下滑通道，直接导致该项目当年亏损1.14亿元。2011年上半年，阳光硅业平均每月亏损2300万元左右。一位同行业的高管认为：“江苏阳光先前是做纺织的，没有做化工的经验，由此使得该项目一直调试不成功，到了2011年连正常产能的20%都发挥不出来。”由于多晶硅市场持续低迷，生产成本倒挂，为减少经营亏损和日常经营支出，阳光硅业自2011年下半年起停产检修。
1703656378
1703656379
2013年1月19日，江苏阳光发布公告，称鉴于当前多晶硅的市场情况和阳光硅业的连年亏损，阳光硅业已资不抵债，明显缺乏清偿能力，公司已向当地法院申请破产清算，并被正式受理。截至2012年年底，阳光硅业亏损2.47亿元，账面资产总额近14亿元，负债总额高达14.48亿元，净资产为–4615.62万元，资产负债率103.4%。
1703656380
1703656381
2013年3月18日，石嘴山市中级人民法院做出裁定，宣告阳光硅业破产。2013年8月30日，江阴建禾钢品有限公司以20826万元成功竞得阳光硅业的整体破产资产，而截至2013年1月19日，阳光硅业年产1500吨多晶硅项目累计总投资达17.8亿元，有约15亿元的投资打了水漂。
1703656382
1703656383
警惕项目公司利用股东优势进行风险隔离
1703656384
1703656385
虽然股东很重要，反映了借款人的“出身”状况，但银行贷款都是针对具体法人实体的，法人人格独立和股东有限责任原则是公司法人制度的两大基石。法人独立人格最主要的内容就是公司享有法人财产权（拥有独立的法人财产）以及公司以其全部资产对公司的债务承担责任这两个方面。因此，借款人违约银行并不能追索股东，除非股东提供了担保。银行要警惕将项目公司或非核心业务板块子公司信用混同优质客户自身信用的倾向，以及由此可能导致的风险误判。
1703656386
1703656387
例如，A银行在审查某央企下属项目公司安置房理财投资项目时注意到，银行理财资金通过基金子公司设立的专项资产管理计划入股该项目公司，并用于安置房项目建设，到期由该央企下属三级子公司回购股权实现退出，但其回购能力较弱，该央企和下属上市公司均不愿意提供有约束力的增信措施。在另一个案例中也存在类似情况，在某著名全国性房地产集团公司参与的上海某旧城改造项目中，融资客户是该集团在当地成立的项目公司，主要股东为该集团在上海成立的区域总部。由于最终股东的背景较强，该项目既不提供土地及在建工程抵押，销售收入也不归集A银行监管（该集团实行资金集中管理，主办行为另一家银行），仅由项目公司股东，即上海区域总部提供类似安慰函性质的书面承诺，承诺未来必要时将对项目公司增加投入用于偿还贷款本息，而该集团总部及上海区域总部均坚决不同意提供担保，因此，该笔业务是一笔典型的“三无”项目（即无抵押、无担保、无资金归集）。即便如此，当地基层行仍反映，本项目同业竞争激烈，多家银行均看好该项目的位置、股东背景及品牌效应，这反映出恶性竞争导致部分银行放弃了信贷的基本底线。
1703656388
1703656389
此外，当前很多银行热衷于通过表外理财的方式参与私募股权基金投资。目前大多数私募基金均采用有限合伙的方式，虽然形式上可以追索普通合伙人，但普通合伙人大多为规模很小的有限责任公司，很难实现有效追索。因此，每只基金实际上很类似于一个项目公司，劣后级有限合伙人（LP）出资份额很类似于债务，优先级LP出资份额很类似于资本金，每只基金均单独编制资产负债表、利润表和现金流量表。这些基金成立后，主要用于投资项目资产和股权，其中股权投资还可能进一步加杠杆，而且，与证券投资基金持有流动性较高的证券资产组合不同，股权投资基金或产业投资基金在投资完成后，货币资金均变成了流动性较差的实物资产或股权，因此，劣后级份额作为优先级份额安全垫的功能大大减弱。总之，上述投资的退出期通常较长，收益的不确定性较大，即使有次级安全垫的安排，普通理财资金参与私募股权投资基金或产业基金的风险也较大。银行如确需参与上述基金投资，只能改变资金来源的性质（如针对私人银行客户募集的资金），或将基金退出与股东信用或资产信用挂钩，以大幅提高普通理财投资的安全性。
1703656390
1703656391
当前，无论是民营企业还是国有企业，均越来越重视对外融资中的风险隔离问题，而且风险隔离的手段也越来越多。如果银行对此缺乏清醒的认识，很容易将项目公司、集团子公司甚至基金（有限合伙企业）的信用混同优质股东的信用，导致对风险的误判，或导致银行融资越来越集中在上述集团企业的劣质板块及非核心业务，且无法与优质企业的信用挂钩，后续风险隐患较大。
1703656392
1703656393
[1]《宁夏阳光破产清算多晶硅破产潮至》，江苏省经信委网站，http://www.jseic.gov.cn/qtbt/cslm/dzxxcyc/dzxxcychyzx/201302/t20130204_126158.html，2013–02–04；《宁夏阳光硅业破产江苏阳光或面临超15亿损失》，中国日报网，http://www.chinadaily.com.cn/hqcj/zgjj/2013-03-20/content_8544513.html,2013–03–20。
1703656394
1703656395
1703656396
1703656397
1703656398
信贷的逻辑与常识 [:1703656075]
1703656399
信贷的逻辑与常识 第6章 债务轻的客户就是好客户
1703656400
1703656401
银行作为债权人，最关心的问题是借款人能不能按期还款。从银企借贷关系的本质看，客户债务负担的轻重与能不能还款之间的关系最密切，债务负担越重，不能还款的概率就越大，在这一点上，居民、企业和国家都是一样的。因此，从银行债权人的角度看，一个非常简单的规则是：债务轻的客户就是好客户，债务重了就不是好客户了。债务由轻变重的过程，就是客户从好变坏的过程。
1703656402
1703656403
如何界定客户债务负担的轻重
1703656404
1703656405
该如何界定客户债务负担的轻重呢？过去大家习惯以资产负债率的高低来衡量企业债务负担的轻重，实际上是不够全面的。一般情况下，只有当企业经营出现问题时才会变现资产以清偿债务，债务首先是靠资产创造的收入来偿还的。从债权人债权安全能否得到保障的角度看，债务应与借款人的财务能力相匹配，包括债务应与收入、经营活动产生的现金净流量、资产及利润等4个维度相匹配。客户过度负债其实就是债务与上述4个维度的比率超过了合理的范围。我们从实践中归纳了过度负债的部分经验预警值，具体见表2–1所示。
1703656406
1703656407
表2–1 企业过度负债的部分经验预警值
1703656408
1703656409
1703656410
1703656411
1703656412
1703656413
1703656414
1703656415
注：1.不同行业指标的合理范围差别较大，上表主要适用于制造业，其他行业可能有部分指标不适用；2.债务规模与收入匹配性指标中，应剔除在建工程对应的债务；3.债务规模与利润的匹配性指标中，应剔除利润的“水分”；4.债务规模与经营现金流的匹配性指标中，如果企业投资资产的比重较大，也应考虑投资活动产生的现金净流量。
1703656416
1703656417
我们要关注资产负债率，更要关注资产的质量、创收、创现及变现能力；我们要关注债务的总量，更要关注债务的结构、期限、利率和偿还顺序，从实践经验看，税收、员工工资、水电费、到期债券的强制性都比银行贷款要高，企业可能要求银行对到期贷款进行展期，但不能不缴税，不发工人工资，不交水电费；我们要关注企业的收入及盈利能力，更要关注企业经营活动及投资活动的创现能力，因为贷款最终是靠现金来进行清偿的。
1703656418
1703656419
为什么国内企业大多数都“负债累累”