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A公司是一家集铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工及碳素制品生产为一体的综合性大型铝业公司。截至2015年末，该公司具备年产40万吨氧化铝（2014年底建成）、60万吨电解铝及铝板带的产能。2010年，该公司的产能利用率为96%，产销率约98%，货款回收率约为96%，随着4万亿刺激政策的实施及大规模基础设施建设的启动，该公司产品供不应求，经营情况和财务状况良好，同时该公司启动了年产80万吨氧化铝项目建设，一期建设规模为40万吨，项目总投资17亿元，资本金6.2亿元，资本金比例36%，由A公司自筹解决，申请银行贷款10.8亿元，自此，A公司开始为建设该项目大幅举债。2013年，随着国内电解铝产能过剩加剧，该公司开工率下降，应收账款和存货大幅增加，全年电解铝产能利用率约为85%，产销率约85%，货款回收率约为86%；2015年，A公司开工率进一步下降到75%左右，产品销售困难，货款积欠严重，产销率进一步下降到约78%，货款回收率约为73%。从回笼B银行的货款情况看，2015年A公司货款归行率同比下降了约40%，企业资金链日趋紧张，同时，前期建设的氧化铝项目由于铝土矿的品位较低，冶炼成本居高不下，项目未能产生预期效益，再加上电解铝行业因产能严重过剩造成行业性亏损，A公司债务高企，成本收入倒挂，亏损严重。2016年初，A公司开始出现债务违约。
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客户因部分生产线列入关停计划造成产能利用率大幅下降
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C公司2006年和2011年分别建成一条日产1200吨熟料水泥生产线和一条日产4500吨熟料新型干法水泥生产线及余热发电项目，并分别向银行申请了1.3亿元和3.5亿元贷款。近年来，由于水泥行业产能过剩日益严重，加上C公司2006年建成的日产1200吨熟料水泥生产线污染比较严重，屡被环保部门处罚，同时，该条生产线被列入工信部2014年落后产能关停计划，C公司2014年产能利用率下降约70%。该条生产线关停后，C公司大幅计提了资产减值损失，造成当年大幅亏损，同时原由两条生产线承担的债务，现仅由剩下的一条生产线承担，企业的财务负担加重，偿债压力进一步增加。
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信贷的逻辑与常识 [:1703656078]
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信贷的逻辑与常识 第9章 库存和应收账款高企是企业财务恶化的重要征兆
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存贷和应收账款是企业最重要的流动资产，也是短期融资最重要的还款来源。产成品存货主要涉及企业生产出来的产品能不能卖得出去，应收账款主要涉及产品卖出去后钱能不能收回来，两者相互关联。企业经营情况和财务状况恶化，一般会率先从这两个科目中得到反映。在当前经济下行期，库存和应收账款大幅增加，已成为导致企业财务状况恶化的“毒瘤”，对制造业和批发零售行业的影响尤其深刻。
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存货（Inventory）是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的各种资产，包括原材料、半成品、在产品、产成品、商品，以及各种燃料、包装物、低值易耗品等。企业持有存货的最终目的是为了出售，这是存货区别于企业固定资产等非流动资产的最基本的特征。首先，存货在企业整体生产经营链条中处于非常重要的地位，企业的生产管理、上下游关系管理和收付款管理，是以存货为核心进行的。存货的三种形式连接了企业的供产销三个链条，即原材料采购（上游供应商）—在产品（企业生产）—产成品销售（下游采购商），围绕以存货为核心的企业供产销链条上的物流、资金流和信息流动，清晰地展现了企业生产经营的整个图景。其次，银行贷款与存货的各种形态之间存在密切的转换关系。银行的流动资金贷款和固定资产贷款，分别是产成品存货中变动成本和固定成本的重要组成部分。银行流动资金贷款通过材料采购环节变为原材料存货，原材料存货通过企业的生产加工环节变为在产品存货和产成品存货，同时产成品存货中还包含了固定资产折旧和无形资产摊销（即固定资产贷款的转化形式），产成品存货能否通过销售环节再变为收入，涉及“惊险的一跃”。前两个环节（采购环节和生产环节）涉及资产负债表不同科目之间的转换，最后一个环节（销售环节）涉及资产负债表和利润表科目之间的转换，即“物变钱”的过程，是企业生产经营最核心的环节。如果企业生产的东西卖不出去，存货无法变为收入，银行的钱就收不回来。再次，围绕存货的收付款管理反映了企业的竞争力。围绕存货的付款管理主要与采购相关，涉及应付账款、应付票据、预付账款三个科目。如果年末比年初应付款项增多，预付账款减少，表明企业占用了上游企业的资金；围绕存货的收款管理主要与产品销售有关，涉及应收账款、应收票据、预收账款三个科目。如果年末比年初应收款项减少，预收账款增加，表明企业占用了下游企业的资金。通俗地说，如果企业买东西不用马上给线，东西卖了马上就能收到钱，甚至东西还没有卖出去，就先收到了预付款，是企业谈判地位高，竞争力强的重要表现。
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存货高企对企业财务状况的影响是巨大的。存货风险包括：存货贬值的风险，包括原材料贬值和产成品贬值，都会造成企业损失；存货过时的风险，当产品的适用性、品质、功能、款式等落后于现实需求时，企业将不可避免地面临产品销不出去的危险；存货自然损耗风险，如温度、湿度、光照等自然因素变化对存货外观、性能、质量产生的不利影响，对一些容易和自然环境发生化学反应的商品及鲜活商品而言，自然损耗风险可能会超过价值贬值风险。存货高企的直接原因可能是企业生产部门对产量、销售部门对市场需求预测的不准确性，背后更深层的原因可能是企业经营管理甚至企业战略面临危机。银行通过分析企业财务报表可以大致了解存货的总量和结构，但很难核实存货的库存时间、质量及变现价值，因而也就很难估计存货对资产质量的影响。
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应收账款（Receivables）是指企业因赊销商品、提供劳务等业务而形成的商业债权，应收账款是伴随企业销售行为的发生而形成的一项债权，与销售收入的确认同步。赊销实际上是向客户提供产品和在一定时期内提供资金两项交易，企业通过赊销提供商业信用，一方面，可以增加销售量，提高市场份额；另一方面，可以把存货卖掉，将实物转化为债权，在实现销售收入的同时，降低存货的管理成本。但是应收账款的弊端也是显而易见的，主要包括：（1）夸大了企业的经营成果。在权责发生制下，所有的应收账款都已经表现为收入了。如果后期应收账款收不回来，则收不回来的部分实际上应等额扣减利润。换句话说，如果企业的应收账款余额大于当年利润，则企业是否真正能实现盈利，就完全取决于应收账款能否收得回来。（2）容易造成企业资产不实。应收账款的质量非常关键，如果企业应收账款收不回来，则相当于东西白送给别人，其效果相当于银行贷款发放后收不回来，即贷款本金的损失。可见，应收账款的质量对企业财务状况、偿债能力和债权人债权安全的影响还是很大的。（3）加速了企业的现金流出。赊销虚增了账面上的销售收入和利润，但应收账款对应的销售收入并没有现金流入，相反，因销售收入和利润增加带来的增值税、所得税增加和利润分配，却带来了实实在在的现金流出，同时，应收账款的管理成本、回收成本都会加速企业现金流出。此外，由于交易对手缺乏支付能力，应收账款形成坏账，导致企业商业信用链条断裂，是企业丧失持续经营能力及债务违约的重要原因。
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企业持有过多的存货和应收账款，既有成本，也有风险。高企的存货和应收账款对企业财务状况的共同影响还包括：（1）延长了企业的营业周期。营业周期是存货周转天数和应收账款周转天数之和，存货和应收账款高企，延长了营业周期，降低了资金周转效率。（2）加剧了企业资金紧张的状况。存货和应收账款是银行流动资金贷款的主要转化形式，高企的存货和应收账款占用了企业大量的资金，是造成企业流动资金紧张，甚至资金链断裂的重要原因。（3）增加了企业的成本。存货过高增加了库存管理成本、存储成本和机会成本，同时产成品存货如果销售不出去可能会过期、变质或贬值，也就是说，存货越卖不出去，就越有可能变为垃圾。事实上，企业适时清理长期滞销存货，通过折价变现可能比永远卖不出去更为明智；此外，持有应收账款与持有现金相比，增加的成本包括管理成本、机会成本和坏账成本，特别是存货和应收账款的资金占用，都还涉及资金的时间价值问题。（4）高企的存贷和应收账款还可能成为企业粉饰财务的重要工具。如期末存货计价过高，将导致虚增资产、销售存货结转成本偏低和虚增的利润；关联销售产生的应收账款，虚增了收入和利润；存货减值准备和坏账准备计提不足，都将导致利润虚增。（5）成为企业不良资产的主要区域。由于会计估计及会计政策等因素，应收账款和存货可能成为企业最大的潜在不良资产区域，即收不回来的应收账款还表现为收入，卖不出去的存货还表现为资产。
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除关注存货和应收账款的质量外，信贷调查和审查还应关注存货和应收账款的异常变动情况。比如，短时间内存货和应收账款大幅增长；销售收入负增长，应收账款、存货正增长；应收账款、存货增长率大大高于销售收入增长率；销售成本的增长率远高于销售收入的增长率等，通常都是企业的市场情况及财务状况出现问题的重要征兆。
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四川长虹对APEX公司的应收账款危机[1]
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四川长虹电器股份有限公司（以下简称四川长虹）创始于1958年，前身国营长虹机器厂是我国“一五”期间的156项重点工程之一，1988年进行股份制改革，1994年3月在上交所上市，是我国彩电行业的龙头企业。
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2001年，四川长虹开始与美国大型在线交易商APEX公司发生业务往来，当年只有赊账没有回款，年末形成应收账款4184万美元，折合人民币3.47亿元。2002年，是双方业务合作的高峰期，四川长虹对APEX公司销售6.1亿美元，但回款仅1.9亿美元，形成了4.63亿美元的应收账款，折合人民币38.29亿元。同年，四川长虹跟APEX公司的交易占其全年彩电销售的54%，占当年海外销售的91.41%。2003年，销售略降，回款增加，当年四川长虹又销售给APEX公司4.24亿美元的货物，回款3.50亿美元，但应收账款余额已增至5.37亿美元，折合人民币44.51亿元，与APEX公司的交易占其全年彩电销售的33%，占其当年海外销售的70%。2004年，四川长虹基本上结束了与APEX公司的生意，仅向其销售3559万美元，同时加大回款力度，回款1.09亿美元。截至2004年末，四川长虹对APEX公司的应收账款余额达4.64亿美元（折合人民币38.37亿元），占其历年对APEX公司销售额的42%，当年四川长虹计提了3.1亿美元的坏账准备，还计提了10.13亿元的存货跌价准备，当年亏损36.72亿元。
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表2–2 四川长虹对APEX公司销售及回款情况（单位：美元）
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资料来源：根据《四川长虹巨额海外坏账始末》整理，论文网，http://www.xzbu.com/3/view-1345530.htm,2012–04–08
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表2–3 四川长虹2001~2005年3月财务简表（单位：亿元）
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资料来源：根据四川长虹2001~2005年财务报表整理，凤凰网财经，http://app.finance.ifeng.com
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