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B公司是某县国有资产营运平台，2014年初，该公司向A银行申请15亿元融资，期限1年，用于该公司归还存量融资。截至2013年末，B公司资产总额46亿元，负债总额40亿元（其中付息负债余额38.15亿元），资产负债率87%，2013年营业收入仅281万元。从表面上看，B公司资产负债率高，债务负担重，已不适宜再增加融资。但A银行经深入分析后发现：（1）B公司持有63.74亿股紫金矿业股票按原始成本入账，资产负债表反映的账面价值仅6100万元，但如按当时股票价格2.4元/股计算，实际市值高达146亿元。根据上述情况，如对资产负债表进行简单调整，则B公司资产总额为约192亿元，负债总额约40亿元，资产负债率仅21%；总体来看，资产对负债的保障程度较高。（2）紫金矿业分红情况较好。B公司2013年实现利润总额5.14亿元（其中投资收益6.27亿元），当年取得投资收益收到的现金6.22亿元，表明企业利润有现金支持。因此，A银行针对本笔业务设计了理财投资的业务模式，即理财资金通过单一资金信托计划为B公司提供15亿元融资，B公司以其持有的13.2亿股紫金矿业无限售条件流通股提供质押。目前本笔业务已到期兑付，银企双方均取得了较好的效益。
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金融的功能是“四弄”，即将未来的钱弄到现在花，将张三的钱弄给李四花，将甲地的钱弄到乙地花，将“死”资产弄成“活”钱来花。本案例中，就是将“死”资产弄成“活”钱来花。B公司持有的紫金矿业股票账面价值与市场价值的差额约145亿元，导致资产负债表中资产价值及其对债务的保障程度被大大低估。该部分资产的流动性及变现能力较强，实际上还是企业的优质资产。债务主要是靠资产创造的收入或资产本身变现来偿还的，在信贷实践中，往往比较重视前者而忽视后者，实际上，高流动性的资产本身也是优质的偿债来源。因此，要紧紧盯住企业资产负债表中的优质资产做文章。比如：企业持有上市公司的股票、应收票据、交易性金融资产、可供出售的金融资产、对大企业的商业债权、核心地段的经营性物业等，上述资产的流动性一般较好，变现能力较强，其中不少可能还是前些年经济上行且企业效益较好时以闲置资金投资的优质资产，并按历史成本入账，目前的市场价值可能远大于账面价值。银行要善于挖掘企业资产负债表中的优质资产，并设计转化为金融产品，帮助有财产、有融资需求，但短期现金不足的企业盘活资产，融通资金。
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企业经营过度依赖负债融资大量被上下游客户占用
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某建工集团公司（以下简称建工集团）拟委托A银行作为发起管理人设立10亿元理财直接融资工具，期限1年，募集资金用于建工集团补充营运资金需求，发行利率为人民银行规定的同期限贷款基准利率上浮10%，到期一次还本付息，由某建筑公司提供连带责任保证。根据监管规定，发起管理人投资其管理的理财直接融资工具不得超过80%。因此，A银行投资银行部申请该行理财资金投资本笔理财融资工具8亿元，其余2亿元由他行理财资金投资。
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建工集团成立于2002年5月，注册资本15亿元，股东为甲某等3名自然人和3家投资公司，其中甲某持股42%，公司主营工业与民用建筑、道路桥梁等基础工程的承包与施工，在A银行开立一般账户，并有流动资金贷款余额4亿元，A银行同业占比3.5%。建工集团2013~2015年财务情况见表5–3所示。
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表5–3 建工集团2013~2015年财务简表（单位：万元）
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A银行在审查本笔业务的过程中，发现本笔业务存在以下问题和风险因素，进而否决了本笔贷款。
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1.发行人负债扩张，资产增长主要由负债推动。发行人建工集团2015年末资产总额较前年末增加了102亿元，增幅146%；资产增长主要由负债推动，负债总额较前年末增加了87亿元，增幅213%；其中银行融资增长86亿元，增幅320%。
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2.发行人收入增长与资产增长不匹配，资产扩张的效果欠佳。发行人2015年末的资产总额较前年末增加102亿元，增幅146%；但2015年的营业收入较前年仅增加27.6亿元，增幅仅39%。
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3.发行人的经营对银行融资的依赖过大，但负债增长并没有带来有效资产的同步增加。发行人2015年末的银行融资余额较前年末增长86亿元，同期发行人预付账款、应收账款和其他应收款合计增长69亿元，存货增加15.51亿元。发行人承接的市政工程项目较多，受工程垫资和货款回笼延迟等因素的影响，企业资金链条紧张，2015年经营活动产生的现金流量净额为–14.85亿元。发行人不得不通过大规模向银行举债，解决大量资金被上下游客户占用的问题。
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4.发行人过度融资，偿债压力过重。截至2015年末，发行人的银行融资余额达到113亿元，超过其2015年全年99亿元的营业收入，债务负担过重。同期借款人的固定资产仅为1.1亿元，大量资产以应收账款、预付账款和其他应收款形式存在，上述三项合计余额达94.4亿元，存货余额为26.7亿元，上述资产的质量如何，对发行人的偿债能力影响很大。
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5.保证人与发行人同属建筑施工企业，且与发行人存在互保关系，本笔业务的保障措施较弱。
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[1]实际包括营业收入、营业外收入和投资收益等。
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信贷的逻辑与常识 [:1703656093]
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信贷的逻辑与常识 第六部分 担保篇
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担保，包括抵押、质押和保证等，是目前国内银行信贷最主要的风险缓释措施，也是我们通常所说的第二还款来源，它为借款人违约后提供了一种事后补偿机制，以降低借款人的违约损失率。合格担保和抵押可有效地缓释信用风险，改变银行信贷的风险轮廓，进而降低资本要求。
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但是，担保作为借款人的违约补偿机制是有局限的，银行要辩证地看待担保的作用，不能把宝押在第二还款来源上而放松对借款人及第一还款来源的要求。本部分着重讨论了担保的优点及缺点，抵押、质押和保证应该重点关注的问题，以及如何设立财务限制条款和保护性条款等。
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