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[7]《财务报表分析》，第187页，王宛秋、张艳秋，北京工业大学出版社2010版。
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[8]《一本书读懂财报》，第83页，肖星，浙江大学出版社2014年7月版。
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信贷的逻辑与常识 第十部分 创新业务篇
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近年来，商业银行的经营转型取得了长足的进展，金融创新异常活跃，特别是投资银行和资产管理已成为银行资产端业务转型最瞩目的部分，2016年4月，银监会批准了部分商业银行试点开展投资联动业务，银行的经营边界大大扩展。当前信贷、投行、理财、债权和股权融资之间的相互渗透日趋加速，企业实体经营与信贷市场、债券市场与资本市场的联系日益紧密，银行为企业提供“债权+股权、商行+投行、融资+顾问”全资产负债表金融服务的能力，越来越成为其核心竞争力的重要组成部分。
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本部分主要探讨债务融资工具承销和投资业务、理财投资业务和投贷联动业务等商业银行创新业务及其风险控制问题。目前债券投资和理财投资（包括债权投资和股权投资），已成为除传统信贷业务以外，银行表内和表外最大的资产业务，控制好相关业务的风险，是促进银行转型发展的重要内容。
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信贷的逻辑与常识 第32章 银行理财投资业务及其风险控制问题探讨
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近年来，商业银行的理财业务发展很快。截至2016年3月末，银行理财产品余额24.6万亿元，同比增54%；其中投向权益类资产的比例为8%，近2万亿元；投向非标债权资产的比例为16%，近4万亿元；投向存款、货币基金及债券（债务融资工具）的比例为74%，近18万亿元[1]，理财业务已成为银行经营转型的重要领域及盈利的重要来源。但在当前经济下行的背景下，一方面，企业经营情况恶化，银行发行理财产品募集资金的投资标的（包括债券及非标资产）违约的情况时有发生；另一方面，银行理财产品尚未打破刚性兑付，风险并未真正从银行体系转移出去。不少金融机构前些年采取资金池的方式运作理财业务，在期限错配、发新偿旧的模式下，风险暴露延后，目前呈加快趋势。如何控制理财投资业务的风险，维护投资者利益，防范银行自身的声誉风险甚至信用风险，成为当前摆在商业银行面前迫切的课题。
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商业银行的理财业务属代客理财及资产管理业务，本质上是代理业务，既涉及资金端，也涉及资产端，具有“一手托两家”的性质。资金端的核心是要充分披露信息，把合适的产品销售给合适的客户，防止误导性销售；资产端的核心是要切实控制债权投资的信用风险和股权投资的退出风险。本文着重于探讨银行理财业务资产端的风险控制问题。
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银行理财投资业务、债权投资和股权投资
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银行理财业务，是指银行接受客户委托，按照与客户事先约定的投资计划和收益与风险承担方式，为客户提供的资产管理服务。根据2016年7月银监会发布的《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，银行理财业务分为基础类理财业务和综合类理财业务。基础类理财业务是指商业银行发行的理财产品可以投资于银行存款、大额存单、国债、地方政府债券、央行票据、政府机构债券、金融债券、公司信用类债券、信贷资产支持证券、货币市场基金、债券型基金等资产；综合类理财业务是指在基础类业务范围基础上，商业银行理财产品还可以投资于非标准化债权资产、权益类资产（包括上市公司股票、定向增发股票及非上市公司股权）和银监会认可的其他资产，但投资权益性资产对合格投资者有严格要求，主要面向具有相关投资经验，风险承受能力较强的私人银行客户、高净值客户和机构客户。
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在实践中，目前银行开展的部分基础类理财业务和绝大部分综合类理财业务，银行理财产品并不能或不是直接投资于上述债权或权益类资产的，而通常是先投资于合作机构所设立的投资工具（包括但不限于信托计划、资产管理计划和私募股权基金等），再由投资工具投资于上述债权和权益类资产。本文中的理财投资业务，主要是指银行发行理财产品募集的资金通过投资工具投资于非标债权资产和权益类资产的行为。
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近年来，银行理财产品及投资工具的交易结构越来越复杂，嵌套的层级越来越多，涉及的主体及通道越来越多。银行营销部门和产品部门的聪明才智，在于将简单的事情复杂化，以实现相关目的和平衡各方利益；而银行风险控制部门的职责和聪明才智，则在于将复杂的事情简单化，善于化繁为简，直接切入问题的本质和核心。全社会的融资形式主要有两种，即债权融资和股权融资，当然在这两种基本形式的基础上还发展了很多变种，如优先股、永续债和夹层融资等。但不管交易结构设计得如何复杂，也不管理财资金投资标的是标准化的债权还是非标债权，或者是未上市公司的股权，债权投资风险控制的核心都是借款人能不能还款（包括依靠收入或资产变现还款）；股权投资风险控制的核心是股权能不能退得出来。
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当前商业银行理财投资业务中存在的主要问题
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银行理财产品募集资金需要进行投资运用，才能为客户创造收益。银行在理财业务中的角色，一是利用自身在风险管理方面的专业技能，替投资者对投资项目进行风险把关；二是利用自己的渠道及客户资源，将合适的理财产品卖给合适的投资者，协助融资客户以非标债权和股权等方式融资。但当前部分银行的理财业务偏离了代客理财和资产管理的本质，存在一些带有共性的突出的问题。归纳起来，主要体现在以下几个方面。
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部分银行寻求政策套利空间，把表内不好做的业务拿到表外来做
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商业银行表内业务受到严格的监管，部分银行往往把自营贷款不能做或者不好做的业务设计成理财产品，拿到表外来做。主要表现在：一是将限制性信贷业务绕道表外来做。如银行利用表外理财业务变相为房地产、政府平台和产能过剩行业提供融资，而上述领域恰恰是银行自营信贷业务严格控制投向的领域，这种表内限制绕表外的做法，在一定程度上抵消了国家宏观调控的效果。二是通过理财业务规避国家产业政策。如银行通过表外理财方式，为部分项目未经核准，用地及环评均未取得国家有权部门批复，尚不具备发放正式项目贷款条件的客户提供融资。三是通过表外理财业务绕开表内客户授信控制。如部分客户现有授信额度不足，自营贷款做不进去，银行通过设计带回购条款的股权融资的方式，既解决了客户融资需求，还可降低其账面资产负债率，帮助客户美化财务报表。四是部分融资客户利用股权融资规避出资义务。部分企业通过采取高溢价向理财投资者出售股权的方式筹集资本金，降低自身出资比例；部分项目中，银行既通过表外向客户提供股权融资，又通过表内向客户提供银行贷款，杠杆比例过高，银行表外股权投资和表内债权融资都面临较高的风险。五是部分非标理财投资业务的准入标准明显低于自营业务。由于非标理财投资业务引入了外部通道，增加了交易环节和参与方，通常融资成本较高，因此其面对的往往是次优客户或次优项目，偿债风险通常高于自营业务。
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部分业务交易结构及层级复杂，法律风险和操作风险较大
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当前，一些理财投资业务的交易结构及层级设计过于复杂，一旦出现风险，往往会增加投资者主张权益的障碍。主要表现在：一是为实现特定目的和平衡各方利益，部分业务往往会同时引入私募股权投资（PE）基金、信托公司、资产管理公司等多达5~6家合作机构，设计4~5层的投资层级，导致理财资金最终到达融资客户、投资到期融资客户兑付理财产品均不得不经过多个环节层层划转；二是在部分股权业务中，虽然引入了一般合伙人（GP）和有限合伙人（LP），但GP的出资份额通常很小，收取的管理费却普遍较高（通常按管理资产规模的2%/年收取，是正常通道费的10倍左右）。一方面，过高的管理费压缩了投资者收益空间，增加了理财产品发行难度；另一方面，畸高的管理费背后是否存在其他隐性风险较难判断，特别是相关管理费需通过银行（LP代理人）代为支付，增加了银行的声誉风险；三是部分业务虽然设计了优先级—次级结构，但次级的安全垫较薄，或次级部分与优先级部分一起投入到项目建设中，流动性差，并不能为优先级投资者提供足够的保障；四是部分业务出于企业避税要求或银行营销考虑等原因设计成股债交替，盘根错节，增加了项目运营和处置环节的法律风险和操作风险。
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银行与合作机构的权责划分不够明确，不利于风险分担和投后管理
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当前，银行的非标理财业务及部分标准化理财业务需要借助外部通道机构进行，但各家银行对合作机构的管理状况参差不齐，且总体不够规范。主要表现在：一是合作机构的准入管理有待加强。目前银行理财业务的合作机构类型多、数量大、范围广，且业务合作涉及银行内部多个部门。有些银行尚未对合作机构进行准入管理，有些银行虽然对合作机构实行名单制管理，但合作机构的准入标准未区分一般类业务准入（如开户、结算等）与风险类业务准入，具体业务的合作机构遴选不够透明，合作机构尚未进行合作限额管理和刚性控制，部分业务中合作机构的实力与拟办理的业务规模不够匹配等。二是部分银行对与不同类型机构合作背后的业务模式和法律关系认识含混不清。实践中，不同类型合作机构的监管要求、业务合作模式及与银行的法律关系各有不同，如信托公司、券商和保险资产管理公司分属银监会、证监会和保监会监管，信托公司有贷款人资格，可以发放信托贷款，但券商或基金子公司则不能，相应地在抵押登记等问题上亦存在难点；又如，根据《信托法》，信托财产独立于信托公司和委托人的财产，受破产隔离制度保护，而其他合作机构则通常做不到；另外，同样是跟信托公司合作，资金信托和财产信托模式又存在很大差异，等等。不厘清不同合作模式下的法律关系，往往就难以准确界定银行与合作机构之间的权利义务。三是银行与合作机构的权责划分不够明确。目前大多数项目实际上由银行主导，对合作机构而言，项目与资金两头在外，因此不少银行仍简单地将合作机构看成是单纯的通道。在实际操作中，大多数项目或业务都由银行进行尽职调查，且在银行完成审查审批后，合作机构再履行相关的内部审批程序，高度依赖银行决策。此外，目前有关合同条款对银行与合作机构双方的责任与义务、存续期管理职责和信息披露等方面的约定不够明确，造成相关职责不明或难以落到实处。
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企业融资用途呈现多元化组合化趋势，部分理财资金用途的合理性和真实性存疑
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