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论及不足，2012年年初，在接受《中国证券报》的约访时我曾打过这么一个比方，我说当前国内证券公司的弱点主要体现在“体量”和“能力”上，这两个弱点是国内证券公司距离“服务中国实体经济“的外在要求和“国际一流投资银行”的内在素质还有较大差距的原因。
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“体量”方面，无论与国际投行相比还是与国内银行业相比，目前证券公司普遍存在资产规模小、盈利能力低、成长性和抗周期性弱等问题，对金融体系的整体影响还比较有限。截至2012年12月底，国内114家证券公司的总资产为1.72万亿元，净资产为6 943.46亿元，净资本为4 970.99亿元，总资产相当于银行业的1.3%左右。“能力”方面，目前证券公司总体上专业服务水平不高，服务范围和业务种类有限，创新能力也不足。由于“体量”和“能力”两方面的不足，作为金融服务主要提供者的证券公司很难满足居民、企业和社会发展中的投资融资、资产定价、风险管理等需求。
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而究其深层次原因，大约集中在以下几个方面：
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第一，融资市场结构失衡，过于依赖于间接融资。
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目前中国金融资产结构中，银行系统资产占比过高。证券市场在金融体系中总体比例过小，证券化率相对较低，融资结构失衡使中国金融系统的风险过度集中于银行系统，不利于金融资源的有效配置，同时也限制了企业的融资渠道。
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第二，杠杆率低，资金匮乏。
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证券公司作为投资银行，为实体经济提供融资服务本是其一大功能。一般来说，金融机构通常可具有10%左右的自身融资杠杆率。美国的一些投资银行出了风险，在于其杠杆率过高，达到了30%~50%。
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反观我国证券公司，这两年的杠杆率却非常低，有的甚至没达到工商企业融资率的水平。这主要是因为目前我国券商自身的融资途径非常有限，一度仅限于股权融资和债券融资。融资规模非常有限，也就大大降低了国内券商的杠杆率。
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无法撬动充足资金不仅制约了券商传统业务的开展，更加制约了创新业务的发展。例如作为投行核心业务的资本运营和并购业务，本身就需要大额资金的支持，可用资金量不足则制约了券商的承销规模，削弱其盈利能力，极大地影响了券商核心竞争力的提高。
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第三，经营模式过于单一，靠天吃饭，综合竞争力不足。
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目前，经纪业务、承销业务、资产管理业务（包括资产管理和自营业务）三项收入在券商主要收入中所占比重超过80％。这三项业务都是周期敏感型业务，靠天吃饭，与证券市场的波动存在密切的联系，券商的经营因此面临巨大的系统性风险。市场处于熊市时，证券成交量剧减，券商经纪业务收入和承销业务的收入会大幅减少，自营业务也往往出现亏损，多家证券公司于是总体出现亏损，有些甚至挣扎在破产的边缘。
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因此，券商从被耽误的10年中自我救赎的路径也显得愈发清晰：提高杠杆率、走向全能化。
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老瓶新酒
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机遇和挑战
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即便问题诸多，步履沉重，中国证券业的大发展依然具备良好的基本支撑：
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第一，投资需求的爆发性增长仍将延续。
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一方面，前一轮经济高速增长带来的财富效应使得投资和理财已经成为中国家庭的普遍性需求。另一方面，即便人口增长率放缓，中国依然将享有一段相当长时间的财富人口红利，这意味着社会财富的积累仍在加速。越来越多的家庭财富、社会财富需要寻找投资途径，并主动走向资本市场。
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第二，融资结构将发生变化，为资本市场的多层次发展提供广阔的资本舞台。
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随着金融体系的结构调整和资本市场的进一步发展，更多的企业将通过资本市场，以股权或者债券的形式直接融资，以银行间接融资为主的融资结构将发生彻底转变。
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第三，监管逐步松绑和券商自身能力的壮大为业务创新提供空间。
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随着监管环境的成熟，越来越多的创新业务将走向市场。它们将丰富市场交易品种，提供所需的杠杆，推动整个市场交易量的增长。这是券商长期发展的推动力。
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当然，挑战也在升级。由于业务同质化导致的竞争过度，国内券商的平均佣金费率持续下降，仅仅依靠传统的低佣金野蛮争夺通道业务的发展模式难以为继，老瓶该倒上新酒了。
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综合金融：券商职能重定义
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要让券商回归金融机构的根本属性。金融机构的根本属性是什么？答案是从市场上筹措资金形成金融资产，在此基础上帮助客户融通、交易、创造金融资产。
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