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万建华还特意撰文呼吁“券商要回归金融本源，开启通往投资银行的转型之路”。他亦告诉《英才》记者，国泰君安再造证券公司作为投资银行的基础功能，第一步就是由资本经营转向适度杠杆经营。
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监管部门其实也早有为券商“松绑”之意，去年年初证监会两次调整券商风险资本准备计算标准，就是利于券商公司财务杠杆的放大，尤其利好在创新业务中已经布局并等待扩张的证券公司。
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去年年末，证监会下发的《完善证券公司风控指标体系总体思路（征求意见稿）》中，提出了将证券公司净资产区分为核心净资本和附属净资本两个层次，并且建议取消证券公司净资本率不得低于40%的监管指标；建议将证券公司的理论最大杠杆率从5倍提高到10倍。
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近期，关于证监会进一步修订《证券公司风险控制管理办法》即将公布的传闻不绝于耳。其核心内容也呼之欲出：围绕提高券商资本金的使用率，给证券公司继续松绑。修改点主要集中于：取消自营业务和融资融券业务规模的直接控制指标；取消净资本比净资产指标；优化杠杆率指标等。
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“杠杆率”的松绑，很大程度上恢复了券商作为投行的投资属性。业内比较一致的看法是，“投资”、“融资”应该是券商向投行转型必备的两大属性和核心竞争力。
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2012年7月间，国泰君安、中信证券等6家综合性大型券商联名发表《再造我国证券公司作为投资银行的三大基础功能》的文章，提出重构证券公司的托管、交易和支付功能。
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两个月后，中国证券业协会将证券公司的基础功能进一步演绎成投资、融资、交易、托管结算和支付的五大功能。
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而就在今年3月初，证监会发布《证券公司债务融资工具管理暂行规定（征求意见稿）》中，拟允许证券公司按照规定发行收益凭证这一新的融资工具。消息一出，媒体立刻以“划时代的意义”冠之。
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“它的意义的确不可忽略。”上述业内人士向《英才》记者解释，“券商柜台可以直接向每一个客户发行固定收益凭证，就如同商业银行做存款一样。”
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事实上，券商的融资有两层含义，一个是融出，一个是融进。现在融出的产品其实已经很多了，包括融资融券、并购融资、过桥融资等形式。但券商融入资本方面，渠道一直很窄，发公司债、次级债，在规模都有很大局限，且每笔都要审批，还需要其他机构来承销，而如果允许发收益凭证，则券商自己就可以（在）柜台发出，期限自定、利率自定，很具弹性。
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“‘五大功能’真的实现就厉害了，应该说，给个5年、8年、10年，绝对会有一批券商脱颖而出。”万建华不无兴奋地向《英才》记者描述，未来券商的规模也会很大，并且具备了全能经营的条件。
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第一步，回归金融本源，券商通过改革创新恢复投行的基本功能；第二步，转型投行，券商充分发挥和挖掘自身作为投资中介和融资中介潜能，在投融资领域里崛起；再往后发展就是综合化、全能化经营。
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这是万建华所设想的券商“进化”过程，其中前两步是证券公司要去实现的，对标对象也很明确，就是高盛、摩根士丹利这样的一流投行；后一步则可能是包括商业银行在内的很多大型金融机构都要去发展的一个方向。
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“综合化、全能化经营，实际上基于两个东西：一个是制度安排，怎么完善监管体系，抑制住系统风险，其政策就可以更开放一些；同时，在信息技术时代，技术的发展客观上也推进了金融机构全能化发展。”万建华说。
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无疑，在监管和风控上，如今的“好孩子”券商已不成问题，但在综合化、全能化经营上，慢商业银行不止一拍的证券公司，显然要接受强大对手和发展速度的双重考验。
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得账户者得天下
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为何在亚洲叫证券公司，在欧美则叫投资银行？
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解释者很多，答案不一而足。但有一点类似之处，就是说两者在业务上有很大的交叉。
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这其实是一个现象——金融行业各子行业间的边界，随着混业经营的趋势，似乎变得越来越模糊。几乎每一项金融创新，都可能带来其他金融渠道的竞争。
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证券公司开始业务创新以来，包括现金管理、专项资管中的资产证券化、定向资管中的银证合作、约定回购、支付功能、代销金融产品、综合财富管理等，这些创新业务都或多或少介入了银行、信托、基金等金融机构的“地盘”。
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自证券业资管业务放开后，券商的资管业务规模迅速膨胀，尤其在去年10月间“一法两则”（ 即《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》和《证券公司定向资产管理业务实施细则》）修订后，呈现加速上扬姿态。业务规模从2011年年底的2 818亿元，飙涨至2013年1月的2.1万亿元。直接冲击了银行、信托对通道类业务的垄断地位。
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而在券商高呼向投资银行转型之前，商业银行早已磨刀霍霍向投行了。
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早在2002年，工商银行便下设了投行部。而今，工农中建四大行，都有投资银行部；在股份制商业银行方面，交通银行上市后即成立了投资银行部，浦发银行参照花旗模式成立了公司和投资银行事业部，光大银行则以短期融资券为突破口，占据短期融资券发行大半市场……
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由于受到商业银行分业经营的限制，银行系投行只能做如短期融资券、资产管理、财务顾问等业务，企业上市股票承销等重头业务无法涉足，因此，还不能称其为实际意义上的投资银行。
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但作为商业银行进行综合经营乃至混业经营的试点，银行投行部必定是日后商业银行进入全面投行业务的基础。
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