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无疑,管理层已经吐露出了证券业作为此轮金融改革重头戏的最积极信号。
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“大梦初醒,”万建华颇有感慨,“前些年整个行业追求的是不要出事,注意力根本不在发展上。2012年证券行业要在觉醒中奋进了。”
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一位资深的证券业内人士向《英才》记者表示,正是因为当年缺乏一个良好的顶层设计和制度安排,因此,行业内的风险管控一直是“按下葫芦浮起瓢”,直到2004年综合治理的开始。
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但此后,风控、合规、措施、检查和处罚,这些字眼的长期灌输,让证券业内的人越来越谨小慎微;而就在2004年前后,商业银行完成了不良资产的第二次剥离,并陆续通过上市完善了公司治理,脱胎换骨,一跃驶入黄金10年的高速发展期。
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一晃10年,两个行业天壤之别,许多券商业者不由哀叹:证券行业耽搁了10年。
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“理性分析这10年,耽误的时间不能全怪顶层设计的问题。”在万建华看来,综合治理是一个极其重要的基础性工作,“整个监管体系先适当地矫枉过正,把它规范好、设计好,然后机构教育、投资者教育,这些都是必要的铺垫。”
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不过,铺垫之后,终将需要继续发展。或许是因为“从外面进来”的缘故,万建华才更容易跳出券商的圈子做比较,“商业银行都有投资银行部,为什么券商不给个商业银行部?”
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这样的诘问,其实指向的并不仅仅是制度安排,更是对券商被边缘化命运的思考。
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尽管2008年金融危机以来,循规蹈矩的券商们并没有一家倒闭关张,市场交易量也能够让券商们的通道业务“有饭可吃”,但危机也正在于此。
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千篇一律的通道业务,换个动态的说法就是“同质化”竞争。价格战又是同质化竞争的唯一武器,结果也是唯一的——“打到最后,大家都没什么可玩的了。”
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万建华向《英才》记者坦言:“若不是2012年最后一个月的行情,使很多券商抹平了亏损,有的还稍有微利,券商的日子就真的不好过了。”
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“3年不开和,开和吃3年”的逻辑,其实已经很难成立了,如今就算市场光景好的年份,佣金价格战打下去,也就刚够活。“前几年还没到这个地步,现在是真到了。如果不创新,不走新路子,恐怕就得面对生存还是死亡的问题了。”
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万建华将券商的创新转型解释得很简单:做别人没做的事,掌握定价权。“谁都能活的时代,券商都是制度安排出来的,差别不大。现在,迎来创新转型,就得凭各自的真功夫活了。”
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再造“金”身
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投资银行才是华尔街权杖上的那颗宝石。
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和很多出身于五道口金融学院的人一样,研究国外金融业发展,一定是从投行、纽交所、华尔街开始。在万建华的脑海里,投行才是“最激动人心的,最富有挑战性的,最具有创新精神的,是金融界里最高境界。”
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早年,在招商银行做常务副行长期间,万建华主持创建并兼任国通证券公司(现招商证券)董事长、长城证券公司董事长,后来想专心做好证券这一行,却在命运转折的当口选择了银联。
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恰好10年,像是还愿。心怀“证券业更有挑战性、更值得去做”,万建华“想都没想”,就回到了证券业的老本行。
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不过,中国券商与欧美投行的巨大差距,让没有亲历券商综合治理那一段的万建华,还是有些讶异。
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“全球第一投行”的高盛,总资产虽然由2007年的1.1万亿美元下降到了如今的9 500亿美元,但仍是中国整个证券业的3.4倍。2012年,高盛净营收和净利润分别约合2 121.3亿元人民币和464.5亿元人民币;而国内114家证券公司当年的营收只有1 294.7亿元人民币,净利润也不过329.3亿元人民币。
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体量的差异其实还不足以说明实质性的差别。另一个数据,更能揭示国内券商业缘何“弱势”。
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2012年,高盛的资产和股权资本比例,也就是“杠杆率”为13倍,在金融危机前,这一指标曾达到26倍。实际上,在华尔街,很多投行的杠杆倍数能达到30倍,去杠杆化是其面临的一大问题。
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国内证券行业却正好相反。自2006年《证券公司风险控制指标管理办法》(2008年经过一次修订)实施以来,证券行业杠杆率最高为3倍,现今只有1.5倍。
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理论上讲,证券公司的杠杆率应该在10倍以上。在证券业创新潮起的背景下,券商发展新业务对放大杠杆率的诉求更加强烈。
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低杠杆率也导致证券行业的净资本回报率远低于其他金融类企业。目前,国内商业银行的杠杆率在15倍上下,保险公司为8~10倍,而信托公司则超过了20倍。
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