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1703662636 约翰·博格的成就远非仅限于教育投资大众。在共同基金业让投资者投资失利时,他的领航集团提供了一种新的投资选择。作为仅有的两只不以盈利为目的的基金集团之一(另外一只是TIAA-CREF,我在其董事会中任职),领航集团对所有的投资者一视同仁。除了领航集团和TIAA-CREF,几乎所有的共同基金管理公司都在追逐盈利,还对外标榜为投资者服务。不幸的是,当盈利动机与信托责任相冲突时,贪婪占了上风,盈利动机获胜。为投资者服务的理念消失殆尽,投资者也蒙受损失。约翰·博格如此令人信服地告诉我们,当今盈利驱动的基金公司密切关注市场营销,确保收取高额的费用,且只进行很少的实际投资管理。明智的投资者应规避主动管理的陷阱,接受指数化的确定性,并选择以投资者为中心的基金经理。
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1703662638 尽管约翰·博格提到了有关共同基金业结构、运营和业绩失败的负面言论,但他对投资世界仍抱有乐观的看法。我自认为是一个积极向上的人,但仍担忧作为个人投资者缺少成功的投资机会。近年来,养老金的供应负担已经严重地从雇主转移到了雇员。政策变换引发了一系列问题。首先,个人储蓄不足。其次,储蓄的也大多是高收入人群,这也不足为奇。来自美联储的消费信贷调查的惊人统计数据显示:在养老金定期缴纳计划中,前1/4的高收入人群有88%的平均财富超过260 000美元;在后1/4的低收入人群中,不到11%的平均财富低于2 000美元。难道退休计划仅仅是为富人准备的吗?再次,无论富人还是穷人,在以盈利为目的的共同基金的支配下,投资者面临的投资选择并不达标。最后,投资者购买这些不达标的投资工具,并都由此做出错误的择时决策。正如约翰·博格所指出的,其最终结果是,投资者没能从投资全球证券市场中获得公平的回报。
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1703662640 约翰·博格为投资大众奉献了两份大礼:领航集团和《共同基金常识》。领航集团是一个为投资者最佳利益服务的杰出投资管理公司,而《共同基金常识》是一本关于如何管理个人投资组合的简单易懂的入门书籍。好好享用博格的礼物,并将它传送给你所爱的人。
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1703662645 共同基金常识(10周年纪念版) [:1703662298]
1703662646 共同基金常识(10周年纪念版) 原版序 为何本书如此与众不同
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1703662648 彼得·伯恩斯坦 美国著名金融史学家
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1703662650 约翰·博格所著的这本关于投资的书,是我迄今为止见过的最与众不同的书,因为他讨论了其他作者所忽略的一些敏感问题。我不大愿意去思索为何这些主题不被别人重视,我猜测,要么是其他学者的眼界不如博格开阔,要么是他们对于读者的切身利益不够关注。
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1703662652 人们经常忘记博格超越投资专家的一面,他非常关注个人投资者如何管理他们辛辛苦苦挣得的财富。首先,也是最重要的,他是一个非常成功的商人,凭借自己的技能和决策建立起了自己的基金之国,这是一个伟大的基金帝国。他一直朝着自己梦想的方向前进,经营着自己的共同基金帝国。许多年前他开始创业时,也正是这种梦想激励着他。本书的读者将会欣赏到对共同基金业本质的一次独特而质朴的描述,也将领略到共同基金是如何影响个人手中的财富的。
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1703662654 尽管我们会听到一些来自公司发言人的高谈阔论,但卖方和买方的利益冲突是内生于经济系统的。博格的目标就是通过最小化利益冲突,建立起一个主要致力于消费者利益的行业,但同时要经营得成功,以便能够继续增长和自我维持。然而,博格所致力于的这项艰巨而复杂的工作,使他能够以一种独特的视角来看待竞争。本书清楚地表达了博格的不满。
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1703662656 投资管理是一个行业,而不仅仅是个专业,我们必须将其看成是在经济系统框架内的一个整体商业活动。投资管理行业是个暴利的商业活动。正因如此,其本身遵从着资本运营的铁律:资本会流向预期回报率最高的领域。在过去的10年中,共同基金的数量从2 710只增加到6 870只;与此同时,基金经理的数量从1 260人爆增到5 810人。
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1703662658 另一方面,投资管理行业违背了另一个资本运营的铁律:高额回报率不可避免地吸引着新的资本进入,由于新竞争者努力从原有的参与者手中抢占市场份额,资本的回报率随之降低。约瑟夫·熊彼特(Joseph Schumpeter)的一句名言将这个过程称为“创造性毁灭”。这也是为什么经济系统运转如此成功,尽管瑕疵多多但仍被广泛接受的本质所在。
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1703662660 投资管理公司却对上述事情置若罔闻。基金经理人数的增长速度远远超过了他们所服务的客户人数的增速。不管愿意与否,越来越多的人进入到这个领域,但并未降低已成立基金的盈利能力。偶尔会有一个新创公司没能发展成功,或者一个稳固的公司在糟糕的环境中因经营失败而消失,但大部分基金经理都照常凭借其自有资本赚取着令其他行业只能眼羡的回报。
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1703662662 博格关于如何投资、如何理解资本市场这种非比寻常的智慧,是阅读此书再充分不过的理由。但本书中最大的启示是,个人投资者财富的变化离不开财富管理行业的结构。博格关于行业结构对于个人财富影响的独特见解,是本书最有价值的地方。本书不仅仅是一本趣味读物,读后你必将获益良多。
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1703662668 共同基金常识(10周年纪念版) 10周年纪念版前言
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1703662670 10年时间的变化如此之大!在新千年的头10年,也即继1999年原版《共同基金常识》出版后的这10年间,差异是令人惊奇的。在之前的20年间,美国的股票市场的平均年回报率达17%,是其200年历史中的最高水平。在过去的10年间,伴随着2000—2002年和2007—2009年两个主要的熊市,股票市场的回报率整体转为负值,年回报率仅为–1.5%。这是在股市的200年历史中,记载的回报率最低的两个10年之一。
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1703662672 类似地,我们的经济已经从一个繁荣强大的长盛时期,过渡到了一个以2008—2009年的经济大衰退为起点、未知长短的新时期。现在看来,这种衰退已经见底,并伴随着适度的经济恢复,其中经过通货膨胀调整的经济体实际增长率的“新的正常”水平更可能是年增长2%,而非20世纪特有的3%的增长水平。
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1703662674 这些仅仅是当今世界已发生变化的几个例子。全球化如今是理所当然的趋势。战争与和平形影相随。政权更替司空见惯,正如我们联邦政府中的民主党已经接替共和党执政。负债已经猛增至史无前例的、不可持续的水平。当我们的国民在努力减少负债水平时,美联储的负债实际上却在爆炸式地上升,而且近期几乎没有减少的迹象。
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1703662676 在某种程度上,最近发生的所有变化都已经对共同基金业形成了冲击。尽管股票型基金的回报率必然会落后,但平均而言,与股票市场的回报率持平。20世纪90年代积累的股票市场动量在21世纪生效了,这10年间,共同基金的资产规模已从1万亿美元增长至5万亿美元,在2007年秋天一度超过了12万亿美元,而随后在股市崩盘的余波中骤降至10万亿美元。即便如此,共同基金仍然继续吸引着基金持有人,10年前的5 000万的基金投资者大军如今已经有9 200万人的庞大规模。
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1703662678 时代确实已经不同了。在国家金融财政、退休计划和经济系统中,共同基金业逐渐变成了更重要的因素。共同基金的经营也显得更加重要,借用一句1940年的《投资公司法案》里的原话:“这关系到了全国公众和投资者的利益。”
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1703662680 10年以后的2009年似乎是一个值得纪念的时刻。全面更新的《共同基金常识》不仅得以出版,它的启示也得以重新评估。为了达到此目的,我没有更改原版中的任何字眼,而是增加了自1999年以来的大量数据和对重大历史事件回顾性的评论。评论分散在每一章中,为了便于解释清楚,用灰色背景突出显示。不管历史事件是否证实了我10年前的观点,我都尽量不偏不倚地描述它们。就本质而言,对就是对,错就是错。
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1703662682 我很开心地在此报告,我的首要目标“通过共同基金建立一个健全的投资计划,以帮助读者成为更成功的投资者”已经实现。我在1999年版中所陈述的原则仍然成立,而且还远不止于此。是的,在股票和债券之间平衡恰当的投资组合是成功的关键。是的,简单化原则仍然关键。是的,股票市场最终反映的是盈利增长、分红收益、公司经营等实体经济的业绩表现。是的,投资成本仍尤为重要,税收也是如此。而且,消极管理的股票型和债券型指数基金的业绩将会继续优于主动管理型基金。
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1703662684 当然,在各种投资板块中获得的回报率,包括美国市场和国际市场,仍然回复于市场的均值水平或以下。是的,正如昨日业绩表现优异的基金有可能成为明日的落后者,单只基金的回报率也在继续向市场的均值水平回复。这些简单的原则仍然适用,我后来将它描述为“简单算术的铁则”。确实如此,毕竟“基本原则亘古不变”。
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