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Hedging-The use of financial instruments to offset potential losses associated with adverse price movements in an existing asset.
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Run on a currency-When investors sell a country’s currency en masse after losing confidence in the country’s economic prospects and/or over the government’s ability to repay its debt.
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Quantitative easing-An unusual monetary policy device by which a central bank purchases large quantities of government or other securities to increase the money supply and lower interest rates.
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Swap arrangement-A large variety of derivative contracts in which various assets or their associated cash-flow streams are exchanged between counterparties.
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大国货币：国际化货币与货币国际化 绪论
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魏伦
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Introduction
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By Alan Wheatley
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在货币国际化的讨论中，地缘政治几乎无人提及。地缘政治如同八百磅重的大猩猩那样显而易见，但所有人却都选择了视而不见。
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本杰明·科恩
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2001年美国军队入侵阿富汗前夜，中央情报局的官员忙着用成捆的簇新百元大钞收买当地的军阀，美元为美军的长驱直入铺平了道路。当时的美国情报官员动辄掷出数十万美元，让部族武装站在美军一方。“我们几乎是付钱来请他们推翻塔利班的”，一位美国高官曾如此表示。在塔利班政权被推翻之后，美国依然用美元让阿富汗人继续为其卖命。1
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货币意味着统治力和影响力，这句话对于美国而言绝对是真理。全世界人人爱美元，当今世界需求量最大的货币依然是美元。本书所要讨论的就是美国通过美元获得的大国之力，以及其他货币挑战美元霸权时的地缘政治含义。
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众所周知，货币是货物、服务或金融证券的计价单位，交易清算中介和价值储藏手段。世界上大部分货币只是在本国境内发挥上述作用，但某些货币却超越了国境而成为国际通行记账单位。美元就是全球贸易中使用最为广泛的货币。全球各国的中央银行都要借助美元或欧元等硬通货来管理其本国货币的汇率：有时是直接将本国货币汇率与硬通货挂钩；有时是通过包含硬通货在内的一揽子货币来确定汇率。
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企业会使用国际化货币对贸易和金融交易进行结算。此外主要货币发行国周边地区的贩夫走卒也往往乐于接受这些货币，越是靠近边境就越是如此。
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对于国际化货币发行国来说，“硬通货”体现着国家荣誉，也有利于本国公民走出国门。但并非所有国际化货币都意味着强大国力，唯有当货币成为国际储备货币时，才能产生大国之力。
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These functions may be a source of pride for the issuing country and of convenience for its citizens.But they confer little power-with one significant exception, described below.
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只有为数不多的国际化货币可发展成为储备货币，这意味着各国中央银行（以及其他公共或私营投资机构）会将这些货币视为价值储藏手段。通常而言，中央银行外汇储备的货币结构总是要符合紧急进口以及短债清偿之需。但在所有外汇储备货币结构中，美元可谓一骑绝尘。在跨境贸易和投资业务方面，美元因其易于保值，大受欢迎。
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世界对美元是如此渴求，这给了美国无可比拟的金融和政治力量，来影响其他国家的行为，例如用印刷成本几乎可忽略不计的钞票来调动战略资源。中央情报局在阿富汗的所作所为就是典型。此外美元的交易中介功能也增强了美国的力量。由于美元是普遍使用的货币，因此针对某些不合作的政府，华盛顿能施加压力，让美国银行体系拒绝这些国家，由此便可堵上这些国家重要的贸易支付通道。
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本书第1章将阐述美国如何利用美元所带来的“过度特权”（exorbitant privilege）来推动其地缘经济目标。值得一提的是，美元的独特国际地位可允许美国政府和居民积累起天量债务，其他国家如果也这样举债无度，则恐怕早已引发债权人信任危机。由于不怕寅吃卯粮，美国就能继续供养其庞大军队来维持其国际主导地位，其国际地位反过来又可以让美国将宏观经济失衡的调整责任推卸到像日本这样的受保护国身上。而对于日本这样的国家来说，受美军保护的隐性代价就是必须忠诚于美元的地位。
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本书第2章分析了目前其他货币挑战美元霸权的前景，尤其是欧元和人民币对美元的挑战。但无论是欧元还是人民币，要想获得与美元平起平坐的地位，还面临着诸多艰巨挑战。美元在国际金融中的主导地位赋予了美国生杀予夺的金融权柄。由于所有以美元结算的交易，其清算最终都要通过美国联邦储备系统（Federal Reserve System，以下简称“美联储”），因此美国如果发现某金融机构与受国际制裁国家来往，就可直接将该金融机构排除在美元清算体系之外。正如“华盛顿共识”理论创始人和“汇率目标区”理论奠基人约翰·威廉姆森（JohnWilliamson）在第3章所言，美国对伊朗实施金融封锁的能力，就得益于美元的普遍使用性。在跨境资本流动无时无刻不在发生的今天，对某国实施金融制裁不啻当代版的“炮舰政策”。英国国际战略研究所（International Institute for Strategic Studies, IISS）的吉里·拉仁德兰（Giri Rajendran）将在第4章中全面阐述，美国是如何利用美元支付系统作为撒手锏来令伊朗屈服的。
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The dollar’s popularity is self-reinforcing.Nervous investors instinctively seek the safe harbour of the dollar.Travellers unsure which currency to take overseas turn, by default, to the dollar.
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这些不同形式的特权和影响力使得美元形成了类似于自然垄断的地位，从而变成了真正的“国际货币”。2美元的地位还在自我强化。一旦市场上有风吹草动，投资者就会将美元视为避风港；国际旅行者在出门之前如果不知道该换何种货币，那么肯定先换些美元带在身上。此外还有其他的强化机制：石油和其他主要大宗商品都是以美元计价，这反过来增加了对美元的需求并巩固了美元的主导地位。正如约翰·威廉姆森所指出的，美元不仅是国际贸易结算中使用最多的货币，也是外汇交易量最大以及国际债券交易定价最常用的货币。全世界半数以上的跨境贷款和存款都是美元，全球各国外汇储备总额的60%都是美元资产。从某种意义上说，世界上所有国家的汇率都或多或少与美元挂钩。这就是为何美元被称为“外汇太阳系中的太阳”。3如果某国的汇率政策是以美元为基准，那么该国就会需要美元来干预外汇市场并平抑贸易和资金流动的波动，这进一步增加了美元的吸引力。即便是那些与美国进行贸易和金融交易不多的国家也不得不重视美元，因为要想使得本国货币汇率保持基本稳定就必须关注美元。4对于美国而言，这些正是最好的良性循环。
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现在无人能准确预言，从何时起美元将会黯然，并且美国的地缘经济实力也将随之衰落。其实早在20世纪60年代，时任美联储主席的小威廉·麦克切斯尼·马丁（William McChesney Martin, Jr）就曾警告说，如果西方要想赢得“冷战”，美元稳定的重要性将超过部署在西德的全部美国军队。5现在大家看到的是，如2008年爆发的国际金融危机所示，当前国际货币体系其实变得更加不稳定。宏观经济和国际金融失衡的一个重要表现，就是进入21世纪以来发展中国家飞速增加的外汇储备积累。全球外汇储备总额从2001年的2万亿美元上涨到了2013年年中的11.14万亿美元，新兴经济体占全球外汇储备总额的比重在此期间从38%上涨到了66%，光是中国就积累了3.66万亿美元的外汇储备。那么美国到底还要发多少债来满足盈余国家的需求？换言之，美国还可以借多少债才会达到政府破产的临界点，并导致市场上对美元的信心一泻千里，以美元计价的证券也将失去吸引力？美国参谋长联席会议（Joint Chiefs of Staff）主席迈克·马伦（Mike Mullen）反复强调，美国的债务状况是国家安全的最大威胁。历来口风严谨的国际货币基金组织（International Monetary Fund，以下简称“IMF”）也发布报告称：“如果储备政策没有大的变化，那么从中长期看，对储备货币的需求将会达到储备货币发行国无法支持的状态。”6
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