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大国货币：国际化货币与货币国际化 交易所
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除了澳元和加元之外，哈沙·辛格将在本书第5章指出，另外还有一些地区贸易大国的货币也有望崛起。随着全球产业链的延伸、外国直接投资的增长以及中产阶级数量的膨胀，全球贸易格局也在发生重大变化，这意味着某些地区大国的货币将成为区域化货币甚至全球性货币。因此辛格认为，将会有越来越多的国家在地缘经济关系中发挥影响力。金砖国家就是这样的国家。巴西和南非分别是拉丁美洲和非洲最大的经济体，也符合辛格“地区性国际化货币”的描述。
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约翰·威廉姆森在本书第3章中指出，印度将凭借其巨大的国内市场有望争夺储备货币地位，他认为庞大的国内市场是美元和欧元区别于二线货币的根本特征。印度也开始慢慢表现出推行卢比国际化的兴趣。2012年，印度开始允许国外中央银行和主权财富基金来购买印度政府债券，2013年10月，印度跟世界银行做了一项全新的安排，印度向海外投资者发行了价值10亿美元的卢比债券，这是卢比国际化的重要一步。86尽管印度的通货膨胀管理很难让国际投资者放心购买卢比债券来实现保值目的，但威廉姆森指出，印度的庞大人口将确保印度成为世界的第三大经济体，因此印度卢比在贸易结算中的使用范围会越来越广。
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俄罗斯卢布成为地区货币锚的前景不如印度卢比乐观，因为首先俄罗斯的人口太少而且还在下降。此外投资者对俄罗斯1998年的国债违约还存有记忆。但在独联体范围，俄罗斯占了地区贸易的2/3，此外俄罗斯市场也是独联体国家众多企业的主要市场，无论是机械制造、服务还是农业企业都将俄罗斯视为重点。此外中亚国家的劳动力也愿意去俄罗斯工作。2012年，俄罗斯与白俄罗斯、哈萨克斯坦成立了关税联盟，这个联盟预计会在2015年扩大成为更为完整的欧亚关税同盟，这将会为卢布的使用提供制度性的支持。这个关税联盟现在已推动了区域内贸易的发展，此外俄罗斯也采取了措施用卢布取代美元在能源等交易上的结算。2013年9月，哈萨克斯坦放弃了盯住美元的汇率制度转而盯住包括卢布在内的一揽子货币。87对于那些依赖于俄罗斯和关税联盟市场的独联体小国，去俄罗斯上市融资或发行债券都是充满吸引力的选择。由于俄罗斯的“天然小伙伴”（乌克兰除外）都比较小，俄罗斯可以在这一范围内发挥核心作用。
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对于中东地区，卡塔尔中央银行的经济学家萨义德·阿布·巴沙尔（Syed Abul Basher）表示，现在是海合会国家与美元脱钩并实现自主货币政策的时刻了。尽管石油价格居高不下，但在21世纪的大部分年份里，美联储都保持了低利率政策来促进美国的经济增长。这样的政策组合对于海合会国家而言是毒药，因为它们不得不在石油价格上升的情况下“进口”美国货币政策导致的通货膨胀。
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In short, it is time for them to drop the dollar peg of the past 30 years, especially as their economies are less dependent than before on the dollar and are more geared to the business cycle of Asia.
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此外，这也是历史上第一次同时出现，美元持续贬值和石油价格持续上涨的状况。巴沙尔认为海合会国家应该采取更加灵活的汇率制度和更具主动性的货币政策，由此来应对全球油价、食品价格和其他大宗商品价格的波动。简而言之，现在是放弃过去30年与美元挂钩政策的时候了，现在海合会国家的经济状况更依赖于亚洲的经济周期而不是美国的经济状况。在放弃盯住美元汇率政策之后，海合会国家还可更进一步考虑成立地区共同货币，这一货币从长期看也有望成为国际货币。方法之一就是用海合会国家自己的货币来给出口定价（主要是石油和天然气）。用本地货币给出口定价会立刻形成海合会新货币的国际市场。由于现在世界能源市场上的石油和天然气还是不可替代的产品，因此必然会有对海合会新货币的需求。巴沙尔认为，如果海合会货币机制设计合理，很可能会推动中东和北非长期以来都希望实现的经济转型，甚至最终实现泛阿拉伯货币联盟。
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当然即使这能实现，这一天也很遥远。正如上面所提到的美元的潜在挑战货币一样，很难想象这些货币在可预见的未来能与美元分庭抗礼且用于战略政治目的。这些货币或许可以象征民族骄傲和地区影响力，但却无法形成大国货币之力。
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最有望成为大国实力有力工具的货币是中国人民币。辛格认为，人民币“不可避免”会成为世界主要储备货币，现在的争议只不过是人民币何时才能实现这样的地位：有些人认为人民币在2020年就会被普遍使用；有些人则认为需要一代人甚至几代人的努力，人民币才能真正成为国际主导货币。毕竟中国还是处在成为超级大国的初级阶段。
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In reality, the reserves were a sunk cost, an ineluctable consequence of China’s development model based on holding down the renminbi’s exchange rate to favour exporters.
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可以看清的是，自2008年金融危机以来，中国就有强烈的动机来减少对美元的依赖。美国金融系统濒于崩溃，这可能给中国外汇储备造成巨大的损失，在雷曼兄弟公司倒闭的2008年9月，中国当时的外汇储备额是1.9万亿美元。实际上，中国的巨额外汇储备是沉没成本，这是中国实行“低汇率、促出口”发展模式的必然结果。但中国的网民却不断追问，为什么中国这样一个依然贫穷的国家会借钱给世界唯一超级大国美国，为什么平均每个中国人，无论男女老少，都要借1000美元给美国人，来维持美国人的超前生活方式？这种质问和不满声音让中国的领导层意识到，巨额外汇储备虽然可以提供某些安全保障，但如果美元或美国债券出现问题，那么中国的外汇储备损失将成为不可忽视的国内政治压力。当然，如果要从根本上解决问题，中国需要让人民币升值并放开资本管制，这样做所带来的风险可能还会更高。因此中国最终的政策选择就是继续积累储备，截至2013年6月，中国的外汇储备规模达到了3.66万亿美元。
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全球危机导致了美元贸易信贷出现了骤然收缩，因为全球各地的银行都开始撤回资金并舍弃非核心业务。全球贸易开始萎缩，西方国家的经济下滑更让全球需求骤减。在中国，短短几个月的时间里就有2000万农民工失业返乡，许多人都是在沿海的出口企业打工。中国共产党展现了强大的保持社会稳定的能力，中国劳动人民的“吃苦”本色也再一次显露，大部分人都悄无声息回到家乡，只是偶尔夹杂着因未能拿到工资而引发的“讨薪”抗议。但这次农民工返乡潮也敲响了警钟，让中国领导层看到了中国增长奇迹的基础是多么薄弱。
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大国货币：国际化货币与货币国际化 小川策略
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来自中国的最初反应是，中国人民银行行长周小川在2009年3月刊发了重要的政策构想文章，他在文中批评了全球货币体系的不稳定性，并提出要以“超主权”储备货币来取代美元。88其文背后的政治含义是明确的：金融危机暴露出了中国的战略性金融的脆弱。中国是世界第二大经济体，也是世界上纸币的诞生国，但现在却受制于超乎其控制的力量。尽管中国拥有如此多的财富，但财富命运却不能完全自主。如果外汇储备超过了一定界限，那么外汇储备就变成了中国的负担而不是优势。从中国发展的角度看，巨额外汇储备是“死钱”。89这些钱沉睡在以美元或欧元计价的低息资产中，但如果中国能将这些钱合理用于国内投资弥补社会福利短板，那么显然这些资金会实现更好的回报。
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For beyond a certain point, reserves become a liability, not a strength.They are“dead money”as far as China’s development is concerned.The reserves parked in dollars or euros or sterling yielding next to nothing could surely have generated higher returns if invested sensibly at home to meet some of China’s glaring welfare needs.
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当然外汇储备不能轻易调回国内，在国内花外汇储备必然会引起通货膨胀。此外，中国也无法清盘，因为这必然会引起恐慌性的抛售，这绝不符合中国外汇储备管理的初衷。美元暴跌会减少美国的购买力，反过来会影响到中国的出口。正如威廉姆森指出的，美元优势地位对美国提供的最大战略优势在于，中国的政策空间受到了极大的限制。中国落入了自己亲手制造的美元陷阱之中。
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更令中国感到不堪忍受的是，中国的金融命运竟然掌握在肆意破坏国际货币体系潜规则的美国手里。90在中国看来，这也是许多国家的看法，超级储备货币的发行国不应无度扩大财政赤字或动辄实行宽松货币政策来制造泡沫，2000年的网络股泡沫和2008年的次级贷危机都是拜美国政策所赐。正如周小川在2013年IMF会议上所指出的那样，非传统货币政策不能解决发达国家的根本问题，反而还会引发全球金融秩序的不稳定。
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中国推行了“四万亿刺激政策”来应对国际金融危机对国内经济的冲击，与此同时，中国也决定要努力变革国际货币体系。当然周小川在2009年发表的文章不是切实可行的取代美元的行动方案，他所提出的要以“特别提款权”为基础来创立“超主权”储备货币只是个构想。包括威廉姆森在内的某些研究者认为，这依然是解决过度依赖美元问题的备选方案。
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