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2.1.4 黄金的职能
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表1中我们讨论的最后一项是金币和金元券[11]，在纸币时期对其进行估计是最不可靠的了。统计的不确定性导致难以确定黄金在经济中的作用和货币分析中对其进行处理的方法。
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黄金作为货币，主要用于国际交易。自从像英国这样的重要国家采取金本位后，黄金在国际支付中的作用就相当于外汇。一些主要贸易国家通过买卖黄金来对冲持有外汇负债而产生的汇率波动风险。[12]（这种风险在1866年跨大西洋电缆没有建成之前是很高的。[13]在此之前，纽约和伦敦的交易者需要两周的时间才能知道彼此市场的汇率，电缆的竣工大大缩短了信息时滞并使其以小时或分钟计。）
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因此，交易者和其他进行大量国际交易的机构发现持有黄金和绿钞都很便利。为了提供这一便利，纽约的银行和其他一些机构都有两种存款账户：普通的绿钞支付存款账户和特殊的黄金支付存款账户。黄金存款像绿钞存款一样用美元来表示，不过这个“美元”的意义有所不同。它表示在内战前和1879年后1“美元”所对应的黄金实物数量。在此期间，黄金实物量对应的1“美元”的价值要高于绿钞所对应的1美元，从1864年中期到1865年年初甚至相当于绿钞的2美元，1867年6月则相当于绿钞的1.383美元。（见后文图5的虚线部分，图中标明了1861-1879年黄金的绿钞价格，从中可以清楚地看出内战前及恢复铸币后100美元的黄金相当于多少美元的纸币。）
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黄金在国内支付中的作用尽管不大，但值得关注。海关税使用黄金支付。另外，在铸币支付中断的时期，财政部所有债务本金和利息实际上都是按战前货币价值以黄金支付的，尽管这样做是否符合法律要求还存在争议。[14]一些私人债权的本金和利息也要求用黄金支付。结果，西海岸主要还是铸币本位。在其他地区，人们是用绿钞来报价的，用黄金支付时也要按其当前的市场溢价以绿钞来计算。而在西海岸则相反，人们使用黄金报价，用绿钞支付时按一定的市场折价以黄金来计算。[15]
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实际上，在这个时期有两种货币本位同时存在，即绿钞本位和黄金本位，其中前者是官方的，而后者是非官方的。两者之间的价格比率是由自由市场，即黄金市场或英镑市场来决定的，而并不存在一个固定的兑换比率。这就是为什么它们能够同时存在而不会驱逐对方的原因。[16]在表A-1、表1的9-14行以及其他我们所知道的绿钞时期货币统计的总和中，通过将一单位的绿钞美元视为一单位的黄金美元来得到两者之和的做法，严格来讲是毫无意义的：这就如同现在按1:1的比例把加元加到美元上。为了得到公众持有的货币存量的绿钞价值，他们所持有的金币、金元券以及用黄金支付的存款都应随着黄金的溢价而增长，到1867年6月末增长了约38.3%，这也是表1各项统计截止的日期。不幸的是，因为我们既没有足够的财政部以外银行和公众持有黄金存量的数据，也没有绿钞存款和黄金存款的分类数据，所以即使我们假设表1中的黄金存量数据是正确的，也不能精确地对数据进行修正。在表1第15行我们做了一个修正，即认为银行为每1美元的黄金存款持有1美元的金币或金元券。人们可能会认为这样修正会低估总额，因为对绿钞存款持有准备金的银行，似乎没有必要持有与以黄金支付的存款负债等量的黄金。然而事实表明，它们确实是这样做的，而且从银行实务和法律监管方面讲，这样做也是明智的。[17]
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我们的修正必须考虑到，作为货币的黄金的绿钞超额价值肯定会随着黄金美元的绿钞价格的下降而下降。黄金的存款可能会随着黄金升水的降低而增加，因为这样会减少以黄金形式持有流动性资金的风险，而黄金是以绿钞表示的负债的准备金。[18]然而，事实上黄金的存款好像并没有增长，如果的确有的话，应该能够抵消黄金升水量的下降。因此，虽然我们估算的1867-1879年货币存量低估了经济总量，但低估的数量是逐步下降的。[19]虽然这种低估数值较为可观，但并不显著，正像我们在表1中所作的极小的修正一样，这也是我们没有精确修正表1中数字的原因。
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美国货币史：1867-1960（精校本） [:1703687773]
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2.2 货币、收入、价格和货币流通速度的变化
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在1867年1月，也即我们研究开始的时间，货币存量甚至可能少于内战末期美国北方的货币存量。根据图3中的年度数据，我们看到，这一数量一直在下降，直到1868年1月开始上升，一开始上升速度较慢，后来越来越快，而后又再次放缓，在1873年暂时达到顶峰。经过不断调整，1875年货币存量达到最高值，然而到1879年又下降了9%，跌至谷底。
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这是一个很不寻常的现象。这一时期货币存量有5年在下降，有7年在上升，而且上升的平均幅度要大于下降幅度。尽管这样，1879年2月的货币存量仅比12年前（1867年1月）的水平高出17%。通过与后来的经验比较，这是一个很低的增长幅度并且其中的下降与上升幅度的比率非常之高。我们必须由1879年开始向后50年，也就是到1933年才能找到另一个12年，其中有5年货币存量都在下降。从1879年到1960年的整整81年中只有13年货币存量是下降的。[20]而关于上升的幅度，只有1931-1939年的货币存量比12年前仅高出17%，这反映了1929-1933年货币存量的巨幅下降。
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如上所述，虽然1867-1879年货币存量的巨幅下降不是典型现象，但当时的环境却很典型。这一时期大部分的货币存量下降都发生于1873-1879年的衰退期间（图3中的最右侧阴影部分），这次衰退也被认为是最长和最严重的衰退之一。除了三次例外，之后所有的货币存量大幅下降的情况也都发生在一些异常严重的经济衰退中。[21]在其他的经济衰退期，货币存量仍然以相对于经济扩张期较低的速度增长。1868年1月-1870年1月货币存量较低的增长速度伴随着1869年1月-1870年1月的经济衰退，而1870年1月-1872年1月货币存量的高速增长则伴随着1870年12月-1872年10月的经济扩张，以上都是非常典型的例子。
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图3 1867-1879年经济扩张期和紧缩期中的货币、物价相关指标
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注：阴影部分代表经济紧缩期，非阴影部分代表经济扩张期。
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资料来源：批发物价指数的数据来源于Historical Statistics of the United States，1789-1945，Bureau of the Census，1949，p.334。其他数据的来源同图62。
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货币存量变化率与经济周期的时间关系在以后的实践中得到印证：货币存量在1870年12月的经济周期谷底前加速增长，而在1873年10月经济周期顶峰前减速增长，然后在1879年3月的经济周期谷底前又加速增长。对于1879年的经济周期谷底，货币存量的相对加速表现为比之前更慢的下降速度，因而货币存量水平的绝对低点同时也与经济周期谷底同步，我们可以在半年数据中看到（见图3）。我们发现，货币存量在经济周期谷底之前增长、在经济周期顶峰之前下降的现象（两者都存在相当长的时间间隔），在以后的实践中反复出现。[22]我们还发现，货币存量的谷底经常与经济周期谷底重合，比如1933年的大萧条。
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1867-1879年货币存量不寻常的低增长率和大幅下降是与价格的异常表现相伴而生的。从图3可以看出，批发物价在1867-1879年显著下降，这次下降仅在1870年12月经济复苏时中断，之后是1870-1872年的货币存量大幅增长。1873-1879年的隐含物价下降极其剧烈，而同期货币存量最初是缓慢增长，之后4年又连续下降。而后来也一直没有出现过类似1865-1879年这14年批发物价以平均每年6.5%的速度连续下降的现象。[23]
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虽然在之后的年份中，货币和价格的变化也存在差异，但是该时期两者的走势却形成了鲜明的对照。从1867年1月到1879年2月，货币存量的名义价值每年增长1.3%，而物价指数以每年5.4%的速度下降，这一对比结果可能部分反映了我们估算中的统计缺陷。我们的货币数据由于没有考虑黄金的市场价值超过名义价值，从而夸大了货币存量的增长。但是，这最多将货币存量的增幅从每年1.3%降到1.1%，对于缩小货币与价格之间的差别作用甚微。我们假定1.1%这一较低的增长率是这一阶段货币存量的真实增长率。
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或许更大的缺陷是用绘制指数（plotted index）来衡量一般批发物价，更不要说衡量更广泛意义上的价格水平。每月数据的严重缺乏限制了指数包含的范围，使指数的重点过于集中在农产品和生产原料上。[24]但是在这段时期内，交通的发展降低了运输费用，从而降低了这些产品的价格，而且农民可以选择更肥沃的土地耕种。另外，科技的发展使整体商品的价格相对于本应在消费价格指数中占很大权重的服务价格下降了。基于年度数据的指数表明，价格仅是小幅下降，每年降幅在2.3%-3.9%而不是5.4%。[25]我们假设1867年1月到1879年2月价格下降的合理速度为每年3.5%。
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货币存量年增长1.1%和价格年降低3.5%的对比，从数字上来看反映了产出的增长和货币存量作用的加强，也就是说，货币流通速度有所下降，因为它表示的是货币收入与货币存量的比率。从经济学意义上说，这种差异无疑主要反映了产出的增长。
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从1867-1879年货币流通速度变化的估算中我们可以粗略地估计产出的增长。我们在之后的章节中可以看到，货币流通速度是一个相对稳定的量，在真实收入增长时会下降，而且它有相当固定的周期形式，即经济紧缩时期下降，经济扩张时期上升或以较低的速度下降。之后的经验表明，无论是粗略估计还是精确计算，1867-1879年货币流通速度相对稳定的下降速度是每年1%。[26]1867年和1879年都包括经济周期谷底（1867年是经济缓慢衰退周期的谷底，而1879年是经济剧烈衰退周期的谷底），所以一些周期性的因素应该被考虑进来。然而，我们并没有作这样的考虑，因为我们估计它实际上影响到的数值可能只有0.1%[27]，可以忽略不计。因此我们可以就此推断，货币存量增速和价格指数增速之间4.6%的差距或许可从两方面做出解释，其中1%是由于货币流通速度，剩下的3.6%是由于产出的增长。
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我们无须依靠这种间接的推测，因为1867-1879年有大量有关产出增长的直接证据可以证实这一点。人口以每年2.3%的极高的增长率增长了30%以上，单这一项就能解释4.6%差距中的一半，再加上人均产出肯定是在上升的。人口的增长本身是间接甚至模糊的证据，移民潮似乎是由美国人均收入的增长引起的，但也有可能仅仅是因为美国的人均收入比其出生国家的人均收入要高。毕竟在1867-1879年后期，全世界范围内的经济都是衰退的。
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经济快速增长还有很多其他信号。以1869年铁路连通海岸为标志，这段时期铁路的发展速度非常快。1867-1879年轨道的铺设里程翻了一番还多，其扩张的速度后无来者。[28]我们可以看到纽约州的相关统计数据，由铁路运输的货物量是开始有记录时的5倍，并自有记录以来第一次超过了运河和其他河运的运输量。[29]内战结束了政治上的分歧，从而使密西西比河以西的广大平原得到开拓和发展。政治环境的改善和交通费用的降低使许多区域得到开发。1870-1880年美国全国农场的数量增加了50%。虽然农产品的价格下降很快，但是每英亩平均产出仍然明显在增长——这也是生产率提高的证据。在此期间，煤、生铁和铜的产量都翻了一番还多，铅的产量则翻了6番。
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制造业也分享了经济扩张的好处。有调查指出，1879年从事制造业的工人比1869年多了33%。Warren和Pearson编制的制造业指数在1867-1879年增长了1倍（由于1867年也包含了一个经济周期谷底，因此1867年与1879年之间的比较比1869年与1879年之间的比较更少地受到周期性因素的影响）。国际贸易的统计数据很清楚地反映了美国制造业的快速发展。在1867-1879年间，虽然价格在下降，但是1879年用黄金和绿钞计价的制成品出口量分别增加至1867年的2.5倍和1.75倍。这种增长足以使总产出每年增长3.6%，相当于12年增长了54%左右，并且从货币量和价格的变动中可以间接推断出人均产出年增长率约为1.3%。
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